悟空月报丨重整旗鼓、拾级而上

4月经济特点是需求不足，经济数据同比保持增速，但环比不及预期，在内外部宏观环境不明朗的情况下，市场信心继续犹豫，指数最终冲高回落、分化严重。其中上证指数涨幅+1.54%，深证成指跌幅-3.31%，创业板跌幅-3.12%、沪深300跌幅-0.54%，中证500跌幅-1.55%。行业层面：传媒、建筑装饰、非银金融领涨；基础化工、电子、计算机领跌。风格层面TMT月初情绪高亢后，内部大幅分化（传媒领涨，通信活跃；计算机、电子领跌），中特估小幅震荡消化后继续走强；消费、地产链和部分周期领跌。整体还是偏存量博弈，机构调仓效应很突出。

节奏上，本月内外部宏观前景预期不稳+A股结构极端化，结构上TMT内部大幅分化，中特估活跃，消费、地产链承压；月初国内宏观数据超预期和海外风险相对平稳，AI类板块赚钱效应带动市场放量，增量资金有入场迹象，市场震荡走强一度形成突破态势，但TMT板块内部开始大幅分化，下半月市场量能未进一步放大，除临近长假避险效应外，市场对经济复苏强度预期一般、中美关系挑战和结构极端化隐患等形成负面压制，中特估逆势表现，月末市场触碰震荡区间下沿后反弹。

展望5月，在经历了财报披露、政策预期以及交易拥挤度带来的的阶段性调整之后，市场有望重新回到震荡上行的轨道。对于后市，我们维持偏积极的定调，从经济复苏的角度看，上半年复苏力度未超市场预期，主要定价“弱复苏和平缓复苏”，原因在于出行链、旅游、消费等虽然逐步回归正常化，但企业端的信心仍明显不足，可以看到本次政治局会议上也指出“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强”，因此我们判断接下来总量政策将保持稳定，货币和财政政策也将更针对性地发力，经济延续复苏的同时，力度加强的概率很高。从市场角度看，我们认为目前的调整和博弈也已经到极致，市场下探的空间有限，指数层面节后将大概率震荡向上。