沪深300还是中证500？A股风格轮动的启示

近期利好政策频出，市场情绪走强，前段时间小盘成长股反弹力度较大，近两周在地产带动下价值风格领涨，价值、成长轮番受到资金追捧，不少投资者都很好奇，究竟谁能领跑后市行情？

事实上，“成长”与“价值”之争，一直是A股市场热议的焦点。讨论通常围绕市场上两个经典的代表性指数展开，即沪深300与中证500。

沪深300指数是价值型蓝筹指数的典型代表——成分股规模大、流动性好；而中证500指数是成长型中盘指数的典型代表——成分股规模适中、成长性良好。

就像气候一样，很多小伙伴都听说过A股也存在着某种“四季变化”：风格轮回，大小切换。

事实果真如此吗？顺着历史的视角，我们一起看看A股的“风格变迁史”。

先来看看2005年以来，历史上沪深300和中证500的年涨跌幅情况。

（数据来源：Wind，数据区间：2004年12月31日-2021年12月31日。风险提示：历史业绩并不预示其未来表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。中证系列指数由中证指数有限公司编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。）

分年度看，会发现两大经典指数交替强势，呈现某种周期式的变化。由此可见，市场风格的确在不断轮回。

而且，两大指数都有连续多年占优的历史，例如，2007年至2010年，中证500指数连续四年占优；2016年至2020年，沪深300指数连续5年占优。

既然市场风格会轮动，踩对节奏的难度又太大，那如果我们只选定一个风格持有的话，收益如何？

我们筛选出历史上两个指数年涨跌幅差距超过20%的年份：

（数据来源：Wind，数据区间：2004年12月31日-2021年12月31日。沪深300与中证500年涨跌幅差距=沪深300年涨跌幅-中证500年涨跌幅。风险提示：历史业绩并不预示其未来表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

在历史上很多年份，如果单边押注风格，不同的判断可能会导致收益率出现较大差距，过去17年间，有8年会出现两个指数年涨跌幅相差±20%的情况。

特别是2010、2013、2017、2021四年，从绝对收益来看会出现一正一负的情况，持有体验也可能大相径庭。

聪明的小伙伴可能已经想到，不如从配置的角度出发，同时持有价值和成长两类资产，这样是不是可以很好地适应多变市场呢？

假设我们将资产严格按照1：1的固定比例投资于沪深300和中证500，每年调整一次，即每年初对资产按照1：1的比例再平衡一次。

（数据来源：Wind，数据区间：2011年12月30日-2021年12月31日。沪深300/中证500年涨跌幅=（当年年末收盘价/上年年末收盘价-1）*100%；当年1:1固定比例收益率=0.5*（当年沪深300年涨跌幅+当年中证500年涨跌幅）。沪深300、中证500、1:1固定比例过去10年总收益率=（1+对应2012年涨跌幅）*（1+对应2013年涨跌幅）*…*（1+对应2021年涨跌幅）-100%。风险提示：历史业绩并不预示其未来表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

可以看到，如果过去10年按照1:1固定比例配置沪深300和中证500的收益率，整体来看，累计回报十分接近仅持有中证500的收益，比仅持有沪深300收益率高出14.56%。

而且，从每年的收益率来看，除了2016、2018两年市场整体下跌，其余时候都保持了正收益，比起单向押注风格，持有体验也明显提升。

哪怕我们无法预知到底何时价值风格占优，何时成长风格强势，只是同时配置，也可以变被动为主动，以不变应万变。