“牛市旗手”又回归？这次能信吗？

今日（11月15日，下同），A股再度走强。沪指收涨1.6%，深成指涨2.14%，创业板指涨2.38%，两市成交量连续三日破万亿。

A股主要指数今日表现20221115 

数据来源：Wind

嗅觉敏锐的北上资金继续净流入。

继昨日净流入166.02亿元创年内新高后，今日再次净流入81.54亿元，近三个交易日已累计净流入394亿元。

多重利好消息推动下，市场活跃度明显提升，科技、非银金融、新能源、大消费板块轮番走强。

特别是券商股，迎来久违的大涨，进一步带动了市场情绪。

今日，Wind券商指数大涨3.66%，创下近三个月的最大涨幅，11月份以来累计上涨近13%。

春江水暖鸭先知。

很多投资者认为，券商就是那只“鸭”。也有很多老股民，把券商股比作“牛市旗手”。

这是Wind券商指数1999年12月30日发布以来，同期上证指数和Wind券商指数走势图（截至今日）。

数据来源：Wind

统计区间：19991230-20221115

图中可见：

在绝大部分时间里，上证指数和券商指数的趋势几乎一致，基本上是涨跌趋势同步。

在有些重要的节点，券商常常比大盘“先行一步”，比大盘先启动或者先筑底。

比如，2015年4月券商指数见顶之后，大盘2015年6月见顶回落。

再比如，2018年10月券商指数底部确认、触底反转之后，2019年1月大盘见底反转。

数据来源：Wind

统计区间：20180901-20190430

券商板块有很强的周期性，牛市业绩很好，股价往往大涨，有一种“牛市担当”既视感。

仍然以Wind券商指数为例。

截至今日，从1999年12月30日发布以来，该指数单日涨幅超过5%的情形并不少，累计193次。

最近十年，Wind券商指数单日涨幅超5%的情况，累计82次。

数据来源：Wind

统计区间：19991230-20221115

在券商指数单日涨幅超5%较多的年份，如2015年、2014年、2013年、2019年、2020年，也基本都是A股表现较好的年份。

牛市换手频繁，而且交易量往往很大。而券商的重要业务来源—经纪业务，就需要频繁的交易“成全”。

交易活跃、成交量上升，对券商是利好，往往带动券商股价上涨。这种“热闹”的市场氛围，很容易带动市场情绪攀升。虽然这种氛围不一定会形成牛市，但有望带来市场“小高潮”。

并不是所有券商都被看作“牛市旗手”，通常是头部券商才有资格。

普通投资者常常认为，这些头部券商背后有“国家队”身影，国家队的代表涨了，整体牛市还会远吗？

那么，券商板块近期为何上涨？

今年10月至今市场成交量持续上升，市场情绪明显回暖。

直白点讲，交易量上升，意味着券商的经纪业务或有起色，带动业绩增长。

沪深两市今年十月以来成交量（亿元） 

数据来源：Wind

截至20221115

政策支持直接融资推进，全面注册制改革具备基础，叠加科创板做市制度引入，个人养老金入市为市场带来活水。

另外，转融资费率调降叠加两融标的扩容，推升市场活跃度。

2022年10月21日下调40bp，将通过降低融资成本，有望刺激增量资金入市。

2022年10月两融标的扩容600只至2200只，叠加适度的杠杆效应，有望提升市场流动性。

持仓维度：

2022年三季度，基金对券商板块的持仓偏低，延续2022年以来仓位回落趋势，且相对行业标准仓位，或处于低配状态。

估值维度：

券商板块三季报业绩继续下探，估值波动回升到1.16倍PB附近，逼近2018年低点，估值继续下探空间可能不大。随着市场步入第四季度，在稳市场背景下，以券商为代表的低估值板块有望迎来修复。

从理性角度看，券商股真的是“牛市旗手”吗？

其实我们很难分辨，到底是券商板块的大涨带动了市场做多情绪，还是整个市场回暖进一步刺激券商营收的良好预期，从而拉动券商板块的上涨。

如果仅仅是因为券商板块短时间大涨，就认为牛市将至，可能有点太乐观了。

不过A股最近的利好和乐观因素，不少。

比如防疫政策逐步优化和边际放松、美联储加息放缓、房地产有望企稳等等（详见《两大“封印”松动，A股可以更乐观了吗？》）。

目前A股市场也不乏热点，包括医药、半导体、电子、地产等等，都是近期热门板块（详见《六连阳终结，A股还有这些积极的理由》）。

“热门”一方面意味着“机会”，另一方面，进入时机不对、选择个股不对，可能南辕北辙。

我们无法预测短期市场，如果像猴子掰玉米一样，看着哪样现在好，就追逐哪样，可能得不偿失。

从长远看，如果想要分享中国股市、优秀券商长期发展红利，我们的努力方向可能更多的是：

主要参考资料：

1、西部证券《政策频出估值低位，券商配置价值凸显》20221114

2、长城证券《利好因素不断累积，非银金融走强现曙光》20221114

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本文章是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文章在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。