债市观察 | 2023年1月份债市回顾与2023年2月份展望

2023年1月份公布的各类经济数据仍整体偏弱，但在疫情达峰的大背景下，市场预期已较为充分。在降息预期落空，经济预期增强影响下，1月份利率债收益率呈现先下后上走势，赎回效应减弱后信用债表现偏强。

后市展望方面，2023年2月份债市收益率可能呈现震荡偏弱的走势。主要原因来看，从基本面角度，春节前后中央部委和各地方政府密集召开“稳增长”相关会议，春节假期消费等高频数据向好，稳增长预期或持续偏强；流动性方面，2月初信贷动能仍延续1月份强势，叠加资金缺口较大的因素，资金面或呈现逐步收敛。2月份影响债市的主要因素可能会出现在经济修复斜率预期变动和信贷动能的持续性上，由于当月为宏观数据真空期，需关注地产销售、票据利率等高频数据，以及资金面的边际变化。

在降息预期落空和经济修复预期走强影响下，2023年1月份中旬债市收益率呈现先上后下的走势。由于央行加大公开市场投放力度，全月DR007（银行间7天质押式回购利率）均值为2.12%，价格中枢较2022年12月份下行。本月债市中长端利率震荡走高，10年期国债和国开债收益率均上行6bp至月末的2.90%和3.05%。

从2023年1月各类资产全价表现来看，受理财赎回压力减弱影响，信用表现明显好于利率.其中10年期国债与国开债全价分别收跌0.25%和0.20%。信用方面，3年期AAA和AA+公司债全价涨幅分别为0.26%和0.32%，3年期AA+商金债全价跌幅为0.36%。

宏观方面，在疫情扩散和出口回落、地产下探等因素的拖累下，2023年1月份公布的各类经济数据表现偏弱。结构方面，受资金来源充裕和项目储备充裕等因素影响，基建投资动能延续高位。出口受海外经济下行、订单量下降等因素的影响而持续回落。在需求端拉动下，1月份制造业PMI较此前略有改善，反映宏观景气度温和回升。