【长安基金刘学通】经济企稳复苏阶段，债基如何突围2023？

相比十九大，二十大对经济增长的要求发生了根本性转向，重新强调“经济的量”、“扩大内需”，提出“加快构建新发展格局，着力推动高质量发展”。新发展格局放在经济部分的最前，强调了其重要性。在全球经济衰退风险上升的环境下，2023年我国经济的主线预计以扩大内需、发力财政、稳定地产为主，随着疫情政策的优化和内需修复，经济进入企稳复苏阶段。

地产方面，明年整体形势或将为低基数下的弱复苏。房地产仍是国民经济的支柱产业，宽松政策频频发力，预计各地促进地产需求的政策也将继续，地产对基本面的负面影响程度有望边际减轻。但具体改善效果依赖于消费端需求的回暖，需要持续跟踪。

消费则是2023年值得期待的变量。2022年社会消费品零售额复苏程度较慢，主要受社交经济、地产后周期、部分可选商品拖累。随着防疫政策优化，明年消费有望迎来复苏，但趋势可能偏缓。

政策方面，2023年外需走弱加大就业压力、财政压力较大的背景下，明年货币政策大方向仍然是“以稳为主”，但宽松力度或将有所收敛。今年全国各地财力透支明显，明年预算支出仍将增长，财政腾挪空间较小。考虑到出口和制造业将承压、基建托底经济等仍需要政策发力，稳增长将是财政政策的首要任务，预计全年财政赤字率和专项债规模整体和今年相持平或略有抬升，中央发债力度或更大，以缓解地方政府财政压力。

利率债：波动加大，上半年需谨慎

展望明年，随着地产政策的密集出台和防疫政策的逐步优化，经济企稳弱复苏的通道已经打开，2023年的经济呈现先筑底后企稳的态势。在经济没有明显上行之前，央行货币政策基调继续偏宽松的概率较高，资金利率短期大幅收敛的可能性不大。但随着经济企稳，宽松逐渐退出，资金利率中枢或将回到政策利率上方，二季度是一个观察点。

明年的利率空间不大且预计波动更大，但由于经济修复偏弱的可能性较大，且资产荒的格局并未有效改善，全年来看利率很有可能走出倒V或N型走势，因此上半年对利率债持谨慎态度。

信用债：把握相对票息

总体来看，2022年信用债供给普遍缩量，结构性资产荒加剧，投资机构整体风险偏好下行。地产债风波不断，虽然政策拐点已明确，但正式的风险拐点尚待进一步明确，持续关注地产政策实质落地效果，销售、融资修复待验证。周期行业看好偏强的主体，短久期品种可以适当下沉以赚取相对票息。拉长久期侧重高等级主体，谨慎资质下沉。城投债依然有配置价值，倾向于强区域标准化债券，不宜过度下沉或拉长久期。

自今年11月初以来，由于地产政策和防疫政策调整，市场预期发生较为极端的反转，债券市场也因此快速调整。同时，稳健理财类产品回撤引起一些客户赎回，放大了债市的调整幅度和持续时间。部分存单信用债等品种调整幅度极大，信用利差也从历史低位迅速上升到历史高位。

这段时间配置了债基的投资者心里估计不大好受，尤其是本身不太能承受亏损而选择中低风险投资的人，之前积累的收益部分回吐，心情上有种半年白干的感觉。虽然“机会是跌出来的”可能大家都听腻了，但债基接下来的配置价值确实正逐渐显现，很多债券品种已经进入性价比较高的配置区间。此外，市场普遍对2023年权益市场较为期待，随着赚钱效应恢复，债券类资产的基础上加一点点权益仓位也许能有效增厚投资收益。

我管理的基金长安鑫益增强是一只追求绝对收益的固收产品，投资配置上以利率债和信用债为主，夯实基础，通过灵活配置小仓位可转债和股票来实现收益增强，一般来说权益仓位控制在小个位数。在最近这一轮债券市场调整中，虽然我们也不可避免地出现了净值回撤，但基于对市场的预判，我们提前降低了持仓组合的整体久期，因此利率信用风波中受到的影响较小，基金净值回撤也相对较小。同时，随着利率的整体上行，我们持仓组合的静态收益也明显上升，这让产品的未来投资收益变得更为可期。

随着本轮债市的负反馈循环逐渐消弭，债券市场有望逐步得到修复。如果投资者朋友们对风险的忍耐力较为一般，仍然希望通过投资固收类产品获得较为稳健的长期资产增值，欢迎关注了解我们的长安鑫益增强。我们也将一如既往地将持有人投资体验放在首要位置，力争在接下来的旅途中继续为大家创造价值。