【2023】一月展望：春节后或正式开启复苏

凯石基金 2023-01-05 16:34
2023年1月3日，A股首个交易日迎来“开门红”，上证指数站上3100点，整体成交量明显放大。春季攻势会展开吗？
凯石基金从经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率面及市场面六大维度，为您展望和回顾股市和债市。

市

场

展

望

01



A股长期仍保持乐观



短期来看，市场总体上涨、趋于平稳，创业板反弹，新冠特效药概念板块下跌。中期来看，国内宏观流动性或将继续维持宽松，美债这一压制因素有望缓解，疫情放开之下基本面短期遭受冲击，长期仍保持乐观，行业盈利能力强和政策导向利好的板块将是中长期市场有相对收益的方向，尤其是经过调整后估值相对合理的行业和个股。长期看A股表现更多会来自基本面业绩驱动。

02

债券或进入新的震荡期

短期来看，本轮债市回调风波的起点是疫情防控优化、地产政策放松、资金面收敛，加之利率和利差达到2002年以来极值水平，导致债市走弱。而理财等净值下跌引发赎回担忧，加上银行自营年底考核压力，出现净值下跌-赎回-抛售债券-净值下跌循环。从中长期来看，虽然地产政策密集出台，但政策发布-全面落实-预期改善-循环打通的时滞依然较长，基本面依然面临弱修复+强政策组合，经济向上的中期趋势明确，但中间过程可能不乏反复，决定了利率中枢抬升之后预计进入新的震荡期。

展望后市，影响市场的几大因素方面：

市

场

回

顾


01

经济面

第一轮疫情冲击下内需进一步收缩

受国内疫情影响，11月国内经济持续回落。

1、生产端，工业和服务业继续走弱。11月工业增加值同比降至2.2%，前值5.0%；服务业产出同比降至-1.9%，前值0.1%，其中，生产性服务业比消费性服务业韧性更强。
2、需求端，投资和消费齐差。11月固定资产投资同比降至0.9%，前值5.1%；制造业投资同比回落至6.3%，前值7.0%；仅全口径基建投资同比升至13.7%，前值12.8%。11月社零同比大幅降至-5.9%，前值-0.5%。其中，餐饮消费同比进一步回落至-8.4%，前值-8.1%，多数商品消费增速不同程度回落。
3、地产链仍然全线走弱，前端最弱。前端，11月房屋新开工面积同比回落至-50.8%，前值-35.1%；商品房销售面积同比回落至-33.3%，前值-23.2%；中端，11月房地产开发投资同比继续降至-19.9%，前值-16.0%；后端，11月房屋竣工面积同比大幅降至-20.2%，前值-9.4%，主因是疫情掣肘施工。
4、经济走弱对失业率的映射开始显现。11月城镇调查失业率录得5.7%，较10月上升0.2%，已略高于2022年两会定的“5.5%以内”目标。

疫情政策放松后第一轮疫情从核心城市快速向全国蔓延，打乱正常生产生活节奏。短期看，第一波疫情冲击在部分核心城市即将达峰，短期疫情冲击较大。预计春节后，生产生活逐步趋于平稳，正式开启复苏。

02

资金面

央行继续维护流动性合理充裕

央行维护流动性平稳。央行上周进行7天期9440亿元和14天期700亿元逆回购操作，因上周有390亿元逆回购到期，当周实现净投放9750亿元。

两融余额方面，截至12月29号，两融余额为1.55万亿元。南北向资金方面，12月22号到12月29号，北上资金净买入28.0846亿元；南下资金净买入60.5399亿元。

03

政策面

保障经济生活秩序有序恢复

根据国家卫健委26日公告，将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染，并自2023年1月8日起，将新型冠状病毒感染从“乙类甲管”调整为“乙类乙管”。
本次为我国新冠疫情防控政策的一次重大调整，后续我国防控工作目标将围绕“保健康、防重症”，采取相应措施，最大程度保护人民群众生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。防控措施调整初期病例增加，各地会陆续迎来疫情流行高峰，长期将更好地统筹疫情防控和经济社会发展，保障正常的生产生活。

04

国际面

美联储加息逐步放缓

上周美国公布11月通胀数据，CPI与核心CPI同步回落，且下行幅度再超市场预期。与此同时，美联储12月如期加息50bp，并大幅下调经济预测，需求回落预期再度强化。美联储主席鲍威尔也表示“坚定地致力于将通胀率恢复至2%的目标，在确信美国通胀率向2%靠拢之前不会降息”，美联储整体表态依旧偏鹰。

美股方面：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数上周的涨跌幅分别为0.05%、0.59%、-1.74%。

05

汇率面

美元指数保持平稳

美元指数在加息放缓的预期下走弱后上周保持平稳。截至12月29日，美元兑人民币即期汇率报收6.9582，美元兑离岸人民币汇率报收6.9744，上周（12月21日）二者分别报收6.9820和6.9862。

06

市场面

市场总体上涨

市场总体上涨，创业板反弹。上周，A股调整。具体来看，上周上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为0.17%、0.68%、1.98%。

行业涨跌不一，新冠特效药概念板块下跌。上周行业涨跌不一，31个申万行业中14个收涨。具体来看表现，美容护理、国防军工、计算机表现相对较好，涨跌幅分别为7.21%、2.23%、1.92%；房地产、建筑材料、煤炭表现相对较差，涨跌幅分别为-3.33%、-2.85%、-2.66%。
债券一级市场方面，利率债供给持续大幅缩量。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）4只合计1700.00亿元，其中国债3只合计1500.00亿元，政策性银行债1只合计200亿元，地方政府债发行大幅下降，单周发行7.23亿元。二级市场方面，收益率转为下行。

注：文中所述的近一周为2022年12月22日至12月29日，数据来源Wind、同花顺。


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