【股市周观察】市场有望在波动中持续修复
诺安基金 2022-11-20 22:22
2022年11月第3周（11月14日-11月18日），市场呈现震荡走势。日均成交额9925亿元，市场较上周小幅上升。涨跌幅方面，万得全A涨0.54%，上证指数涨0.32%，沪深300指数涨0.35%，创业板指跌0.65%，中小板指涨0.01%，中证500指数涨0.86%，中证1000涨0.22%，科创50涨0.85%。北上资金大幅净流入323亿元。中信一级行业分类中，医药板块或受国内疫情影响，本周上涨5.69%。传媒板块在政策的推动下，上涨5.27%，游戏版号发放超市场预期。计算机、电子和通讯板块分别上涨4.00%、3.26%和2.72%，自主可控和供应链安全概念在市场中持续发酵。受国际能源和金属价格下跌影响，有色金属和煤炭板块表现较弱，分别下跌4.98%和5.72%。汽车板块在乘用车产销量不及市场预期的影响下，下跌3.54%。央行发布第三季度货币政策执行报告。报告对我国经济预期有所上修，特别关注了“未来通胀升温的潜在可能性”，尤其是M2高增长和疫情防控政策优化对需求的影响。我们认为11月资金面偏紧和MLF缩量续作可能与央行的通胀担忧存在关系。但是，我们认为当下经济仍低于潜在增长水平，短期通胀压力不大，货币政策需要对实际经济保持支持并缓解资金过于紧张的局面，今年底明年初降准仍存在一定可能。另外，央行提到保交楼专项借款可适当加大力度，或通过PSL的方式提供资金。10 月经济活动数据受国内外多重因素的冲击，工业、服务业、社零、投资、出口、地产销售“六大口径”经济数据均不同程度低于9月。数据显示内需增长仍然较为疲弱，外需下行的拖累进一步加剧。消费需求仍较为低迷、汽车零售对消费的拉动已经走弱；同时地产周期仍面临下行压力。工业生产在外需超预期回落的影响下，工业增加值同比增速从9月的6.3%回落至 5.0%，与市场预期基本持平。去年同期受“能耗双控”影响较大的黑色及化工行业同比增速维持高位，分别为10.2%和9.8%，但较上月分别下行0.4%和2.3%。此外，电气机械保持较快增长，同比增速上行至16.3%、通用设备、专用设备同比增速回落，部分受海外需求走弱的拖累。汽车行业生产同比增速从9月的23.7%进一步回落至18.7%，对整体工业增加值同比增速的贡献较9月进一步下行。产量方面，10月钢材、生铁、水泥等工业原材料产量同比增速回落，或受基建增速回落影响。此外，工业机器人产量增速也小幅下行至14.4%，机床同比降幅有所收窄而集成电路的降幅进一步走阔，与制造业投资降速的趋势吻合。汽车产量同比增速从9月的25.4%大幅放缓至8.6%，其中新能源汽车产量同比增速也从110%放缓至84.8%。社会消费品零售总额名义同比增速从9月的2.5%回落至-0.5%，不及市场预期1.7%。汽车、地产相关消费、及线下体验式消费为主要拖累。汽车零售同比增速较上月大幅回落10.3%，同比增速3.9%。受“双十一”虹吸效应的影响，必选消费中日用品、服装鞋帽消费同比增速较上月回落7.8%、7.0%个百分点，可选消费中家用电器、通讯器材等高价消费品，同比增速分别下行8.0%、14.7%至-14.1%和-8.9%。线上消费同比大幅回升至15.7%，或因 “双十一”提前影响，部分成交额或计入10月。此外，或受疫情影响，餐饮收入同比降幅走阔至-8.1%，较上月回落6.4%。地产周期低迷对相关消费品持续拖累，家具和建筑建材零售同比增速为-6.6%、-8.7%，上月为-7.3%和-8.1%。10 月单月名义固定资产投资同比增速从上月的 6.6%回落至 5.0%。房地产投资同比跌幅再次走阔，制造业和基建投资同比均回落。房地产投资、销售增速降幅再次走阔，显示地产基本面仍在筑底过程中。房地产开发投资同比增速从上月的-12.1%下滑至-16.1%。房地产销售面积和销售金额同比分别下降23.2%和 23.7%，较9月的同比降幅16.2%和14.2%扩大，显示地产周期仍面临较大下行压力。全国30大中城市的高频数据显示，11月以来商品房销售继续走弱，11月1-13日30大中城市商品房销售面积同比-23.16%，10月为-8.30%。基建投资同比增速为12.8%，较上月的16.3%小幅回落，1-10月基建投资累计同比增长11.4%。部分受去年同期较高基数的影响，财政对基建投资仍形成较强支撑。制造业投资增速当月同比增速从9月的10.7%回落至10月的6.9%，或受海外需求走弱拖累。分行业看，食品、纺织、化工等行业投资当月同比增速有所回升，汽车行业投资当月同比增速回升至13.5%，较上月上行2.1%。而受高基数及出口回落的影响，金属制品、通用、专用设备增速均较上月下滑超 10%。往前看，外需增长或将延续下行趋势，经济动能回升仍需促内需、稳地产市场等政策持续发力推动。据媒体报道，美厂涉及停供的光刻胶主要为ArF光刻胶和高端krF，聚焦中、高制程，尚未得到官方确认。如果存在供应风险，主要影响或包括14nm以下制程，18nm以下DRAM制程，以及128层以上NADN制程等，均是国内未来几年较大投入的技术方向，如光刻胶供应出现不稳定状况，或将在一定程度上影响国内相关厂商扩产的进度和规划。光刻是利用光化学反应原理、无力刻蚀方法将掩模版上的图案传递到晶圆的工艺技术。光刻胶是电子化学品中技术壁垒最高的材料，具有纯度要求高、生产工艺复杂、技术积累期长等特征。根据trendbank数据，全球光刻胶原料的主要生产企业共44家，按所属地进行分类，这些原材料生产企业分别位于日本、美国、中国、韩国、英国以及荷兰。日本企业最多，占据全球光刻胶原材料生产企业数量的49%。虽然中国企业数量占比29%，但产量和规模较小，且品种规格较为单一，主要原料仍然依赖进口。国内PCB光刻胶是目前国产替代进度最快的，LCD光刻胶替代进度相对较快，半导体光刻胶目前国产技术较国外先进技术差距最大。随着晶圆厂验证国产半导体材料加速，未来2-3年或将是KrF和ArF光刻胶及相关公司发展的关键窗口期。我们认为国内企业应锁定晶圆厂新产线替代机遇，规避旧有产线壁垒。对于新产线，前期主要以抢占产线为主，成为一供、二供、三供，建立产品护城河。后期可以通过稳定供货，锁定先发优势。1）消费修复。2）地产和基建投资。3） 国产替代和自主可控主题。1）国内疫情管理灵活精准性，地产、基建、消费数据。风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的”买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
