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近期，A股市场延续调整，三大股指集体收跌，成交量缩减，北向资金一改年初大幅加仓的态势，今日净卖出13.89亿元，近4日连续减仓累计超100亿元。创业板指更是五连跌。
估值修复行情结束了吗？市场反弹到什么位置了？
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市场反弹到什么位置了？
当前市场处于什么位置？A股短期还有机会吗？
即便经历了本轮的大幅反弹，A股主要宽基指数的市盈率（PE-TTM）分位数大多处于30%或以下的“低估”区域。个别分位数“偏高”的指数，也仅在历史中枢区域。尽管相较去年底显著低估的状态有了明显修复，仍然是处于性价比较高、值得布局的水平。
来源：Wind，截至2023/2/7
从衡量股债性价比的风险溢价来看，目前沪深300、上证50的风险溢价均处于近十年70%左右分位数处的相对高位，万得全A风险溢价位于近十年60%左右的分位数。
（来源：Wind，统计区间2018.2-2023.2，风险溢价=1/市盈率-中国10年国债收益率(中证)）
虽然相较于去年10月底有所下降，但权益资产仍然具有较好投资性价比。
回顾A股历史，经济总在“繁荣、衰退、萧条和复苏”中循环往复，短周期大约3-4年一个轮回。
万和证券从经济的领先指标PMI指数及经济的同步或滞后指标Wind全A的ROE周期规律视角，对A股处于经济复苏期的表现进行了统计，发现我国经济复苏期的平均时长为10.4个月，A股在复苏期大多上涨，万得全A平均涨幅30.96%。
（来源：万和证券）
从去年10月底市场低点算起，市场大部分主流指数均实现了10%以上的涨幅，其中沪深300指数上涨较多，达到15.1%，但相比2022年全年超过21%的跌幅，指数风险有限。
考虑到目前市场距离去年初的高点仍有明显距离，涨幅和时长低于历史均值，加之随着疫情消退，消费修复、经济复苏势头明显。反弹行情大概率未完待续，指数短期震荡调整可能是加仓布局的好时机。
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估值修复行情或告一段落，全年保持乐观
海外方面，美国12月通胀延续下降趋势，欧日通胀仍有较大压力，对于美联储加息节奏放缓的预期继续，且市场已经开始计入年底降息预期。
从国内来看，经济进入稳定复苏，1月PMI数据的超预期反弹已有初步验证。疫后复苏预期演绎，中国经济在一二季度由于经济活动自然修复、政策发力（两会前后）和基数因素等共同作用会加速增长。外资增持中国权益资产的情绪在春节前后出现明显的高涨。
整体来看，以估值修复为特征的第一阶段反弹可能接近尾声，市场大势在短期可能呈现震荡行情，短期蓄势放缓节奏有利于后期走的更远。从全年来看，基于景气上行的乐观展望不变，2023年市场值得期待。
A股在市场盈利上行期整体呈现牛市或震荡市
数据来源：Wind，华夏基金，截至2023/1
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哪些行业更有机会？
去年底，华夏基金年度投研策略提出，2023年市场走势或将分为三阶段：
阶段一：预期阶段。
经济基本面弱，地产数据仍差，政策仍在加码。此时建议以反转型价值风格为主，叠加政府投资领域的景气方向。
阶段二：过渡阶段。
地产销售回升但企业盈利尚未显著好转。此时由价值向成长过渡，主要配置复苏型资产，风格均衡。
阶段三：景气投资阶段。
经济复苏确认，企业盈利显著好转。此时进一步增加成长风格配置。
当前来看，尽管春节期间总体消费数据表现尚可，但经济总需求仍然疲弱的现状尚未改变，目前处在三阶段第一阶段——基于预期的反转投资阶段的判断不变。
2月处于宏观数据和财务数据的“双空窗”时期，大势短期或震荡， 风格普涨的格局可能出现分化，市场正在寻找新主线，短期可以关注周期+成长的配置结构：
在投资方向上，周期风格的配置仍应围绕地产和稳增长的内需线索，建议关注房地产、化工、有色金属、建材；
成长风格的配置仍应保持反转投资脉络，建议关注风电、半导体设计、计算机。从中期角度来看，当前在新光半军、TMT等方向都有大量具有较高估值性价比的方向，这些成长股大概率是今年实现收益的重要基础。
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