债市周周评丨降准如约而至，债市企稳了吗？

上周理财、基金集中赎回基本告一段落，赎回压力缓解。央行呵护市场资金面，国常会再提适时适度降准，隔夜回购利率降至1.2%附近年内低位，债市修复上涨，利率债率先反弹，信用债稳中盘整，短端修复优于长端。

上周央行资金净回笼，隔夜回购利率下降，由于跨月，7天资金利率下半周上行。国常会再提“适时降准”，随后央行决定12月5日全面降准0.25个百分点，资金面维持均衡。

一级市场方面，利率债发行及净融资增加，信用债发行规模下降但非金融信用债发行增加，整体依然净偿还，各评级期限发行利率多数上行。存单发行规模和净融资额均上升，但利率走势分化，其中股份行发行利率下行，城商行呈上行趋势。二级市场方面，国有六大行落实“地产16条”，央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。叠加理财和基金赎回压力减弱，利率债先下后上，信用债多数下跌但成交量增加，活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主。转债市场上周有所修复，表现好于正股，溢价率小幅上升，成交额小幅下降。

利率债：目前看来，支撑债券市场的基本面逻辑尚未反转，市场基于对公共卫生事件和地产政策调整的反馈暂时结束。在弱现实基础上，资金面维持平稳低位的情况下，债券市场企稳修复的可能性较大。但需要关注后续新的刺激政策出台情况，在上周大幅调整后市场做多情绪较弱，负债端修复仍需要时间，年末资金面有趋紧的可能性，对长端利率债继续保持谨慎态度，策略上关注中短端品种。

信用债：上周信用债逐步企稳，短端由于资金宽松利率下行较快。年末时间点配置暂时谨慎，策略上选择2Y内中高评级品种配置组合。

可转债：上周权益市场仍是低位反复，但经过之前的调整后，转债行情有所修复，随着经济复苏明年企业盈利将会有所恢复，外部环境边际改善，未来可能会有上行机会，但年末时点还需保持一点谨慎。节奏上短期可以适当以防守为主，待估值、价格到相对低位时再增加持仓。风格方面短期可关注稳增长相关行业，中长期参与二十大报告中提到高端制造、军工、医疗医药等方面，关注银行转债的底部价位配置机会。