权益周报｜年末议息会议引期待，A股逻辑将转为经济复苏

上周A股各大指数震荡攀升，上证指数、深证成指和创业板指数分别上涨1.61%、2.51%和1.57%。

从中信一级行业来看，上周表现靠前的行业包括：食品饮料（7.14%）、家电（6.43%）、商贸零售（5.10%）；

表现靠后的行业包括：计算机（-2.24%）、电力及公用事业（-2.08%）国防军工（-1.68%）。

本周市场将迎来重要的CPI数据和美联储年内最后一次议息会议。美联储主席鲍威尔在布鲁金斯学会的演讲透露出了鸽派氛围，只是上周的经济数据再次显示美国经济的韧性。

1）美国11月ISM服务业指数56.5，大超预期，市场预期53.3，前值54.4。分项中，商业活动指数录得64.7，新订单指数录得56，就业指数录得51.5，供应商交货指数录得53.8。

2）美国11月PPI环比0.3%（预期0.2%，前值由0.2%修正至0.3%），同比7.4%（预期7.2%，前值由8%修正至8.1%），美国11月核心PPI环比0.4%（预期0.2%，前值由0%修正至0.1%），同比6.2%（预期5.9%，前值由6.7%修正至6.8%）。美国10月耐用品订单环比终值1.1%，初值1%，9月终值0.4%。

3）美国劳工部发布数据显示：12月3日当周初请失业金人数23万人，前值由22.5万人上修至22.6万人。11月26日当周续请失业救济人数167.1万人，前值由160.8万人上修至160.9万人。

服务业在美国经济的占比高，其景气超预期好；非农就业再次超预期好，这表明美国经济的衰退并不如大家想象中会快速到来，即加息的停止时间会比市场预期的更晚。当然，近期强劲的服务业和就业数据，相当程度上受到感恩节和圣诞节假期消费的影响，所以市场对于之前定价的higher位置暂时没有动摇。

市场整体风险偏好稳定，各大类资产基本维持震荡的走势。年内最后的看点就是12月13日出炉的11月CPI数据，以及美联储是否会在12月FOMC会议上给出新的态度。

（数据来源：Wind资讯）

（数据来源：Wind资讯）

（数据来源：Wind资讯）

（数据来源：Wind资讯）

上周国内宏观方面：

1）11月财新中国服务业PMI录得46.7，前值48.4，预期48；财新中国综合PMI录得47，前值48.3。

2）据海关统计，今年11月份，我国进出口总值3.70万亿元，增长0.1%。其中：出口2.10万亿元，增长0.9%；进口1.61万亿元，下降1.1%；贸易顺差4943.3亿元，前值5868.1亿元。按美元计价，11月份我国进出口总值5223.4亿美元，下降9.5%。其中出口2960.9亿美元，下降8.7%；进口2262.5亿美元，下降10.6%；贸易顺差698.4亿美元，前值851.5亿美元。

3）统计局发布数据显示，2022年11月份CPI同比+1.6%（前值+2.1%），环比-0.2%（前值+0.1%）；PPI同比-1.3%（前值-1.3%），环比+0.1%（前值+0.2%）。

统计局解读称：11月份，受国内疫情、季节性因素及去年同期对比基数走高等共同影响，CPI环比由涨转降，同比涨幅回落。从环比看，CPI由上月上涨0.1%转为下降0.2%。其中，食品价格由上月上涨0.1%转为下降0.8%，影响CPI下降约0.14个百分点。从同比看，CPI上涨1.6%，涨幅比上月回落0.5个百分点。同比涨幅回落较多，主要是去年同期对比基数走高影响。其中，食品价格上涨3.7%，涨幅比上月回落3.3个百分点，影响CPI上涨约0.68个百分点。11月份，受煤炭、石油、有色金属等行业价格上涨影响， PPI环比微涨；受去年同期对比基数较高影响，同比继续下降。

内外的经济部门增速继续低迷，经济增长会成为未来一个阶段的核心问题之一。即将举行的经济工作会议，很可能会在经济增长方面做出重要部署。预计市场接下来的重点会从防疫更加精准的交易逻辑转为经济复苏的逻辑。财政端的相关政策，以及央行货币政策的配合，会带来经济复苏逻辑下的局部投资机会。

A股市场下一阶段的交易逻辑将转向经济复苏，在这一阶段，强宏观品种的市场表现可能会强于成长行业。一方面，经济复苏的预期方向会在经济工作会议上得到强化；另一方面，财政端如何发力，货币政策如何配合，包括地产行业的政策，也会获得进一步的明确。

出口增速下滑，消费疲弱恐短期持续，且通胀处于低位的综合背景下，稳住经济增长应是中央经济工作会议不可或缺的题中之意。这也将有助于上市公司盈利拐点的确认，有利于权益市场离开震荡磨底的区间。