季报划重点 | 经济复苏，债市何去何从？

2023-04-21 15:00


经济温和复苏下，一季度债券市场先上后下，整体呈现窄幅波动，企稳回升态势。就在近日，一系列宏观经济数据出炉，显示经济在持续恢复，GDP、社融、出口、消费表现均超市场预期。在基本面偏利空的情况下，债市后续将何去何从？今天，长城基金旗下产品的2023年一季报正式披露，重点已经都整理好了——


2023年一季度固收“思想云图”


❖


张勇

长城基金副总经理、

固收投资总监、基金经理


一季度债券市场方面，利率经历了先上后下的过程，整体处于窄幅波动状态。信用方面，1-2月各评级信用债均呈现利差修复，3月有所分化，低评级继续修复而中高评级信用利差小幅走扩。背后原因，一方面是去年11-12月超调之后收益率和信用利差处于高位，相比利率债有性价比；另一方面，2-3月理财新发产品回暖，也导致了特定收益资产荒，推动低评级信用债继续修复。


权益市场方面，一季度政策对总量经济的支持幅度有限，由疫后修复带动的经济增长逐渐放缓，部分场景相对稀缺的消费板块仍有需求回补空间，经济周期性的向上力量尚未真正出现，代表经济结构转型的数字经济在收获政策的支持和推进后，成为市场聚焦热点，但后续具体的落地方式和进程需要密切关注（长城积极增利2023年一季报）。

❖


马强

长城基金总经理助理、

多元资产投资部总经理、基金经理


一季度，国内经济呈现温和复苏态势，GDP增速指标定在5%左右，整体而言相对中性。出口增速较此前有所回落，但地产数据恢复较好，强刺激政策并未出现。消费则随着线下消费场景的放开，稳步回温。货币政策方面，国内的货币政策仍旧“以我为主”，保持稳健偏宽松的态势，流动性整体也较为充裕。


权益市场方面， A股一季度如期迎来上涨，市场的风险偏好持续提升，同时分化也较大，AI相关产业链涨幅较大，如计算机、通信、电子、传媒等，而新能源车、光伏、CXO、房地产等板块则持续下跌。


操作上，一季度债券部分的持仓继续以高等级、中短久期的债券为主；股票方面，适当提升了股票仓位，并在看好复苏确定性的基础上对风格进行了均衡化操作。同时，也积极参与转债和新股的打新，利于增厚部分组合业绩，力争净值持续稳健增长（长城新优选2023年一季报）。

❖


邹德立

长城基金总经理助理、

现金管理部总经理、基金经理


经济方面，内需强于外需，房地产行业景气确有回升，销售与投资好于预期。但现金流依然不足，地产景气难言强复苏。总体而言，经济持续温和复苏，两会定调今年GDP增速目标5%左右。弱预期，强现实，并有望高实现。


货币政策方面，或将继续精准有力实施好稳健的货币政策，保持正利率和向上的收益率曲线，不大水漫灌、不大收大放。通胀可控，依然不构成影响债市走向的主要因素。


资金面总体中性，一季度隔夜和7天银行间回购成本有缓慢抬升。债券方面，总体上，一季度信用债表现优于利率债，短端债券优于中长端债券。


回顾本基金的一季度操作，我们安全应对了季末的流动性大幅波动，并在收益率高点加大了企业债券的投资，优选区域，优选行业，优选个券，优化结构，季末保持较短组合久期。预计2023年二季度债券收益率逐步向上的概率偏大，短债基金具备一定防御属性（长城短债2023年一季报）。

❖


徐涛国

基金经理


一季度，无论是经济基本面还是债券利率水平，都呈现冲高回落的趋势。我们基于利率震荡上行行情的判断，在季末利率波动高点增加了债券久期，并妥善应对了规模波动。预计2023年二季度资金面仍将维持中性的局面，我们将力争保持组合流动性安全的前提下，努力抓住收益较好的配置机会，根据组合情况优化配置，以期提高组合的收益水平（长城工资宝2023年一季报）。

❖


魏建

基金经理


回顾2023年1季度宏观经济，海内外经济形势上，后续美联储利率安排及中美大国博弈演变对经贸的影响值得关注。国内经济整体呈现弱复苏态势，一季度经济增长情况好于2022年底的预期，但仍低于疫情前的水平。投资主要靠基建和制造业拉动，服务消费快速复苏，货币政策呈现紧货币、宽信用的趋势，新增人民币贷款向企业中长期贷款倾斜。财政政策加力提效，扩大内需需要更有力的财政政策。


年初，我们基于宏观政策的变化和基本面数据的验证，对经济复苏持相对乐观态度，组合久期和仓位偏谨慎，3月后，市场对经济增速的预期有所修正，我们适当优化了组合久期和配置结构（长城稳健增利2023年一季报）

❖


张棪

基金经理


一季度，国内经济处于复苏阶段，但从拆分细节来看，复苏存在不全面不充分的情况，市场对于经济复苏的预期也由年初的强复苏向温和复苏转变。在这样的背景下，一季度利率债收益率先上后下，收益率的高点多出现在二月末和三月初，整体收益率小幅度震荡。一季度信用债表现强于利率债，中高等级信用利差较去年年末显著收窄。


权益市场，一季度，受到疫后经济修复和人工智能产业热潮的影响，权益市场整体表现较好，可转债个券方面涨多跌少，呈现结构性行情（长城增强收益2023年一季报）。

❖


吴冰燕

基金经理


一季度，国内经济复苏迹象明显。制造业PMI企稳于荣枯线以上，内需持续改善但整体增速平缓，投资端固定资产投资增速小幅增长，房地产投资拖累减少，消费拉动逐步恢复，但外需方面，出口增长仍持续向下，海外经济基本面未有改善趋势，外需拖累趋势预计仍将持续。


一季度初资金整体收紧，但季度末央行超预期降息，资金面保重回宽裕。债券方面，债券收益率先下后上，整体小幅收跌。


组合操作上，一季度我们精选具有一定票面收益的信用债品种，适时降低组合久期，同时维持较高的流动性，操作以票息策略及杠杆策略为主（长城久荣纯债2023年一季报）。


风险揭示函（上下滑动查看）

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：


一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。


二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。


三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。


四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

 2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

 3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

6.如果您购买的产品主要投资于科创板上市的股票，除了需要承担与证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临因投资标的、市场制度以及交易规则等变化带来的特有风险。


五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。


六、长城基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站https://www.ccfund.com.cn/main/进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。


免责声明

本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。





相关推荐
打开APP看全部推荐