壹周 | 债市放大镜

3月27日（周一）：降准实施日资金进一步宽松，现券期货明显走暖

公开市场方面，央行公告称，3月27日央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，同时以利率招标方式开展2,550亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日300亿元逆回购到期，因此当日实现净投放2,250亿元。

资金面方面，降准资金落地之际，央行公开市场也加码开展逆回购操作，银行间市场周一资金面向暖，隔夜回购利率大幅下行超26bp至1.01%附近（报收1.0092%），创出1月9日以来新低；不过，月底银行类机构受制于指标考核因素的影响，对非银机构融出减少，跨季需求集中释放，推动七天回购利率大幅上行约36bp上2.0%关口（报收2.0561%）。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行价集中至2.65%-2.66%附近；二级成交方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单成交维持至2.66%-2.67%附近。

周一，降准实施叠加央行在公开市场大额净投放，银行间流动性进一步走宽，最新公布的中国前两个月工业利润表现不佳，并未带来更多提振，影响有限，当日现券期货明显走暖。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好；国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.05%。

中证转债收跌0.07%，成交额571.9亿元。其中，立高转债涨43.00%，晶瑞转债涨15.33%，测绘转债涨12.74%；太极转债跌7.27%，花王转债跌3.82%，火炬转债跌3.76%。信用债方面，交易所债券市场收盘，地产债多数下跌，“21碧地02”和“15远洋05”跌超6%，“18远洋01”跌超5%，此外，“14天瑞02”涨超5%，“东三5次”涨超4%。银行间债券市场，银行“二永债”成交活跃且收益率普遍明显下行，截至收盘，“19农业银行永续债01”收益率下行10.55bp，“20招商银行永续债01”收益率下行3.58bp，“21中国银行二级03”收益率下行2.69bp。

3月29日（周三）：现券期货震荡偏暖，月内资金宽松继续支撑短券

公开市场方面，央行开展了2,000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日670亿元逆回购到期，因此单日净投放1,330亿元。

资金面方面，除降准外，央行本周在公开市场也大量投放资金应对季末。银行间市场周三短期资金供给充裕，隔夜回购加权利率跌破1%整数位（0.8264%），并创逾两个月新低；但7天期有所上行约14bp至2.1369%。令人关注的非银机构跨月方面，以信用债为抵押融入七天期资金，价格还维持在4%上方高位。交易所回售利率偏高，GC001收盘报4.845%，GC002收盘报4.73%，GC004收报4.765%，GC004收报4.74%。

目前市场缺少明确的方向，在没有突破性的经济数据或者政策出台前，市场涨跌震荡。当日，现券期货震荡偏暖，银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好；国债期货窄幅震荡多数小幅收涨，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约涨0.01%。

中证转债收跌0.17%，成交额421.6亿元。测绘转债跌超10%，浙矿转债跌近8%；精测转债涨超4%，恒锋转债涨超3%。交易所债券收盘，地产债多数收跌。“22旭辉01”跌超18%，“20旭辉01”跌超9%，“15远洋03”“21旭辉02”跌近9%；“H1龙控01”涨超23%，“21碧地02”涨超6%。