上周A股指数全面上行，其中科创50（+7.35%）和中证1000（+2.43%）涨幅居前。从风格表现上来看，科技和金融稳定、小盘和高市盈率占优。上周A股市场呈现科技与价值板块接力上行的特征，科技TMT继续领涨，行情沿产业链向上下游扩散，ChatGPT Plus因用户需求量超预期而停售，刺激光模块、半导体等上游算力方向表现居前，下游应用端的游戏业绩改善预期较强，表现同样较为强势；价值板块中的地产板块与“中特估”齐头并进，前者主因3月地产销售超预期回暖，后者持续受政策催化、经过前期休整后再度活跃。

上周债券市场的多数品种收益率下行、债市走强，随着资金价格的回落，短端利率下行更为明显。从债市走强动力来看，首先是基本面恢复节奏放缓，这在高频数据中得到验证，3月大幅回升的房地产销售在4月初有所放缓；其次，季末过后资金价格再度回落，宽松的资金面直接带动短端利率下行，同时也对长端利率形成一定保护：R001和DR001分别在1.5%和1.3%左右的低位运行，而R007也保持在2.2%附近，DR007则持续在政策利率2%以下。虽然说流动性有所分层，宽松更多体现在银行之间，但总体资金价格较此前显著回落。信用债1年及以下AAA和AA+评级分别变化-12bp和-10bp，1-3年AAA和AA+评级分别变化2bp和-4bp；3-5年AAA和AA+评级分别变化7bp和-14bp。

具体来看，周一，央行逆回购投放20亿元、净回笼2530亿元，跨季后央行回笼资金态度明确但资金整体宽松，不过A股高开高走压制债市情绪，叠加债市对3月财新制造业PMI回落预期的利好钝化，10年期国债活跃券230004收益率上行0.85bp；周二，消息面较为平淡，债市横盘震荡，230004收益率略微下行0.1bp；周三因清明节假期休市；周四，3月财新服务业PMI好于预期打压债市情绪，230004收益率震荡上行一度接近2.865%，但随后逐步回落，体现出一定的韧性，全天230004收益率略微上行0.1bp；周五，存款利率调降预期发酵，债市转强，230004收益率下行1.35bp。

●3月财新中国制造业PMI录得50，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。3月财新中国服务业PMI录得57.8，较前月上升2.8个百分点，创下28个月以来新高，连续三个月处于扩张区间。服务业活动加速扩张，拉动财新中国综合PMI上升0.3个百分点至54.5。

●央行行长易纲于4月4日在2023中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上表示，维护币值稳定和金融稳定是人民银行的两项中心任务。

●经文旅部数据中心测算，清明节假期 (4月5日)，全国国内旅游出游2376.64万人次，较去年清明节当日增长22.7%；预计实现国内旅游收入65.20亿元，较去年清明节当日增长29.1%。

●央行于4月4日召开2023年货币金银和安全保卫工作电视会议强调，要进一步提高数字人民币研发试点攻坚能力，更好统筹发展与安全。稳妥推进数字人民币研发试点，持续完善顶层设计，积极探索应用创新。

●A股主板迎来历史性时刻，主板首批注册制新股于4月10日集体上市，发行与交易规则发生巨变。全面注册制下，主板新股上市前五个交易日无涨跌幅限制，第六个交易日起涨跌幅限制为10%。

●美国3月ISM制造业PMI为46.3，创2020年5月以来新低，预期47.5，前值47.7；3月Markit制造业PMI终值为49.2，预期49.3，初值49.3，2月终值47.3；3月Markit服务业PMI终值 52.6，预期53.8，初值53.8；综合PMI终值52.3，预期53.3，初值53.3。

●美国3月季调后非农就业人口新增23.6万人，创2020年12月以来最小增幅，预期增23.9万人，前值自31.1万人修正至32.6万人。3月失业率降至3.5%，预期维持在3.6%不变。平均时薪环比升0.3%，符合预期。劳动参与率上升至62.6%。

●欧元区3月制造业PMI终值47.3，预期47.1，初值47.1，2月终值48.5；3月服务业PMI终值55，预期55.6，初值55.6；3月综合PMI终值53.7，预期54.1，初值54.1。

●日本经济学家植田和男4月9日正式就任日本央行行长。植田和男表示，将坚持货币宽松政策，支撑经济景气，从而为企业提薪提供后盾，争取实现2%的物价稳定上涨目标。

总体来看，今年中国经济或将会保持复苏的态势，A股市场将有望回到上行周期。从2023年整体来看，在新产业趋势中，仍以挖掘增长前景明确的中小成长标的投资思路为主；行业层面上，我们将继续关注人工智能、数字经济、自主可控等带来的信息科技相关细分领域的投资机会，以及医疗保健板块业绩边际改善带来的投资机会。

上周主要港股指数均收跌：恒生指数下跌0.34%，恒生中国企业指数下跌1.07%，恒生科技指数下跌1.54%，在全球主要股指中表现居中。从具体行业上看，恒生电讯业（+3.49 %）、恒生医疗保健业（+1.91%）和恒生能源业（+1.73%）涨幅居前，恒生工业（-2.06%）、恒生公用事业（-1.87%）和恒生非必需性消费（-1.77%）跌幅居前。

随着海外银行事件阶段性平息，港股市场基本反应了年初市场对强经济以及宽流动性的预期，港股未来或可重点关注以下板块：

（1）通信运营商板块：三大运营商传统业务保持稳中有升的同时，云计算业务也高歌猛进；新兴业务方面，AIGC（AI Generated Content，人工智能生成内容）的爆发，对于所需的算力、网络、数据均与电信运营商高度相关，或将拉动算力相关基础设施的发展；

（2）互联网板块：在海外流动性再次收紧的预期下，近期板块回调明显，但AIGC主题的应用或将重塑互联网行业格局。国内互联网企业本身积累了大量可训练数据，或将在本轮科技创新下受益；

（3）航空板块：行业供给可控，价格上行弹性大，从各大订票平台来看，五一假期热门航线票价较疫情前平均水平均有大幅上涨，为旺季的利润爆发性增长提供前瞻，短期受“随心飞”等淡季行为扰动，构成良好的布局时点；

（4）医药板块：疫情防控政策优化后，线下及常规医疗服务需求会出现较明显复苏。医疗服务公司保持扩张步伐，在需求复苏的大环境下，盈利能力或将大幅提高。长期来看，公立医院供给较少叠加医疗服务刚性需求，或推动行业成为高成长性赛道；

短期跨季行情结束，即将发布的3月数据将是重要的基本面验证点，债市的关注点从流动性将回归到宏观经济。今年以来需求端（如房地产、建筑施工、居民消费等）均有所改善，企业生产经营活动预期也边际好转，市场整体对于经济修复方向分歧较小，但对经济修复的强度及可持续性可能仍信心不足。即将公布的3月通胀、金融信贷等数据将在较大程度上决定未来一段时间内对于利率中枢及资金面的预期。当前债券市场杠杆水平不低，短久期资产受到偏爱，高票息资产仍然稀缺，压利差成为机构投资者主要选项。策略方面，目前在坚持票息策略的同时建议密切关注宏观数据端带来的变化。