权益周报｜中美经济宏观周期错位，国内资产更受欢迎

上周A股各大指数持续反弹。上证指数、深证成指、创业板指数和中证1000分别上涨2.21%、3.19%、3.21%和3.48%。

从中信一级行业来看，上周表现靠前的行业包括：通信（6.34%）、计算机（5.89%）、电力设备及新能源（5.24%）；

表现靠后的行业包括：商贸零售（-2.11%）、农林牧渔（-0.96%）、煤炭（-0.08%）。

先看几个数据：

1）美国劳工统计局 (BLS) 发布12月非农就业报告。12月新增非农就业人数223k，市场预期200k。12月失业率3.5%，市场预期3.7%，前值由3.7%修正至3.6%。12月劳动参与率62.3%，市场预期62.2%，前值62.1%。

2）美国劳工统计局发布数据显示，11月JOLTS职位空缺1045.8万人（市场预期1000万人），前值由1033.4万人上修至1051.2万人。

3）12月平均时薪月环比上涨0.3%，市场预期0.4%，前值由0.6%修正至0.4%；年同比上涨4.6%，市场预期5%，前值由5.1%修正至4.8%。

可以发现，强劲的非农就业数据和持续超预期的职位空缺人数，与工资增速放缓，开始有所背离。这预示着在美联储higher and longer的利率政策下，美国经济衰退的步伐可能会快于预期。大宗的原油和黄金反馈得很明显。

在中美经济宏观周期错位的背景下，美国经济衰退步伐加快导致了外资在新年的第一周加速流入国内A股市场和港股市场。上周北向资金合计买入200亿元。

在外资看来，中国的宏观经济至少在未来一个季度内，很大概率上会强于美国和欧洲。因此从全球大类资产配置的角度出发，中国的在岸资产和离岸资产都更受欢迎。

（数据来源：Wind资讯）

（数据来源：Wind资讯）

（数据来源：Wind资讯）

（数据来源：Wind资讯）

（数据来源：Wind资讯）

上周中国12月财新制造业PMI录得49，前值49.4，预期48.8。中国12月财新服务业PMI录得48，前值46.7，预期46.8；财新中国综合PMI录得48.3，前值47。

上周各部委对于今年经济增长从各自的领域进行了阐述，给市场带来信心，坚定了经济整体回升的决心，预计春节后会有更多政策出台，再加上3月的两会。无论是宏观层面还是行业层面，都会有更多经济的支持性政策发布。反馈到市场上，就如上周所看到的，各行业会在基本面边际变化的影响下，出现一定的行业轮动。

市场目前的预期差在于宏观经济恢复的速度，在于到底是经济体自身恢复为主，还是通过强刺激政策来实现？如果是前者，市场的波动会相对温和，各行业都会出现一定的轮动机会；如果是后者，强宏观行业和成长赛道之间可能会出现一定的背离。从上周的表现来看，前者的概率更大些。

接下来的一段时间，市场进入业绩季，需要从更为微观的视角去跟踪分析各细分领域的业绩变化，找到在过去几年整体经济增速下滑的背景，业绩能逆势增长的标的。无论原因是来源于行业或是上市公司本身，亦或是两者兼而有之，这样的增长都是弥足珍贵的，都会获得较大的市场溢价。