保银月度观察|政策急转弯

PinPOINT 2022-12-07 20:56

二十大之后，中国宏观政策迅速转向。疫情方面，过去几周北京、广州等地的管控政策明显放松。广州本轮疫情累计报告的十几万感染病例数据显示奥密克戎病毒的重症率和死亡率都非常低，近期政府的宣传口径也从过去强调疫情的危害转变为强调病毒毒性已经降低。地产方面，政府的态度也正发生转变，相关部门陆续出台支持性政策，信贷、债券、股权三大融资渠道“三箭齐发”合力推动房地产融资、助力房地产企业资金解困。
随着上述疫情、地产相关政策的出台，中国权益市场迎来大幅反弹，尤其在美上市中概股和香港股市反弹幅度惊人。据我们了解，当前市场上买入中国股票的投资者以短期投资者为主，长线投资的机构投资者参与较少。疫情和地产方面的政策调整虽已提振市场信心，但还未完全扭转外资机构对明年中国经济增长的偏保守态度。
当前市场上的投资者主要关心两个问题。第一， 疫情政策是否还会反复，从放开到经济基本恢复正常的过渡期有多长？第二，除了疫情政策之外还有什么其他政策可以期待，明年经济高增长靠什么实现？
过去几周疫情管控政策调整幅度较大，比如广州从严格管控到多区解除疫情临时管控区，生活、生产秩序逐步恢复，广州现在执行的政策未来难以再反转。未来三到六个月中国多数城市可能经历一波规模较大的疫情反弹，类似于香港今年二、三月份的经历，中国经济可能也随着疫情扩散而面临短期波动。随后这些城市将会进入与病毒共存的状态，经济生活也将逐步回归正轨，明年下半年中国经济可能迎来比较明显的反弹。当下逐步放松的疫情管控政策意味着从“动态清零”到全面放开的过渡期不会太长，全面开放的方向比较确定，这对股市是明确的利好。
疫情政策的调整已经基本反映在市场价格中，下一步更需关注的问题是新一届领导明年的经济政策部署是否会超预期。以房地产行业为例，当前房地产政策主要聚焦在供给侧，即给房地产商提供融资，未来如果在需求侧出台一些支持性政策，比如放松限购、降低首付比例，这将进一步改善行业及市场信心，对经济也会有进一步促进。
中国各行业的需求回升依托于消费者信心的反弹，而消费者信心则建立于对未来劳动力市场的判断。随着中国逐步走出疫情，明年劳动力市场也会逐渐修复。消费者信心恢复之后，各行业的需求都会随之改善。我们对2023年的中国宏观经济和资本市场发展持相对乐观态度，未来一年大概率会有一段力度较强的反转行情。除疫情管控之外，未来几个月投资者也需要关注其他促进经济增长的宏观政策的颁布，这些政策将会成为进一步推动股市上涨的动力。
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