长期投资者应该坚信“均值回归”的规律

资本市场的牛熊转换，如同一年四季一样，周而复始。不同的是，资本市场没有一本准确的“万年历”，但是涨多了就跌，跌多了就涨的“均值回归”的铁律不会变。所以，从长周期视角看，资本市场始终处于“恒纪元”时代。

我们回顾A股市场不难发现，即使经历了2008年单年沪深300指数65.95%的大跌，经历了2010年—2013年持续四年震荡下跌（期间沪深300指数下跌-34.84%），最终市场依然是涨了上来。尤其是，专家理财的基金，更是凭借对市场波动的把握，实现了良好的回报。（数据来源：Wind）

Wind数据显示，在2003.12.31—2023.5.30期间，沪深300指数和偏股混合型基金指数分别上涨217.93%（年化收益率6.32%）和875.42%（年化收益率12.81%）。（数据来源：WIND；统计区间2003.12.31—2023.5.30，历史数据仅作展示，不代表未来表现，与相关类型基金业绩无关。）

从月度数据看，2023年沪深300指数在2月、3月、4月、5月涨幅分别为-2.10%、-0.46%、-0.54%和-5.72%，持续四个月下跌，这已经与历史最长记录打平。也就是说，从2002年1月至今的257个月度中，4个月是连续下跌月数的极限。

从年度数据看，在2002年—2022年的21个年度中，沪深300指数仅在2004年和2005年、2010年和2011年、2021年和2022年三个时间段出现连续两年下跌，未出现过连续三年下跌的情况。

我们再从整体估值水平看，5月31日沪深300指数市盈率为11.69倍，与2019年2月22日的11.70倍相似，处于近三年11.54%的分位点。从创业板指看，5月31日其市盈率为31.48倍，处于近三年最低分位点，可谓是降到了“冰点”。

从新基金募集情况看，以基金成立日为标准，截至5月31日，新成立基金平均发行份额为5.98亿份，处于近一年多的最低点。2019年以来只有三个月的基金平均募集规模小于6亿份。另外两个月是，2019年2月和2022年2月的5.80亿份和5.47亿份。（数据来源：Wind）

不过，很多投资者，可能觉得“这次不一样”！毕竟现在全球经济不太好，国内经济弱复苏，还有区域冲突以。但逆向投资大师约翰·邓普顿早就警告投资者，“这次不一样”，常常会让投资者付出惨重的代价。

沃伦·巴菲特说，我觉得要预测会发生什么比较简单，但预测何时发生会比较困难。确实如此。在当前市场，对未来充满乐观比较容易，但预测何时上涨比较困难。作为长期投资者，我们应该始终保持理性，做到顺风不浪，逆风不怂，相信“均值回归”的资本市场铁律。

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