长城固收：2月金融数据超预期，经济基本面逐步改善

2023-03-13 17:57



市场热点


2023年2月份CPI同比涨幅回落，PPI同比继续下降：2月份，受节后消费需求回落、市场供应充足等因素影响，居民消费价格环比有所下降，同比涨幅回落。从同比看，CPI上涨1.0%，涨幅比上月回落1.1个百分点。同比涨幅回落较多，主要是春节错月，上年同期对比基数较高。非食品价格上涨0.6%，涨幅比上月回落0.6个百分点，影响CPI上涨约0.50个百分点。


2月份，工业企业生产恢复加快，市场需求有所改善，PPI环比持平；受上年同期对比基数较高影响，同比继续下降。从同比看，PPI下降1.4%，降幅比上月扩大0.6个百分点。同比降幅扩大，主要是受上年同期石油等行业对比基数走高影响。其中，生产资料价格下降2.0%，降幅扩大0.6个百分点；生活资料价格上涨1.1%，涨幅回落0.4个百分点。


2023年2月金融数据总量结构均向好：2023年2月新增社融3.16万亿，同比多增1.95万亿；社融存量增速在连续4个月下行后，回升0.5个百分点至9.9%。分类别看：


①2月新增人民币贷款1.81万亿，同比多增5928亿，其中企业部门表现延续向好，更重要的是居民部门也在连续15个月同比少增后，首次改善。


②直接融资连续六月同比少增后，本月同比多增5436亿至1.24万亿，企业债券拖累减小、政府债券贡献明显。


③在1月新增票据融资减少4127亿后，本月票据融资继续减少989亿，此为2021年3月以来首次出现连续两个月票据融资规模下降。相应的，2月表内票据余额也相应降至12.3万亿，近期此指标似乎在2022年12月确认阶段性底部，并在2023年1月和2月拐头步入下行通道。


市场展望


目前经济基本面逐步改善，但结合高频跟踪指标观察，总体强度仅与去年11月的位置大致相当，年初以来债券供需错位之下，负债问题导致的收益率超调在很大程度上已经修复，后续市场走势取决于经济基本面能否持续回升，利率将回归基本面定价。


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资金面


上周（3月7日至3月10日）共有10150亿7天期逆回购到期，央行合计开展320亿7天期逆回购操作，逆回购净回笼9830亿。整体来看，资金面较前周小幅转松，DR001、DR007运行中枢分别下行27BP、23BP；具体来看，上周主要期限资金利率走势小幅分化，DR001走势波动较大，但DR007整体呈现平稳上行态势。


图1：银行间隔夜回购利率

资料来源：Wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为

2023.01.04-2023.03.10


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现券市场


（1）同业存单：上周同业存单发行量为8691.8亿元，环比增加4499.20亿元；净融资额为3222亿元，环比增加6206.8亿元。从发行成本来看，同业存单发行利率均明显上行，其中1M、3M、6M同业存单发行利率分别上行4.46bp、2.17bp、2.97bp至2.55%、2.64%、2.73%。


二级市场方面，AAA商业银行3M同业存单和1年期同业存单发行利率分别下行0.31bp、2.5bp至2.48%、2.72%。


图2：AAA等级同业存单利率

资料来源：Wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为

2023.01.04-2023.03.10



（2）利率债：上周新发行利率债5358.66亿，利率债净融资额为3171.72亿。其中国债发行2200亿、政金债1608.8亿、地方债1529.86亿，国债发行量大幅增加且偿还量降低，导致利率债净融资额明显增加。


二级市场方面，上周多数期限国债收益率下行，10年期国债收益率下行4bp至2.86%，10年国开下行6bp至3.03%。在国内通胀及金融数据公布、叠加海外风险事件发生的背景下，近一个月的横盘终于被打破，债市小幅上涨。


具体而言，3月5日“两会”公布的全年增长目标仅设定为5%左右，拉低市场增长预期；此外，跨月后周一资金面开始转松，当日10年国债下行2bp；周二公布的进出口数据显示1-2月出口同比下降6.8%、进口同比下降10.2%，当日10年国债继续下行1bp；隔夜美联储主席鲍威尔称或会以更快速度将利率提高至较预期更高水平，周三当日10年国债上行1p；周四统计局公布2月通胀数据，春节后价格上涨压力趋于平复，CPI环比回落0.5个百分点，低于预期，当日10年国债下行0.8bp；隔夜美国硅谷银行出现风险事件，国内外权益资产大幅调整，带动债券走强；同时，周五2月金融数据公布，总量和结构均超预期，但市场反应平淡，当日10年国债下行1bp。期限利差方面，国债10-1利差扩大2bp至60bp，国开10-1利差收窄12bp至49bp。


图3：10年期国债、国开债利

资料来源：Wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为

2023.01.04-2023.03.10


（3）信用债：上周信用债共发行3671.38亿元，周环比上升34.9%；总偿还额2772.74亿元，净融资898.64亿元，环比上升164.43%。城投债共发行290只，发行金额2164.8亿元。


二级市场方面，各期限收益率均上行，中票1年期AAA、中票3年期AAA、中票5年期AAA分别下行7.16bp、9.93bp、4.55bp。分品种看，产业债收益率平均下行4.71bp，城投债收益率平均下行7.21bp。


图4：中短期票据利率

资料来源：Wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为

2023.01.04-2023.03.10


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可转债市场


上周亚科转债、浙矿转债、建龙转债等6只转债发行完成，共募集资金46.98 亿元，环比增加24.75亿元。期间无转债发生回售和赎回。


二级市场方面，中证转债指数下跌1.2%，同期万得全A下跌3.17%。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为1.44%，表现差于中平价券（跌幅均值为1.34%）和低平价券（跌幅均值为0.82%）。高评级券（评级为AA+及以上）的跌幅均值为1.52%，表现差于中评级券（跌幅均值1.43%）和低评级券（跌幅均值0.69%）。从成交规模来看，全市场可转债累计成交2135手，成交金额3436亿元，日均成交687.19亿元，环比增加27.66 亿元。


图5：万得全A、中证可转换债券指数

资料来源：Wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为

2023.01.04-2023.03.10



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