固收市场一周观点

▶▶▶债市一周回顾及点评：

12月第二周债券市场仍然对防疫政策优化和地产政策进一步放松有所担忧，特别是理财产品赎回对市场负反馈影响的时间维度和空间维度。因此，在偏负面情绪影响下，债券收益率整体有所上行，但品种间分化较为明显，利率和商金上行幅度最小，二级资本债在上周前两日上行较为显著，后几日上行幅度趋缓，城投和产业信用债特别是中低评级弱资质上行较多，信用利差进一步走阔。目前债券收益率整体已经调整到年内高点，很多品种已经回到2021年下半年的水平。

现阶段，市场对地产政策需求端的放松，以及对大体量的理财资金经受净值化考验，特别是市场下跌负债端和资产端形成负向循环情况下后续市场如何演绎和应对较为担心和困惑。接下来，需要关注中央经济工作会议对地产和明年经济增长预期方面的定调，以及理财资金对债市特别是信用债负反馈如何破局。在“偏弱现实”与“较强预期”的背景下，经历前期的调整，结合目前的收益率水平和投资者行为特点，我们认为中短端高评级高流动性品种和短端绝对收益吸引力强的信用债具备配置价值，但近期收益率仍可能会有较为明显的波动。

▶▶▶转债市场回顾及后市展望：

可转债资产上周下跌0.4%左右，主要受到债券市场调整影响，估值小幅压缩。转债市场成交量小幅回落，估值方面，仍处于较高的历史估值水平。债券市场收益率调整后，转债估值中枢有所承压，考虑到股票资产估值较低，整体转债资产估值中性偏高。对于权益资产展望偏乐观的当下，第一阶段修复可能对于行业的差异性选择不大，转债资产宜均衡配置。对景气度高的公用事业、医药、部分电子行业、新能源可以重点关注；稳定的食品农牧、水电、银行等板块也可以进行适当配置。

下阶段A股展望乐观，海外方面，重点关注12月份美联储加息，俄乌冲突进入寒冬是否有缓和迹象。全球经济衰退预期上升下，风险资产在反应完货币政策利好之后，将重新回到偏弱的基本面现实上，减少分歧+务实将成为各国政府在2023年重要的政策基调。国内方面，政策拐点已现，重点关注12月重要会议对于明年经济增长的定调，市场进一步修复还需要政策引导，稳健的货币政策+积极的财政政策预计将持续较长时间。近期疫情防控政策优化，需密切关注相应的政策变化和市场反应。上周沪深300上涨，地产产业链和消费板块表现良好，反映疫情后景气修复，制造业板块表现靠后。

本文来源：兴业基金固定收益投资部；数据来源：Wind

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