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表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007同向而动，两者利差有所走阔。11月18日本周五利差为10.19BP，而11月11日上周五利差为2.65BP。近期，8月31日、9月26日、11月7日，两者一度倒挂-2.38BP、-2.39BP、-1.34BP。
图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。最近，9月26日两者利差曾飙升至340BP；10月26日、27日两者利差分别为-30.24BP和-0.25BP，出现倒挂。
本周两者利差均值为51.39BP，较上周均值32.14BP，走阔19.24BP。11月18日本周五的利差为61.00BP，较11月11日上周五的42.10BP，走阔18.90BP。
图3：最近6月R3M-R007变化走势
图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周新发利率债46只，融资3,016.25亿元，总偿还量为1,763.68亿元，净融资额为1,252.57亿元，较上周有所减少（前值为1,520.43亿元）。其中，政金债有所增加，国债和地方债净融资有所减少。
图7：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周发行计划方面，国债2只，共1,720亿元；地方债7只，共185.38亿元；政金债共4只，共160亿元。
截至11月18日，一般债发行进度为99.3%，2022年新增专项债额度基本发行完毕；国债净发行进度为82.7%；政金债发行进度预估为83.4%。
本周国债与政策性金融债招标效果一般，全场倍数均值为3.85，较前一周的3.43倍有所提高；而发行价格仅有9只位于100以上，发行需求一般。
本周国债期货全线大跌。全周来看，10年期主力合约本周跌1.54%，创2017年1月26日以来最大周跌幅；5年期主力合约跌1.08%，创2020年7月10日以来最大周跌幅；2年期主力合约跌0.29%，创2020年8月28日以来最大周跌幅。其中，10年期主力合约在今年8月17日收在102.02，创2020年5月以来的新高后，国庆节前一直在盘整中回调，一度回到今年7月中旬位置，节后反弹明显，冲高到101.77后有所调整。这两周在调整，尤其本周大跌，最低到99.27，周五报收99.56。
图8：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
表2：关键期限利率债周变化情况
图9：近三周关键期限国债收益率走势
图10：近三周关键期限国开债收益率走势
图11：11月18日与11月11日关键期限国债收益率情况
图12：11月18日与11月11日关键期限国开债收益率情况
图13：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为-1.66BP，继续较上周均值-1.16BP收窄，并继续倒挂，表明市场交易活跃度有所上升，边际上偏好交易而非配置，交易盘较上周边际占优。
图14：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为67.32BP，较上周均值87.09BP大幅收窄，表明市场对经济的乐观程度有所减弱。
图15：10Y-1Y国债期限利差变化情况
海外主要债市收益率方面，环比上周，美日德以上行为主，超长端下行；英国以下行为主。
美国国债收益率分化，超长端下行，其他期限上行，期限收益率倒挂依旧。11月18日周五较11月10日上周四，20Y期和30Y期国债收益率均下行11BP，分别报收4.13%、3.92%；其他期限收益上行，其中2Y期国债收益率上行最大，达17BP，报收4.51%，而11月7日， 2Y期期国债收益率报收至2007年7月25日（4.74%）以来的15年高点4.72%。1Y期上行次之，上行15BP，报收4.74%。10Y期国债收益率本周先走高至3.88%后回落3.67%，最终上行0BP，报收3.82%，回到10月初的水平，回到4.0%关口之下，而10月24日报收4.25%，创出2008年6月16日以来的14年高点。
图16：11月18日与11月10日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，11月10日本周四倒挂大幅收窄倒挂至-69BP（11月10日为-52BP），续创1982年2月19日以来的四十年倒挂新低（当日-70BP）。
图17：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
日本国债收益率超长端下行，其他期限普遍上行。除了20Y、25Y、30Y、40Y等期限下行外，其他期限普遍下行，其中3Y期国债收益率上行最大，上行4.50BP，报收-0.0130%；4Y期国债收益率上行次之，上行4.20BP，报收0.0240%；10Y期国债收益率上行1.50BP，收至0.2670%。
图18：11月18日与11月11日日本国债收益率周变化情况
图19：11月18日与11月11日德国国债收益率周变化情况
图20：11月16日与11月09日英国国债收益率周变化情况
图21：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
图22：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
AA级产业债收益率普遍上行，总体看，短端上行较多，收益率曲线熊平（见图23）。1年期AA产业债收益率上行最大（近50BP）、6月期上行次之（近48BP）；20年期上行最小（3.06BP）。3年期AA产业债收益率，本周五11月18日收至3.4391%，较11月11日上周五上行19.19BP。
图23：11月18日与11月11日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
图25：11月4日与11月11日AAA产业债收益率曲线变化情况
图26：11月18日与11月11日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为47.39BP，而上周其均值为62.56BP，大幅收窄。
图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
图28：11月18日与11月11日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
图30：11月18日与11月11日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差普遍走阔，短端走阔最明显（见图31）。其中1月期和1月内期信用利差走阔最大，分别走阔约63.71BP和40BP。30年期和20年期信用利差走阔最小，分别仅走阔约3.0BP和3.6BP。
3年期AA城投债信用利差走阔了32.34BP，分解看3年期AA城投债收益率大幅上行了46.06BP, 3年期无风险收益率上行了13.72BP。3年期AAA城投债收益率信用利差走阔了18.34BP，评级溢价上调了14.00BP。3年AAA信用利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价上调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所上升。（本周有债券抛压踩踏情况，因素较为复杂）
图31：11月18日与11月11日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为38.43BP，而上周其均值为33.83BP，有所走阔。
图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
一级市场方面，本周有7只转债上市。回天转债正股是胶粘剂行业龙头标的，上市首日涨幅达24%；莱克转债，转债规模中等，上市首日收盘价略超125元；奕瑞转债正股主营数字化X线探测器研发、生产、销售与服务，所属医疗器械行业，上市首日涨幅略超25%；百川转2上市首日收盘价126元；法本转债正股所属计算机行业，转债发行规模较小，上市首日收盘价高达130元。利元转债和冠宇转债正股均从事锂电池制造业务，上市首日表现一般。
二级市场方面，本周权益市场指数以上涨为主，万得全A上涨。本周除创业板指跌0.65%外，上证指数、深证成指、科创50、上证50、沪深300、中证1000分别上涨0.32%、0.36%、0.85%、1.14%、0.35%、0.22%。全市场看，万得全A周涨0.54%。
本周转债市场大跌，交易量放大。本周中证转债指数较上周下跌2.47%。成交量方面，两市成交金额本周放量。本周成交3,586.62亿元，日均约717.32亿元（明显高于上周的624.35亿元）。
图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
从板块来看，本周全部板块下跌。其中，必需消费（-5.56%）、TMT（-3.76%）、金融（-2.73%）、可选消费（-2.61%）、电力交运（-2.45%）、环保建筑（-1.90%）、周期（-1.38%）、医药（-0.30%）、机械制造（-0.19%）。
个券方面，本周市场普遍下跌。转债市场70只个券上涨，386只下跌,2只收平。除了新上市的7只转债外，涨幅靠前的转债有尚荣转债、华森转债，涨幅在20%以上；跌幅靠前的转债有久其转债与鼎胜转债，周跌幅在15%以上。
高价券数量与占比较上周均减少。转债绝对价格看，100以下的低价券个数为7个，占比2%；100至110之间的低价券有58个，较上周增加17个，占比13%，较上周提高4个百分点。而130以上的高价券达到112个，较上周减少27个，占比24%，较上周减少6个百分点；其中150以上的超高价个券有47个，较上周减少13个。
估值压缩，纯债溢价率下跌。本周有161个标的具有股性，较上周保持一致，而且平均转股溢价率为19.21%，较上周22.72%有所降低；具有债性的标的达到296只，较上周增加3个，平均纯债溢价率为25.19%，较上周27.83%有所降低。
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