债市波动会否延续？

11月以来，债市波动起伏，究其原因，一方面防疫政策与地产政策显著优化，市场对经济的悲观预期有所修复；

另一方面，银行理财全面净值化后迎来第一次大考，部分投资者对于低风险类理财产品的收益率波动接受程度较低；

此外叠加自媒体的宣传放大效应，理财自11月以来持续面临着赎回压力，不得不抛售资产以应对赎回，债市进入“赎回-下跌-赎回”的负反馈过程中。 

展望后市，随着政策不断优化调整，我国内需有望逐步改善，利率中枢将温和上抬，不过消费和地产等领域的修复过程不会一蹴而就，流动性合理充裕的环境也仍将延续，近期债市调整后赔率改善，配置价值已逐步提升。

短期而言，理财赎回的负循环尚未完全打破，但赎回之后的资金仍需要再投资，并不会完全离开债券市场，只不过申赎过程中的摩擦成本导致债市阶段性超调，放大了市场的波动，后续随着央行稳定年末资金面、以及配置资金逐步入场，市场有望逐渐恢复平稳走势。

利率债方面，资管产品持仓较多的2-3年利率债受到赎回冲击的影响较大，近期利率曲线整体平坦化上行，调整后中短端利率债的骑乘与票息性价比均有所提升。

信用债方面，流动性较好的二级资本债、银行永续债在本轮调整中首当其冲，利差水平大幅走阔至近三年较高水平，而非金融信用债的信用利差及等级利差也因流动性溢价提升大幅走阔，已达到历史中高水平。目前信用品绝对收益率及利差水平均已明显修复，待市场逐步回归平稳，调整后的配置价值将有所显现，但短期内仍需关注理财赎回负反馈余波对信用债需求的阶段性冲击。