权益周报｜美联储紧缩节奏缓和，国内经济增长预期不断改善

上周A股各大指数表现较强，上证指数涨1.76%；深证成指和创业板指数分别上涨2.89%和3.20%。

从中信一级行业来看，上周表现靠前的行业包括：消费者服务（10.77%）、食品饮料（7.77%）、商贸零售（6.73%）；

表现靠后的行业包括：煤炭（-1.51%）、银行（-0.16%）、电力及公用事业（-0.11%）。

上周美联储主席鲍威尔在布鲁金斯学会发表演讲，就美国通胀、货币政策和经济走势等发表了自己的看法。鲍威尔开始转向资本市场之前定价的鸽派，他在演讲中提到“当我们接近足以使通货膨胀率下降时，修正加息步伐是有意义的。修正加息步伐的时机可能最快在12月的议息会议上到来”。各大类资产上周基本在反馈鲍威尔的鸽派表态，纳指和铜价反弹，美债收益率和美元指数下跌。

关于通胀水平，鲍威尔在演讲中努力缓解市场对于商品通胀和房租通胀的担心，他认为商品价格已经下来了，房租因为滞后性可能明年初会下降；他强调了通胀只剩下工资这一条主导路径了。

美国劳工统计局 (BLS)周五发布了11月非农就业数据。11月新增非农就业人数26.3万，市场预期20万。10月从26.1万上修至28.4万。9月从31.5万下修至26.9万。11月平均时薪月环比上涨0.6%，市场预期0.3%，前值由0.4%上修至0.5%；年同比上涨5.1%，市场预期4.6%，前值由4.7%上修至5.6%。11月失业率3.7%，市场预期3.7%，前值3.7%。11月劳动参与率62.1%，市场预期62.3%，前值62.2%。

可以看到，非农就业的增长依旧强劲，要远高于鲍威尔提及的10万以及拜登15万的月增长水平。BLS于11月30日公布的最新10月JOLTS显示，每一个失业者对应1.72个职位空缺，较上月的1.86微降。在职位空缺走低、加上科技和制造业部门裁员潮的背景下，新增就业依旧大超预期。上月稍有缓解的劳动力需求，又在感恩节和圣诞节的季节性影响下重新起来。11月休旅住宿部门（leisure and hospitality）新增就业8.8万，教育与医疗服务部门（education and health services）新增就业8.2万。

劳动力参与率从10月的62.2%下降至11月的62.1%，与2020年2月疫情爆发前的水平（63.4%）和后疫情复苏的高点（62.41%）的缺口进一步扩大。同时时薪的增长也令人担心。

从最新的期权定价来看，12月FOMC会议（12月14日）的最可能场景仍为加息50BP（79.4%）；加息75BP的概率为20.6%，较一个月前几近腰斩。继续等待12月13日出炉的11月CPI，它将是12月FOMC会议召开前的最后一份重要数据。

（数据来源：Wind资讯）

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（数据来源：Wind资讯）

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上周国家统计局公布了11月PMI数据。11月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.0%，比上月下降1.2个百分点。11月份，非制造业商务活动指数为46.7%，比上月下降2.0个百分点。11月份，综合PMI产出指数为47.1%，比上月下降1.9个百分点。

统计局解读称，11月份，受国内国外等多重因素影响，中国采购经理指数回落，其中制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为48.0%、46.7%和47.1%，低于上月1.2、2.0和1.9个百分点，我国经济景气水平总体有所回落。

此外，预计随着人流和物流更大范围内的恢复流动，将提振消费和生产的信心，消费和整体经济预期恢复。上周消费者服务、食品饮料和商贸零售等行业的上涨，正是这一预期的反馈。

上周海外市场货币紧缩预期的放缓，释放了权益市场在估值端的压力；政策更加精准的进一步落地，增加市场对于经济增速更快回升的预期，共同推动了A股市场的反弹。

电动车领域的机会还是更多体现在新材料和新技术的应用。光伏上游硅料的降价，刺激了光储整体的反弹。地产方面，政策驱动的情绪正在逐渐消退。消费方向上在悲观预期修复之后，还是要等后期的景气数据进行验证。

权益市场要走出目前震荡磨底的区间，离不开上市公司盈利拐点的确认。现阶段更多是在反馈预期，预期的最终落地还需要经过时间的验证，在此之前，市场大概率仍将维持震荡的走势。