固收周报｜降准落地，地产宽信用持续发力

上周资金面在央行呵护下整体宽松，叠加国常会释放降准信号并于周内落地，债市做多热情高涨，但周五受地产宽信用加码预期升温，收益率回调。纵观全周，收益率先下后上，短端优于长端，曲线走陡。

周一，海外宏观，日本10月核心CPI同比上涨3.6%，为1982年2月以来的最快增速，已连续14个月上涨，且连续7月高于日本央行2%的通胀目标。央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作；11月LPR出炉，1年期3.65%，5年期4.3%，连续三个月维持不变。

债市方面，央行OMO净回笼20亿，资金面宽松，收益率早盘低开后震荡下行，午后监管层再次强调发力金融政策支撑经济大盘，市场走弱，收益率有所反弹；全天来看，10年期主力合约涨0.14%，国债活跃券220019下行1BP至2.82%。信用方面，交投情绪尚可，短券略优于长券，1Y内短券低估值3-4BP成交，1Y以上在估值附近成交。转债方面，中证转债指数收涨0.01%，锂电材料、汽车零部件、新冠检测个券涨幅居前，可选消费、传媒、地产产业链个券跌幅居前。

周二，海外宏观，美联储戴利表示，如果通胀没有降温，美联储可以加息至5%以上；德国10月PPI环比下降4.2%，为2020年5月以来首次环比下降，降幅创新记录。国内宏观，至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。债市方面，央行OMO净回笼1700亿，资金面维持宽松，现券期货走势分化，长端走弱短端续强，国债期货窄幅震荡，期货10年主力合约跌0.02%，10年国债活跃券220019上行1.25BP至2.8325%。信用方面，整体交投情绪较好，好名字短券下行1-3BP,1年以上成交在估值附近。转债方面，中证转债指数收跌0.1%，医疗保健、新能源板块个券跌幅居前。

周三，海外宏观，经合组织发布经济展望报告，预计全球经济2022年增速为3.1%，2023年放缓至2.2%，2024年增长2.7%。债市方面，央行OMO净回笼690亿，资金面继续宽松，现券期货明显回暖，国债期货高开高走全线收涨，10年期主力合约涨0.24%；银行间主要利率债收益率普遍明显下行，短券表现更好，收益率下行逾5BP，活跃券220019下行2.46BP至2.8075%。信用方面，交投情绪较为活跃，各期限信用债收益率全线下行，明年6月底之前到期短券下行5-7BP,跨6月短券下行1-3BP,1年以上中票、公司债、企业债下行3BP左右。转债方面，中证转债指数收涨0.12%，医药板块跌幅居前，公用事业板块涨幅居前。

周四，海外宏观，美国11月Markit制造业PMI初值为47.6，创2020年5月以来新低；服务业PMI初值为46.1，综合PMI初值为46.3，均创今年8月份以来新低，且不及市场预期；美国上周申请失业金人数回升至24万；美联储会议纪要显示，大多数美联储官员支持放慢加息步伐。国内宏观，国常会提出加大金融支持实体经济力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。

债市方面，央行OMO净回笼1240亿，资金面整体偏宽松，夜盘收益率降幅大多已经回吐，国债期货冲高回落小幅收涨，10年期主力合约涨0.13%，现券短端表现较好，220019收益率下行0.2BP至2.805%，持平于降准消息公布前水平。信用方面，受资金面宽松及降准消息提振，信用债交投情绪火热，买盘回补积极，早盘收益率整体下行10-15BP不等，午盘后情绪有所转弱，各期限回调5BP左右，全天来看，各期限下行5-10BP不等，短端强于长端。转债方面，中证转债指数收涨0.37%，地产上下游、医疗保健、锂电材料板块个券涨幅居前。

周五，海外宏观，欧央行会议纪要显示，如果经济出现长期严重衰退，欧洲央行可能希望“暂停”货币紧缩政策。国内宏观，国有六大行落实“地产16条”，与多家房企签订合作协议，已披露的意向性授信额度高达12750亿元。债市方面，当日央行OMO净回笼130亿，资金面整体延续宽松，国有六大行集中向部分房企授信超万亿，地产端信贷支撑政策明显发力，债市承压，收盘后降准落地，但市场反应平淡。全天来看，期货10年主力跌0.44%，国债活跃券220019上行3.5BP至2.84%。信用方面，整体交投情绪有所好转，买盘较为积极，整体以小幅低估值成交为主。转债方面，中证转债指数收涨0.21%，金融、能源板块涨幅居前，电力新能源、军工板块跌幅居前。

全周来看，央行共开展230亿元7天期逆回购操作，上周共有4010亿元7天期逆回购到期，当周实现净回笼3780亿元。资金面整体转松，周内DR001处于1%附近窄幅波动，DR007处于1.65%附近窄幅波动。利率方面，较上周五，三年国开220207下行6BP至2.53%，五年国开220208下行5BP至2.703%，十年国开220215下行2BP至2.97%；十年国债220019上行1BP至2.84%。信用方面，交投情绪较好，收益率普遍下行，1、3、5年AAA信用债分别下行10BP、8BP、5BP左右。转债方面，中证转债指数周涨幅0.40%，呈现窄幅整理状态，缺乏明确主线，全周来看，锂电材料、地产产业链、金融板块个券涨幅居前，医药、军工板块个券跌幅居前。

资金方面，央行降准释放长期稳定资金及市场调整后的预防性流动性补充，银行间流动性“水位”得到一定提升，资金利率中枢有所下降，后续资金面大概率维持合理充裕局面。

基本面方面，经济内生增长动能延续萎靡，对于地产支持政策明显发力，目前主要集中在供给侧、后续需求侧有可能会跟进，需警惕宽信用预期持续发酵。

展望后市，地产政策开始落实并有进一步发力可能，市场对宽信用担忧阶段增强，后续市场或在弱现实与强预期的天平上摇摆。资金中枢和超预期的稳增长政策或将成为市场主要波动源。

操作层面，利率类账户建议控制久期和仓位，适时抓住波段机会；信用类账户建议保持流动性的前提下，挖掘中短期评级较高的个券；含权类账户，建议挖掘大安全、高端制造自主可控、医药和可选消费等方向，溢价率合适的转债标的。

降准落地，地产宽信用持续发力，市场宽幅震荡，利率曲线走陡。