市场风险偏好或进一步提升，积极布局

2023年1月第3周，5个交易日市场延续修复式行情，日均成交额7394亿元，各主要指数均有所表现。涨跌幅方面，上证指数涨2.18%，万得全A涨2.80%，沪深300涨2.63%，创业板指涨3.72%，中小板指涨2.84%，中证500涨3.20%，中证1000涨3.37%，科创50涨5.63%。北上资金净流入485.16亿元，连续11周净流入。中信一级行业分类中，在市场估值延续修复的背景下，计算机、电子、国防军工和通讯板块表现较好，分别上涨7.71%、6.36%和5.04%、4.03%。有色金属和石油石化在国际大宗商品价格上涨的催化下分别上涨5.56%和4.05%。或因地产数据改善幅度低于市场预期，房地产、建材、轻工制造等相关板块表现较弱，房地产和建材板块仅上涨0.84%和1.16%，轻工制造板块下跌0.64%。

美国12月PCE环比增长0.1%，略高于市场预期的0%， 11月增长0.1%，核心PCE环比增加0.3%，11月读数0.2%，持平市场预期，同比增速+4.4%，较11月下降0.3%。核心PEC环比增速超11月数值，主要因为租金PCE环比涨幅边际回升，但我们认为租金后续“补涨”可能不对通胀预期上升带来过大贡献。美国房价同比增速放缓在2023年延续下行趋势，同时由于2022年美联储“快加息”节奏，美国房贷利率快速上行。

美国12月零售消费同比增加6.7%，环比下降1.1%，低于市场预期的-0.9%，11月的-1.0%，环比增速为2022年最低。零售低于预期的主要原因系加油站以及耐用品包括家具、汽车、电子产品等环比走弱，反映美国地产周期下行以及联储累计加息的影响。但考虑到美国劳工供给仍紧，薪资增速未明显减速，以及中国防疫政策优化，经济恢复对全球需求的提振，未来美国通胀仍值得关注。

在国内疫情及海外需求回落的影响下，2022年4季度GDP当季同比增速从3季度的3.9%回落至2.9%，高于市场预期的1.9%，全年实际GDP同比增速为3%。名义GDP同比增速从3季度的6.1%回落至3.5%。2019-2022年名义GDP三年复合增速为7.0%；同期WIND全A三年复合增速只有3.7%，对应至2022年底权益资产的性价比仍明显偏高。

生产增速明显回落、出口相关行业增速继续下行。2022年12月工业增加值同比增速从11月的2.2%回落至1.3%，高于市场预期0.6%。汽车行业生产同比增速从11月的4.9%转负至-5.9%。石油和天然气开采业、化工制造、有色加工行业部分受低基数效应提振、同比增速维持高位，分别为6.7%、11.0%和6.3%。此外，通用设备及专用设备同比增速回落，可能反映海外需求走弱的拖累。必选消费品同比增速回升、汽车销售同比回正。12月社会消费品零售总额名义同比增速从11月的-5.9%回升至-1.8%，高于市场预期的-6.5%。消费回升主要涉及药品等必选消费品，但线下体验式消费仍处低位。线上消费同比从1.0%回升至4.2%，部分受春节前年货购买需求回升提振。12月单月名义固定资产投资同比增速从11月的 0.7%小幅回升至 3.1%，总体回升，基建高位企稳，房地产投资同比跌幅有所收窄，制造业投资同比增速回升。防疫政策调整后工业开工有所回暖。

在近日国务院新闻办举行的2022年工业和信息化发展情况新闻发布会上，工业和信息化部总工程师、新闻发言人田玉龙表示，去年我国5G基站新增88.7万个。2022年，我国信息通信业平稳持续增长，融合赋能效应进一步凸显。据田玉龙介绍，2022全年电信业务收入同比增长8%。持续加大投入，完善基础设施，去年5G基站新增88.7万个（目前已达到231.2万个，总量占全球超过60%）；全国已有110个城市达到千兆城市建设标准；移动物联网连接数达18.4亿户，我国成为全球主要经济体中首个实现“物超人”的国家；5G用户达5.61亿户，在移动电话用户中占比1/3，是全球平均水平的2.75倍。随着5G网络覆盖率的不断提升，相关5G应用场景正在陆续涌现，未来有望成为数字经济的发展底座。

假期消费回暖，生产季节性走低。春运方面，铁路航空恢复超预期，公路运输略有拖累。务工城市净流出、旅游城市净流入指数均高于2019年同期；全国各地区城际活动指数也已高于2019年同期。消费相较2019年，旅游业收入仍有20-30%的恢复空间。文娱消费方面，票房收入恢复至2019年同期的112.6%，但主要为价格贡献，观影人次恢复至2019年同期的95.8%。旅游消费方面，旅游收入恢复至2019年同期的73.1%，旅游人次恢复至2019年同期的88.6%，春节旅游恢复程度好于去年国庆；旅行社及相关服务业销售收入恢复至2019年春节假期的80.7%。房地产销售仍低于季节性，二三线是主要拖累。生产季节性回落，处于历史同期低位。动力煤日耗、各项开工率基本低于近年同期，生产活动仍暂处收缩阶段；不过多数工业大省推出春节稳工复产鼓励措施，考虑各地疫情已达峰，随着节后复工复产和支持政策落地，后续的生产或有明显复苏。

往前看，高频指标显示经济活动复苏较快，目前出行、物流等指标已经高于去年农历同期，经济内生动能有望显著回升、社零增速有望在 1-2 月同比实现转正。海外衰退压力下，全球出口动能可能进一步放缓，抑制中国出口相关行业的增长，但随着疫情影响的逐步消退，我们预计内需有望逐步恢复，特别是消费和地产产业链有望复苏回暖。

重点关注：1）消费等内需修复的结构性机会。2）国产替代和自主可控主题，关注信创、产业供应链安全。3）国有上市公司估值修复机会。

后续跟踪：1）疫情影响消退下的地产、基建、消费数据，2）美国经济数据和全球衰退预期，3）俄乌局势变化。

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