全面注册制时代到来！一文带你看懂机遇与挑战

从2018年11月，总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上正式提出“将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制”开始，注册制已经逐渐在科创板、创业板和北交所先后试点实行，经过三年多的市场考验，以信息披露为核心、将企业价值判断交给市场的注册制已经在A股市场稳稳扎根。

科技创新和产业结构的转型需要良好的融资环境，尤其是直接融资的配合。推行全面注册制是发展直接融资、支持产业转型升级的必要举措。

1、显著提升IPO的审核效率，充分发挥资本市场对实体经济的融资作用。截止到2022年12月31日，主板IPO从受理到注册成功的平均天数为513天，作为对比，科创板的平均天数为250天，北交所仅有138天，主板的审核时间明显要长于其他板块，而注册制放开后将显著提升发行审核的效率。

一个鲜活的例子是，创业板实行注册制之后，IPO受理至注册成功的天数从504天下降到334天，时间下降了约34%，并且募集金额和募集家数也有明显提升。

2、提升企业的融资意愿，优化资本结构，提高我国资本市场直接融资比重。一直以来，我国的企业融资以间接融资为主，到2021年底，直接融资占比仅有37%左右，远低于海外市场80%的直接融资占比。

全面注册制的放开有助于进一步提升企业融资的便利性，同时减少企业在融资阶段的时间成本以及资金成本，从而起到优化资本结构的作用。

自2019年注册制改革试点以来，IPO项目数量和规模稳步提升，19-21年A股IPO数量为203、434、524、428家，规模为2532、4793、5426、5869亿元，我国优质企业的融资渠道已得到明显拓宽。

截至2022年12月31日，A股再融资企业排队共397家，其中主板排队企业数量占比达 60%，注册制的试点扩大有望大幅缩短这批企业的融资审核周期，进一步激发市场活力。（数据来源:wind,截至日期：2022年12月31日）

3、改善A股行业结构，助力产业结构转型。在过去核准制的标准下，成长型的科技公司和新经济公司无法满足上市要求，往往奔赴美股或港股市场寻求上市机会。而在全面注册制的支持下，优质的新兴产业公司在A股上市的概率将有望明显增加，新经济在A股市场总市值的占比将进一步上升，A股市场行业结构有望得到改善。

截至2022年Q3，我国成长类产业市值占比24.27%，较2005年的10%左右大幅提高，并且已经高于金融地产及消费等传统产业（数据来源：wind，截至日期：2022年8月31日）。同时，我国战略性新兴产业市值占比快速提升，从2019年的不到2%提升至2022上半年的10%左右，一批“专精特新”中小企业涌现，背后也与注册制的试点有关。

1、全面注册制对于投资者的投研能力将提出全新要求。在全面注册制下，A股“新陈代谢”机制将趋于完善，新的优质公司将不断涌现，而大量劣质企业也将面临被清理退市的风险。在此情况下，如何从浩瀚的股票池中挑选出成长性良好、价值更高的优质标的将成为每一位投资者需要重新研究的重要课题。

在此背景下，公募基金作为资本市场最成熟的专业机构投资者，更应切实发挥专业优势，着力提升投研能力，坚持长期投资、价值投资，从而引领资本市场实现高质量发展。

2、全面注册制下散户投资难度大幅提升，A股机构化趋势有望加速。一方面，注册制下上市企业数量增多，市场对于投资者个股甄别能力的要求进一步提升，机构投资者在发掘优质标的方面的优势将被进一步放大，价值投资将成为主流。

另一方面，全面注册制下退市机制更为市场化，上市公司退市风险增加，个人投资者蒙受重大损失的可能性也将随之提升。当前阶段，我国公募基金行业呈现良好发展态势，但是A股市场机构投资者持有市值占比相较于美股依然出于低位，仍有较大上升空间。公募基金应当积极把握全面注册制制度红利，维持当下高增长趋势。

3、全面注册制将推动“打新躺赢”成为过去式。随着注册制改革不断深化，A股市场新股破发率逐渐走高。以科创板、创业板和北交所试点注册制的时间为分界点，A股每月新股破发数呈现出较为显著的阶梯式增长趋势。

尤其进入2022年后，金融市场动荡加剧，导致新股破发已成常态。未来随着全面注册制逐渐深化，投资者在打新过程中需要更加谨慎。