认识你自己一处置效应如何影响投资体验丨鹏友多·投教日

如果你有两只基金，一只赚钱，一只亏钱，此刻你要选择赎回其中一只，你会选择先卖出盈利基还是亏损基呢？事实上，由于处置效应的存在，投资者往往会过早卖出上涨的基金，而对下跌的基金持有过长的时间。因为一旦卖出亏损基，就失去了逆风翻盘的机会。“出赢保亏”让投资者处于盈利状态时是风险厌恶者，而处于亏损状态时则变为风险的偏好者。

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是什么

阻碍了你下决心卖出

特里·奥登对某家折扣经纪商1987年到1993年间约1万个账户的数据进行了研究，每个账户详细记录了投资者的买入和卖出行为。奥登发现，投资者持有亏损股票的中位数时间为124天，而持有盈利股票的中位数时间为102天。

为什么对于收益和损失，投资者的反应如此不同？同样的金额在损失和收益这两方面给人带来的情绪上的影响也完全不同。

如果将“损失厌恶”和“在面对潜在损失时愿意赌一把”这两种心理结合起来，我们就可以很好地理解投资者行为。投资者总是不愿意接受和承认损失，因为这样一来就证实了他们之前的判断是错误的。同时，出于损失规避心理，在一些人的心理世界中，除非已经实现，否则亏损就不是亏损。这种信念往往导致投资者抓着自己亏损的股票不放，并卖出盈利的股票，不愿意将浮亏转变为真实的亏损，这就是所谓的处置效应（disposition effect）。

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处置效应

如何影响投资体验

处置效应不但可能导致投资者收益下降，而且由于占用了大量资金，剥夺了投资者今后投资获利的可能。虽然投资者从感情上很不情愿“割肉”，但是如果继续持有，不但可能会在下一年蒙受更大损失，而且会丧失更多买入好股票的机会。

对整个市场而言，处置效应会阻滞牛市的增长，延续熊市的下跌，造成牛短熊长。在这样的市场环境下，价格对新信息的调整通常比较缓慢，假设一只股票发布了良好的盈利报告，且价格上涨，市场上将会有大量投资者卖出，因为卖出盈利股票问题不大，因此股价不会一步到位。相反，如果一家公司的盈利数据不理想，其股价可能会下跌，但投资者不愿意卖出股票兑现亏损，他们将继续持有股票，并希望股票价格会反弹。

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止损，止损

该如何止损？

朱宁在《投资者的朋友》一书中指出，专业交易员最成功的一点不在于制订多好的策略，而在于控制损失和风险。止损可以发挥触发器的功能，帮助投资者免受处置效应之害。那么该如何止损呢？

首先，我们可以采用组合投资的方式，更加关注整体组合的盈利情况，减少对单一品种盈亏的敏感程度。

其次，可以与朋友相互关注提醒对方投资的浮亏，以及如何及时止损。

我们之所以不愿意平仓，很多时候是因为不愿面对自己之前所犯的错误。但如果一个投资决策是大家集体决策的结果，那么任何一个人都不会觉得自己要对这个错误负责，也因此更容易接受和面对之前的错误，更容易选择平仓止损。与此同时，朋友相互之间应该相互提醒，相互的关照。因为每个人在评价别人的投资决定的时候相对比较独立客观。

第三，如果担心股价事后上涨而不愿卖出浮亏的股票，可以提醒自己：“今天先把这只浮亏的股票卖了，等卖出之后，股价有可能进一步下跌。等到股价进一步下跌到一个比较有吸引力的价位，再用更低的价格把这只股票买回来”。能不能止损，恰恰难在卖出那个决定的瞬间，一旦等你卖出这只股票，心理上和这个浮亏的强烈情感联系就被切断了。等到用一个不持仓的客观视角再次审视这只股票时，往往根本就不会再决定用新的、哪怕是更低的价格把这只股票再买回来。

参考文献：

《行为投资学手册:投资者如何避免成为自己最大的敌人》

   作者:詹姆斯·蒙蒂尔

《投资者的朋友》 作者:朱宁

《投资中最常犯的错:不可不知的投资心理与认知偏差误区》

   作者:约阿希姆·克莱门特

注：本信息仅用于鹏华基金投资者教育宣传。本信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。我们力求本材料信息准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任。基金有风险，投资需谨慎。