白酒行业研究员请回答，你最关心啥数据？

在1个多小时的直播中，我们精选了这三个问题，希望能对您理解白酒行业有启发。

陈太中：从投资的角度来讲，白酒最核心的指标只有一个，就是价格。

我们研究主要会看上市公司财报的出厂口径价格，但是我们日常感知的是市场价格。消费品研究更该关注的就是市场价格，背后反映的是企业长期战略定位和大单品的量价管理能力。

短期视角，在供给稳定的背景下，市场价格反映了我们需求的活跃度，或者企业运营的供给端优势——能够提供给消费者比对手更好的服务，或者它对核心产品的控量提质和区域的渠道精细化管理的能力更强，从供给端“创造”了需求，抢到了更多份额，共同作用到产品的终端市场价格。所以市场价格是我们在判断酒企运营能力上很重要的一个维度。同时，市场价格的变动往往会领先于上市公司的定价水平，稳中向好的白酒市场价格，有助于企业提升产品的出厂价或者提升自己产品结构。

长期维度，大单品的市场价格也彰显了企业的品牌力。如果酒企的核心单品运营更强，市场价格越高，实际是消费者对它的接受度也越高。愿意溢价买，那么这款白酒的的替代性就非常低，消费者的粘性很强，非常认同这个品牌。这种情况下酒企长期提价的概率和它的幅度空间也就打开了。所以我们说很多消费品，比较直观的就是它们核心单品的终端价格，或者产品结构能够持续上升，消费者愿意接受，销量没有减少，甚至群体和销量继续扩张，这是优秀的白酒企业、优秀的消费品企业。

陈太中：通常从产品、渠道和品牌三个维度去看酒企和其他消费品的竞争优势。结合时代发展阶段的角度看，00年代的黄金十年之后，供求关系发生改变，现在我们已经进入了一个消费主权时代。总量上，白酒已经供过于求了，而消费者的收入水平和对消费的认知水平都在持续提升，名酒仍是供不应求。所以对酒企来讲，最核心的竞争要素就是品牌的运营能力。

白酒投资第一要素就是品牌壁垒。品牌为王的时代，区别于过去的产能为王、渠道为王，酒企需要定位清晰，能够让核心消费者在购买体验过程中产生的价值感持续提升。如果酒企能给消费者提供社交档次、文化内涵，甚至有投资、收藏价值，那么这个品牌满足多维度需求，形成了高维度的心智认知——共识，就会给它带来很高的壁垒。这种壁垒随着时间增值，是有复利的。这种品牌的护城河会越来越深、越发稳固。长期带来的投资回报也高。

我们再看渠道的管理，实际也是从加强品牌的视角去看待。由于消费者分层或者需求分级，渠道需要更精细的触达。如果渠道管理得好，能有效触达酒企的核心消费者，能持续沟通维护好，（相对竞品）让渠道利益稳定增长，让消费者产生高价值的体验，那么消费者对这个品牌的认可度会持续的变高，从渠道网点辐射的消费群体会更稳固，甚至消费者圈层传播进一步扩大。所以渠道的维护是第二层。

第三，我们说口味或者品质决定了长期基础。设想有些酒企，它品牌营销非常好，但是产品可能饮后舒适感不佳，这种情况下它的品牌高度就有上限。品质不匹配营销能力，会带来长期复购少，销售费用率很难下降，需要持续费用投入给消费者和渠道。长期盈利空间也会有限。可喜的是，从白酒的商业模式看，通过老酒的时间价值和自身能力，头部酒企也在提升品质，实现产品品质和结构的提升。

白酒企业的品牌地位是一个综合竞争的结果。在竞争中是需要酒企具备消费者运营能力、渠道的精细化管理能力以及品质上的提升和结构的升级，加固自身的品牌护城河。

陈太中：从投资的角度来讲，我们关注的核心在高端酒。越高端的酒，它获得的行业利润或者创造的行业价值越大。

一是，高端酒的格局更好，品牌壁垒更高。高盈利只有少数品牌能获得。

二是，高端酒生意又符合我们喝少喝好的趋势。所以长期看，随着我们经济活动的发展，消费能力的提升，我们都更愿意去消费满足社交档次和文化价值的名酒。

三是，越高端的酒，越具有全国化扩张的基础。

所以我们更青睐在高价位具备量价齐升能力的酒企。