提起养老，大家普遍认为养老投资自然越稳越好。这个共识自然是不错的，但不少人陷入了一个误区，认为养老投资就应该只投往波动较小的金融产品。

其实，养老投资的稳健是指在临近退休时，我们的资产具备很好的安全性和流动性，而非在投资过程中时刻保持安全稳健。因为，风险与收益是并存的，低风险意味着预期收益也相对比较低。

著有《周期》一书的顶尖投资者霍华德·马克斯，曾明确提出如果你希望在业绩方面脱颖而出，就必须与众不同，同时他认为只有主动投资才有可能获得高于平均回报的收益。

借鉴这种逆向思维方式，面对养老的“保命钱”，我们应该怎么投？

下滑轨道：明确不同时期的投资目标

养老投资是长期性的，因此在养老规划时，不得不考虑的就是自己的年龄状态。养老投资的核心策略就是下滑轨道，即随着年龄增值，风险资产配置比例逐步下滑的策略。

下滑轨道来源于飞机降落时，不断下降的这个过程，非常形象地刻画了我们随着年龄不断增长，风险偏好也不断下降的趋势。

依据下滑轨道原理，前期是养老投资的蓄力期，在这一阶段，投资者较为年轻，有资金与精力进行主动投资，选择高风险高回报的产品，也有足够长的时间进行持有，从而可以忍受产品的短期波动。

这个阶段，我们可以去适当配置一些高风险高回报的权益类产品，或者购买权益仓位较高的养老目标基金。

而后，人到中年，财富有一定积累，投资目标不再是单纯的让资产增值，也会考虑如何对现有财富进行管理，同时也需要稳定的现金流去承担生活的各项开支。这时权益资产适度降低，选择增配一些固收类资产以平滑波动就会比较合适。

最后，临近退休，我们的养老金已经到一定规模，而固定收入却在减少，这时我们承担风险能力自然比较低，养老金投资的稳健目标就显得至关重要了。

这就表明，不同时期需要树立不同的投资目标，动态调整资产比例。也就是说，我们需要承担一定的风险，才能换取更好的回报。

权益投资：获取长期增值回报的关键

长期投资不可忽视的风险便是通胀风险。随着物价增长，养老资产实际购买力会随着时间推移不断缩水。因此，我们的投资需要考虑资产的未来价值。

根据Wind数据显示，8月CPI同比增长率达到2.5%，而同期债券型基金指数的收益率只有0.22%。长期来看，投资者投入的养老资产要想升值，权益类资产的配置是必不可少的。

根据历史数据，在各类资产中，股票资产的长周期收益率更高，与养老资产的长期属性也更匹配。因此，在养老资产的投资中适当配置权益类资产对于获得更好的长期回报至关重要。

数据来源：Wind, 数据区间：2012.9.15-2022.9.15。

从世界范围来看，各国养老金均十分重视对权益资产的投资。根据兴业证券2021年11月发布的报告显示，2020 财年，挪威主权养老金（GPFG）股权投资占比高达72.8%，相比于 2011 财年上升了 14.1%。从权益占比的增长来看，日本政府养老投资基金（GPIF）投资权益占比的上升幅度最大，比起 2011 年上升了 25.5%。这表明增配权益类资产或许是今后的大势所趋。

数据来源：兴业证券研究所

理性投资：资产配置因人而异

养老投资是一门学问，不能一劳永逸，也不能一概而论。市场上投资产品五花八门，在选择时更应该综合考虑当前年龄、预计退休时间、风险承受等能力特征。

比如，一位收入可观且有闲钱的年轻人可以在资产配置中多配一些长期权益产品，但对于刚刚毕业还有生活负担的年轻人来说，权益的仓位可以适当降低。

对于临近退休的老年人来说，选择现金类或者债券类的资产是合适的，但年轻人效仿这种投资方法，可能就无法享受到资本市场成长收益，错过合理的增值机会。

养老投资，从结果上看既需要保证退休时的资金安全，也需要实现较好的增值，因此我们不能仅仅把目光仅仅聚焦在低风险类资产上。而是应该根据具体情况做好养老金的大类资产配置，无论是权益资产还是固收类资产，都是为了实现养老资产长期增值的工具。即使在一定时期内可能会有所损失，但养老投资本身就是一个马拉松式的投资，需要长期耕耘，着眼长期稳健回报更重要。

风险提示&风险揭示

投资有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。