降息又至!6月15日,央行进行2370亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率为2.65%,此前为2.75%。在此前两天,6月13日,央行发布公告称,7天期逆回购操作中标利率1.90%,较上一交易日下降10个基点。而在上周,多家大型国有银行及股份制银行均陆续发布公告,下调存款利率。一系列降息操作,显示出中国央行降低利率中枢以支撑实体经济复苏、缓解金融风险的决心。
图:我国利率传导机制
(长城基金整理制作,以上信息仅供示意,不构成投资建议,投资须谨慎。)
1、以史为鉴,本次降息为哪般?
回顾历史,过往国内曾经历过五轮降息周期,分别发生在1996年5月-1999年6月、2008年9月-12月、2011年11月-2012年7月、2014年11月-2015年10月以及2019年9月-2020年4月。这几次降息周期所处的宏观环境有一些共同点。
降息往往发生在国内经济下行压力增大、实体经济信贷需求有待释放、通胀相对低迷等阶段,这些因素共同构成了开启降息周期的必要条件。当前,国内经济动能放缓,生产、消费、投资和出口增速均出现回落,自4月以来制造业PMI重回荣枯线以下,而最新公布的5月社融数据亦不及预期,加强逆周期调节(央行行长6月7日在上海调研时提到),通过降低基准利率以期实现“稳增长”的目标,预计接下来或将有更多积极的经济政策陆续出台。
图:制造业、非制造业PMI指数(经季节调整)
(数据来源:国家统计局,截至2023.5.31)
总之,本次降息,信号意义突出。中金公司认为,基准利率下调或吹响稳增长政策的号角,下半年仍需相应的配套政策支持,以提振经济的增长动能。
2、降息周期中,如何把握投资机会?
今年权益市场表现较为疲弱,市场缺乏投资主线。反观债券市场,利率降低带动债券收益率下行,6月13日收盘当天,10年期国债下行4.7BP。而从历史经验来看,降息落地后的一段时期内,国债收益率仍有进一步下行空间。
方正证券指出,4、5月经济回落较多,在“促经济”和“稳增长”的双重目标下,国内货币政策有望维持宽松,资金面有望继续得到呵护。在当前存款开启新一轮降息的背景下,“存款搬家”或将带来理财规模持续增加,债市配置价值或凸显。
对于追求稳定回报的投资者而言,短债基金是或一个更理想的选择。短债基金的主要投资标的是剩余期限不超过397天(含)的短期债券,包括国债、地方政府债、央票、金融债、企业债、公司债、短期融资券、中期票据、可分离交易可转债的纯债部分等金融工具。由于只投资债券,不投资股票,且投资债券剩余期限较短,因此短债基金的波动性、回撤都相对比较小,是震荡市中性价比较高的投资品种。
因此,在降息周期中,减少对现金类资产的依赖,增加债券基金,尤其是短债基金的配置,有望提升整体的风险收益性价比。
3、闲钱理财选长城
短债基金具有波动较低、流动性较高的特点,可以作为投资者的短期资金配置工具。长城基金持续深耕固定收益投资,旗下短债基金优势突出。
对于后续利率的走向,长城短债基金经理邹德立认为,存款利率下调后,理论上有望引导存款从表内向表外资管流出,可能进一步增加债券的买入力量。与此同时,存款下调或为未来MLF的下调留下空间,市场降息预期加大,而作为存款的替代品,期限短、流动性较好的短债类产品或将受益于利率下行而得到更多投资者的青睐。
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