一、市场表现

二、重要资讯

1、2023年期间，对月销售额10万元以下（含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税；增值税小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入，减按1%征收率征收增值税；适用3%预征率的预缴增值税项目，减按1%预征率预缴增值税。另外，允许生产性服务业纳税人按照当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳税额，生活性服务业纳税人加计10%抵减应纳税额。

2、央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，要求把握信贷投放节奏，适度靠前发力，进一步优化信贷结构，精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。会议明确，要坚持“房住不炒”定位，有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划，聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动。要扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，保持房企信贷、债券等融资渠道稳定，更好支持刚性和改善性住房需求。

3、央行发布数据显示，当月新增人民币贷款1.4万亿元，较上月明显回升，也高于市场预期。社会融资规模增量为1.31万亿元，环比明显回落，且不及市场预期；社会融资规模存量为344.21万亿元，同比增长9.6%。12月末M2同比增11.8%，增速有所回落。

4、海关总署公布数据显示，2022年中国货物贸易进出口总值42.07万亿元人民币，比2021年增长7.7%，规模再创历史新高。其中，出口增长10.5%，进口增长4.3%。至此，中国已连续6年保持货物贸易第一大国地位。中国去年12月出口（以人民币计价）同比降0.5%，前值增0.9%；进口增2.2%，前值降1.1%；贸易顺差5501.1亿元，前值4943.3亿元。中国去年12月出口（以美元计价）同比降9.9%，预期降10.4%，前值修正为降8.9%；进口降7.5%，预期降8.6%，前值降10.6%；贸易顺差780.1亿美元。

5、国务院国资委召开地方国资委负责人会议，总结2022年国资国企工作，明确2023年重点任务。在着力防范化解重大风险方面，会议要求，密切关注地方融资平台风险，做好债务、房地产、金融、投资、安全环保等重点领域风险防控，牢牢守住不发生重大风险的底线。

6、央行货币政策司司长邹澜透露，央行在研究推出另外几项结构性工具，主要重点支持房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划等。另外，有关部门已起草《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，拟从四方面重点推进21项工作任务，包括优化政策激活合理需求，加大保交楼力度，设立全国性金融资产管理公司专项再贷款，设立1000亿元住房租赁贷款支持计划，推动存量融资合理展期，调整优化并购重组、再融资等5项房企股权融资措施，合理延长房地产贷款集中度管理制度过渡期，完善针对30家试点房企的“三线四档”规则等。邹澜还透露，去年12月份新发放个人住房贷款利率，全国平均为4.26%，同比下降1.37个百分点，为2008年有统计以来的最低水平。

三、宏观点评

点评：CPI同比涨幅略有回升。12月份，CPI同比上涨1.8%，涨幅比上月扩张0.2个百分点，环比由上月下降0.2%转为持平。着眼结构，12月食品价格由上月下降0.8%转为上涨0.5%，影响CPI上涨约0.09个百分点。食品价格涨幅大幅回升主要是由于全国多地疫情高峰期的到来，可能对物资运输和食品供应产生一定影响，食品价格有所抬升。由于生猪供给持续增加，猪肉价格下降8.7%，降幅比上月扩大8.0个百分点。随着冬季到来，猪肉需求增加，但中央冻猪肉储备投放市场，增加了猪肉供给，因此猪肉价格有望总体稳定。除食品项外，12月CPI其他七大类价格环比四涨一平两降，其中交通通信价格环比下降1.4%，主要是因为受国际能源价格下行影响，国际油价变动影响国内汽油和柴油价格分别下降6.1%和6.5%，输入型通胀压力缓解。尽管国际大宗商品价格出现回调，但我国仍然需要加大对大宗商品保供稳价政策的力度，加速释放产能保障能源供应，同时增加能源战略储备，维持国内市场供需结构平衡，保证大宗商品尤其是煤炭价格在合理区间运行。随着疫情防控政策优化调整，出行及娱乐活动逐步恢复，教育文化娱乐价格上涨0.1%。

PPI同比增速继续回落。12月PPI同比降幅为0.7%，与上月持平，环比由上月上涨0.1%转为下降0.5%。国际原油价格下行带动国内相关行业价格下降，其中石油相关行业价格继续下降，其中石油和天然气开采业价格下降8.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降3.5%。当前欧美等多国实施收紧的货币政策，市场对欧美经济衰退产生担忧，经济下行导致需求有所减弱，国际能源价格有望继续震荡下行。随着欧美进一步加息抑制高通胀，海外需求支撑减弱，大宗商品价格有望继续出现回落。一方面源于海外通胀的控制，另一方面由于去年高基数的影响，后续PPI将会出现持续回落，减轻中下游企业原材料成本压力。

四、流动性分析

上周央行公开市场累计进行逆回购操作3400亿，逆回购到期1270亿，最终上周央行净投放2130亿元。上周资金面结束开年宽松状态，表现为收紧,隔夜上涨71.2BP至1.25%；7天上涨37.1BP至1.84%。

数据截至2023/1/16，来源Wind。

上周发行存单612只，总发行量4327.30亿元，净融资额为922.10亿元，较前周增加709.40亿元。存单发行利率较前周普遍上行，以股份制存单为例，1M、3M、9M分别上行33BP、18BP、12BP；同期限城商行存单分别上行27BP、15BP、10BP。

数据截至2023/1/16，来源Wind。

五、债券投资策略

上周资金面结束开年宽松状态，表现为收紧，此外上周各类经济数据出炉，企业中长贷超预期、短期通胀压力不大、进出口数据强于预期，信心提振；专项债和赤字率消息、央行信贷座谈会、优质房企支持计划等消息，助力宽信用，利空长端；整体而言权益市场较为强势，债券收益率继续震荡上行。具体来看：周一，资金面总体呈均衡收敛态势直至收盘，资金价格稍有抬升，利率曲线继续走平；周二，资金面边际收紧，社融数据显示企业中长贷超预期，央行开会亦提及应合理把握信贷节奏、提前发力，预期走强，收益率普遍上行；周三，早盘资金偏紧、午后转松并趋于平稳，央行持续呵护跨年资金，带动债市情绪走强，开始止跌反弹；周四，资金面继续偏松，价格有所回落，通胀数据显示短期内通胀压力不大，市场依旧以资金面、疫后恢复预期以及长假期间的消费者行为作为逻辑主线，情绪上偏谨慎，利率日内震荡、长端走弱；周五，资金价格继续回落，进出口数据仍弱，但强于预期，股市表现相对强势，债市收益率震荡上行。

“强预期”与“弱现实”依旧处于博弈阶段，“强预期”占据上风，债市相对受到压制。资金方面，周中央行加大投放后，市场对于资金稳定跨年的预期有所巩固，下周有7000亿MLF和1890亿OMO到期，关注央行操作。利率方面，债市近期利率均处于调整阶段，本周权益市场相对强势，利率继续震荡上行，但资金面相对宽松，亦对债市形成支撑，虽年前债市情绪持续受到压制，但短期内长端大幅变化可能性较小，关注资金面和节后表现的投资逻辑，保持谨慎行事。信用方面，本周收益率及利差整体上行，短久期+高评级信用债性价比提升明显，在中长期趋势不利的情况下，关注资金进行短端操作；二级资本债到期不赎回风波逐渐平息，但仍给需求增加了不确定性，建议二永债方面选择资本充足率更高、区域资质更好的主体。转债方面，本周转债市场受权益市场支撑上涨；未来投资者可继续关注出行、线下消费等板块，或关注景气度仍维持在较高水平的新能源板块，地产、银行等当前较弱但政策重点支持的板块，可择机入场。

六、股票投资策略