【基金经理来信】ChatGPT已跃升为长线产业逻辑，短期或有交易过热风险

回顾市场表现，三月以来，市场外部环境错踪复杂。受美国硅谷银行破产事件，以及接连的欧洲及美国其它银行的暴雷事件影响，海外市场恐慌情绪蔓延，出现较为剧烈的波动。

一方面，新兴市场受前述恐慌情绪影响相对较小，另一方面，市场却对美联储继续加息的预期大幅降低，甚至预期下半年开始降息，故A股市场表现相对坚挺。但叠加海外经济衰退预期、春节后部分经济复苏数据不及预期等因素，A股也出现了一些结构性的调整。

目前来看，市场开始逐步接受这样的共识，即国内经济处于温和复苏阶段。从多项指标来看企业盈利和需求都是在持续回升的，这为整个A股市场奠定较为稳定的盈利增长基础。但另一方面，政府层面的稳增长政策也不大可能是大水漫灌或全面强刺激型政策，更可能的是有针对性的定向型政策，同时实施的节奏和实现的效果也会稳中有进地展开。

因此，市场近期出现的更多是主题导向的结构性机会，如“中国特色估值”主题下的国企、央企主线，以及不断发酵的“ChatGPT”主题下的相关传媒、计算机及芯片相关板块的主线机会。

其中TMT板块出现了持续性较强的跨年行情，但我们认为有所不同的是，去年年底是基于信创的政策性逻辑，到今年已上升至“人工智能改变世界”的产业变革性逻辑。

这其中，ChatGPT被市场关注之初，并未出现产业浪潮级的共识，机构的参与度并不深。但伴随GPT-4在本月的推出，以及相关产业巨头的接连站台，市场对其的认知深度和未来发展的共识出现重估，机构投资者开始逐步重视相关主题，相关产业链标的覆盖范围也出现快速扩散，而且对电力设备新能源等机构重仓的其它板块的资金产生一定的“抽水效应”。

在当前的极致情绪下，需要注意的是，ChatGPT技术特别是受益的相关产业链还处于产业生命周期的早期，大部分相关标的的发展还有较大的不确定性。虽然我们认为ChatGPT主题已跃升为或贯穿全年甚至更长周期的长线产业性逻辑，但短期来看，上周TMT行业全部成交额占A股成交额占比超过40%，传媒、计算机、通信等行业也出现不同程度的交易拥挤信号，短期来看或有交易过热的风险。(数据来源：Wind）

值得注意的是，北向资金在主题结构性行情中表现相对温和，然而一旦美国加息进程停止，人民币可能面临较大幅度的升值，届时或将进一步提高外资对于中国资产的配置需求，利好业绩驱动且符合外资偏好的板块及标的。

基金经理介绍：纪青，历任中海基金投研中心金融工程分析师。2013年4月加入富安达基金管理有限公司。2016年12月起担任富安达健康人生灵活配置混合型证券投资基金(2016年12月16日至2021年11月03日期间）、富安达中证500指数增强型证券投资基金、富安达长盈灵活配置混合型证券投资基金(2021年8月11日至2022年10月28日期间）的基金经理。2022年7月18日至2022年11月10日兼任投资经理。

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