基金经理请回答 | 选高分红股票是好策略？

我觉得这要看怎样定义好策略。如果把好策略称之为跟自己的风险收益目标和资金期限相匹配的策略，那对追求高即期分红回报的投资者来讲，高分红策略就是好策略；对追求净值快速上涨的投资者来说，高分红未必是好策略，因为高分红股票表现不会一直好，得做好风格轮动才行。

如果把能够获得长期高收益的策略定义为好策略，那要高分红策略面临两个短期风险和一个长期风险。

一是上市公司利润波动会导致分红绝对额波动。以2022年为例，不少地产链公司由于利润下滑，降低了年度分红额，虽然分红率未变。

二是上市公司的分红率也会有波动。同样在2022年年报中，我们看到过去两年中曾经的一些“分红奶牛”由于业务扩张需要降低了即期分红率。

三是长期看，高分红选股策略并无优势，上证红利指数自设立以来还未跑赢沪深300指数。

但总有很多人就是觉得高分红股票好，因为收益率=分红收益率+股价涨幅。这个公式对喜欢盯着账户净值的人来说很直观也容易接受，但现实中有个大问题，那就是你的收益率主要还是取决于股价波动，而不是分红，股价波动不可预测，收益率也就说不准了。

还有人说，分红是股票投资收益的重要来源。但对价值投资者来说，这句话仍然不对。因为分红不是收益的“重要”来源，而是“全部”来源。

首先，一只股票如果永远没有分红，它就没有价值。

其次，不同股票的分红节奏可以不同，比如价值型股票即期分红多，成长型股票我们认为它或许未来分红更多，但它们的价值都是长期分红的折现值。

最后，长期潜在收益率是用股票买入价格和未来现金分红计算得出的内部收益率（IRR），而非股价涨跌带来的净值波动。

罗嗦了半天，中心思想就是，高分红策略适合不以净值涨跌为收益评判依据并且对即期现金回报有要求的投资者，它不是一个对多数人适用的“好策略”。

作者简介

姜诚，现任中泰资管基金业务部总经理兼投资总监。

清华大学金融学学士，上海财经大学金融学硕士。曾任安信基金研究部总经理、基金投资部总经理。投资风格稳健，坚持价值投资理念。以长期复利的视角审视上市公司，淡化短期择时；以多情景假设构造安全边际，不盲目依赖乐观预测，持股周期较长。