阳了抗原，阴了K线，第一波冲击影响几何？

（数据来源：Wind，截至2022.12.20）

景顺长城投研团队认为，展望后市，预计短期冬季疫情可能对经济与股市形成一定压制，但随着天气转暖、第一波冲击过去，以及一系列积极政策的催化下，市场修复有望持续，预计市场整体机遇或仍大于风险，建议观察盈利修复的兑现情况。

根据海外疫情恢复的经验，中国经济可能会在防控措施优化后出现感染人数上升带来的短暂冲击，而后逐步进入复苏通道。预计市场整体会经历由当前的估值修复到明年二季度前后的盈利改善。

展望来看，中央经济工作会议提出“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”。消费今年大幅拖累经济，但受益于防疫政策优化、积压需求和超额储蓄释放，明年消费有望对经济形成支撑。

地产方面，第二支箭、第三支箭、金融16条等支持房企融资，从供给端对行业给予支持；后续不排除需求端也会出台更多政策托底销售。在行业销售已经大幅下行、基数较低的情况下，预计2023年会触底改善。出口方面，如若海外通胀下行快于预期，货币政策转松缓解增长压力，那么海外经济有望实现浅衰退甚至软着陆，出口带来的冲击有望下降。

前期市场更多的是在定价明年的强预期（盈利修复），淡化弱现实（经济磨底），先获得估值层面的修复，当前或进入震荡等待盈利预期的落地的过程。配置方向上，既需要关注经济和政策层面边际变化的受益板块，也需要重视20大指向的中长期结构性机会。

经历前期的反弹后，港股短期可能有所震荡，但整体修复的趋势有望延续，建议持续观察内外部催化因素。

海外方面，美联储12月加息会议将利率终端上调至5-5.25%，并指出在通胀回落至2%的趋势绝对明确之前，不会选择降息，美联储加息的持续性或利率高位持续的时间或超市场预期，成为近期港股及海外市场短期调整的主要原因。

展望来看，美国通胀可能继续改善，CPI同比在明年6月前降到3%的可能性不宜忽视。如果通胀数据持续改善，同时考虑衰退风险和金融系统承受能力，联储终会偏向鸽派。

国内方面，中央经济工作会议顺利召开，预计稳增长政策以及房地产托底政策加码。随着防疫政策的进一步优化以及地产利好政策带动地产行业逐步修复，我国经济有望进一步企稳回升。此外，中概股退市风险落地，平台经济监管政策边际逐步缓和。

配置方向上，一是受益于疫情后复苏的消费、服务业和地产产业链，消费、互联网、餐饮旅游博彩、医疗服务、运动服饰、家电、房地产、建材等行业机会已经展开，后续更多将随着疫情波动展开。二是港股上游的资源股，其与宏观敏感度高，供给弹性小，对美联储流动性敏感，若经济好转弹性也更大。

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