债券市场剧烈调整，短债基金还能布局么？

2021Q1以来，短债基金的规模和数量均呈明显的上升趋势。截至2022Q3，全市场合计296只短债基金，合计规模9272亿元，创历史新高。短债基金的高速扩张，背后原因包括：

1）资管新规下保本保收益理财产品正式退出历史舞台。今年资管新规全面落地实施，以往保本保收益理财产品全面转成了收益会波动的净值化理财。2）今年以来权益类市场波动加大，市场风格轮动较快，部分风险偏好较低的投资者在配置品类上重新选择，造成一定体量的资金回流到较低风险、较高流动性的配置品种上。3）今年以来货币环境持续宽松，货币基金收益率不断下行。Wind数据显示，截至2022年10月31日，全市场744只货币基金的7日年化收益率中位数为1.616%，其中有94%的货币基金7日年化收益率低于2%。

数据来源：Wind；数据截至：2022/9/30；统计范围为Wind二级分类短期纯债基金。我国基金运作时间较短，基金过往业绩走势不代表未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。

今年债券市场调整较大，短端资产仍处于历史比较低的分位数上。国泰“利”系列短债基金的基金经理陶然认为，对于相对短期债券产品而言，市场的调整并不是坏事，未来短端资产利率风险仍然相对可控。我们认为靠近年底的时点进行投资是相对较为容易获得良好回报的。我们也相信到了年底，组合整体的投资水平会比当前有一定提升。

国泰基金自2018年开始布局第一只开放式中短债——国泰利享，之后不断丰富细分产品线，持续推出具有不同持有期的短债产品，全面打造“利”系列产品体系，为广大投资者提供多元化选择。

数据来源：海通证券、银河证券、Wind，基金定期报告；截至2022年9月30日。国泰利享A同类排名指海通证券短债债券型；国泰利优A同类排名指银河证券短期纯债债券型基金(A类) ；国泰利泽A同类排名指海通证券短债债券型。同类平均是根据Wind二级分类短期纯债型基金统计，全市场成立满1年的短期债券基金有429只（不同份额分开计算，剔除规模为0的份额）。过往业绩不代表未来表现，其他基金的业绩不构成业绩表现的保证。

国泰“利”系列短债基金由国泰现金管理小组掌舵，基金经理陶然担任小组负责人。

陶然具有11年证券从业经验，其中5年投资管理经验，具备丰富的大资金管理经验。截至2022年三季度末，在管产品规模合计超2900亿元。

陶然对宏观经济、货币政策以及大类资产的流动性、风险收益特征有深刻的研究和理解，善于捕捉市场交易预期差进行波段交易；同时依托团队在现金管理业务上的精细化管理，在同业存单和短期债券的研究与交易方面均具备充分优势，为公司旗下现金管理类产品的投资管理提供了有力的保障。

国泰“利”系列短债基金回撤控制显著优于市场同类产品，近一年最大回撤仅 0.02%，约为万得二级分类短期纯债基金平均水平的十分之一，个人投资者的持有体验相对较好。出色的回撤控制，主要是源自基金经理对于组合风险收益特征的长期坚持。基金经理陶然表示，短债这类理财替代产品主要是面向对于回撤风险比较敏感的人群，因此基金经理在投资策略上始终将回撤控制放在优先位置，通过将资产端和负债端结合，在严控回撤的基础上，追求净值的稳健增长。

 资产端，精细化管理

尽可能的去分散组合资产的持仓的类别。包含的类别有：信用债、利率债、同业存单、最近的回购资产等等。在信用债的配置上面，尽可能的把不同的债券去分散到不同债券的估值收益率曲线上，追求估值之间的不相关性结果。过程中强调精细化管理，也是团队的特色之一。同类产品中收益差异的来源就是这些精细化管理的贡献。

对久期的控制维持在相对较低的位置。控制回撤的最好办法就是不要暴露它的久期风险。

 负债端，前瞻性预判

首先债券基金的负债端或者持有人，其实是债券基金经理的对手盘。

债券基金业绩向好时，通常获得的不仅是票息的收入，还有资本利得的收入。当整个债券市场表现较好时，组合净值也在涨，此时点进行债券投资收益较低。但是这个时候往往又是申购比较多的。

当债券市场在回调的时，组合的净值也会有回调，这样时点投资收益比较好。但是投资者看到组合回调了，往往又都会是赎回。市场中往往会存在“追涨杀跌”的行为。

作为基金经理人就要去做前瞻性的预判，在申购资金来之前，较早的把杠杆打起来。在赎回资金来之前，准备好流动性来进行应对。