Alpha Talk｜布局海外多元配置，聚焦日本创新机遇

今年以来，日本股市一路走高，日经平均指数创下近33年新高，成为同期全球表现最为亮眼的市场之一。日本市场为何备受追捧，后市风向又将如何演变？

近期，Alpha Talk – 机构客户双周交流会，特邀摩根资产管理中国高级基金经理张军，剖析近期日本股市强势上涨的逻辑，分析汇率波动对海外投资的影响，并展望了美股与美债的后市投资价值。

• 今年以来，由于市场投资者对欧美地区出现短期经济衰退和市场回调抱以警惕，日本市场的避险属性获得一定增强。同时，日本的疫后复苏节奏，较欧美地区慢6~12个月，其当下尚存的潜在经济复苏红利，相对多于欧美。因此，同为成熟市场的权益资产配置地区，外资对日本市场的青睐度持续提高。

• 过去几年来，全球区域性配置的权益类基金，对日本市场的配额相较低。日本股市的上涨，亦推动此类基金增加对该市场的配额。

• 巴菲特在今年4月的股东大会上，公开看好日本经济及股市。其提前布局的商社，之后市场股价表现亦较为亮眼。赚钱效应叠加明星效应，带动了投资者对日本市场的短期关注。

Q：当前日本股市中的哪些板块值得重点关注？

一方面，我们主要看好以下两类方向：

• 在国际分工和国际市场中，供应链和产业链具备独特优势地位，或具备类似垄断地位行业。譬如化工、半导体材料、高端精密设备，以及自动化设备零部件。

• 立足亚洲，乃至更广泛的区域的，以快速消费、时尚消费和文化内容著称的企业。因其品牌竞争力较强，且国际化程度较高。

另一方面，我们也将持续关注“P/B＜1”的公司，此类公司较多分布于日本金融业和汽车业。若日本进入温和通胀趋势，其内需有望获得较好支撑，进而提振这类公司的股价。

Q：怎么看待目前美股市场的投资机会？

就宏观经济整体而言，我们预计美国或将出现软着陆级别的，阶段性经济放缓。若如实发生，美国企业盈利可能将出现一定下修，进而使得美股短期承压。

短期来看，我们对美股整体表现，抱以相对谨慎的看法。相对而言，我们更看好今年三季度后介入美股。

中长期来看，即使美国经济或将面临短期震荡，但若其通胀整体控制在温和区间，那么经济增长仍有望成为美股上涨的重要支撑条件。

综合而言，以美国为首的海外成熟市场，权益类资产仍具备较好的长期配置价值，其与国内资产形成了较好的互补性和多样性。我们将持续跟踪美联储的议息政策，以及议息会议后，美联储与市场沟通的表态倾向和数据。

Q：对于固收类产品哪有那些布局观点？

一方面，美国当前较高的基准利率，支撑了美元债的较高票息。其中，企业债和信用债的票息收益，往往更为可观。另一方面，展望后市，本轮美国加息周期或已接近尾声。固收类产品有望在降息周期开始后，出现价格上涨，从而带来较理想的资本利得。

因此，在管理好信用风险的前提下，可提前关注一些高投资评级，高品质的中长期高票息美元债，有望获得高票息和资本利得的双重收益。