上周资金面由紧转松，跨节跨季压力较小，节前债市保持震荡格局。具体来看，周一央行逆回购放量创5月以来单日新高，但税期扰动犹在且季末考核临近，资金面整体偏紧，现券震荡走弱。周二上午公布的五年期LPR降幅低于预期，债市对政策预期的担忧出现缓和，现券收益率有所下行。周三央行逆回购操作维持高位，资金面均衡偏松，叠加股市低开低走，现券偏强震荡。全周来看，10年国债活跃券收益率累计下行1.25bp，10年国开活跃券累计下行1.5bp。

上周周主要影响债市的事件如下：

1、时隔10个月LPR迎来首次下调。央行授权全国银行间同业拆借中心公布，6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%（前值3.65%，预期3.55%），5年期以上LPR为4.2%（前值4.3%，预期4.15%）。LPR的调降是市场一致预期。伴随着5年期以上LPR下调，当前购买首套房和二套房房贷利率下限分别降至4.0%（5年期以上LPR-20个基点）、4.8%（5年期以上LPR+60个基点），已降至历史低位。

2、经文旅部数据中心综合测算，2023年端午节全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。

3、央行通报5月份金融市场运行情况，5月份债券市场共发行各类债券54561.6亿元。其中，国债发行7352.8亿元，地方政府债券发行7553.5亿元，金融债券发行9844.5亿元。截至5月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.25万亿元，占中国债券市场托管余额比重为2.2%。当月银行间债券市场现券成交26.2万亿元，日均成交12459.2亿元，同比增加25.9%，环比增加2.0%。银行间货币市场成交170.7万亿元，同比增加37.8%，环比增加18.4%。银行间质押式回购月加权平均利率为1.55%，环比下降22个基点；同业拆借月加权平均利率为1.50%，下降19个基点。

4、全国政协主席出席“恢复和扩大消费”调研协商座谈会。他表示，要深刻认识恢复和扩大消费是推进中国式现代化的应有之义，是实现高质量发展的必然选择，是实现全年经济发展预期目标的内在要求，高质量开展考察调研，为恢复和扩大消费献计出力。

5、国家发改委表示，下一步稳经济将重点在六个方面发力：一是抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，持续改善消费环境，释放服务消费潜力；稳定汽车消费，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造，大力推动新能源汽车下乡。二是加快实施“十四五”规划102项重大工程，推动能源、水利、交通等重大基础设施以及新型基础设施建设，发挥政府投资和政策激励的引导作用，有效激发民间投资活力。三是加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，着力突破短板领域，做大做强优势领域。四是扎实推动重点领域改革，更大力度吸引和利用外资，稳住外贸外资基本盘。五是强化就业优先导向，扩大高校毕业生等就业渠道，多渠道增加城乡居民收入，切实保障和改善民生。六是抓好粮食生产和重要农产品供应保障，做好迎峰度夏电力供应保障，有效防范化解重点领域风险。

在去年低基数加持下，消费同比增速没有大幅回升，两年复合增速仍然徘徊在2.6%附近。从近期端午出行数据看，虽然出行人数的可比口径恢复至2019年的112.8%，但旅游收入为19年同期的94.9%。换言之，人均出行消费水平仍然不及2019年，延续了五一假期的“特种兵出行”模式，也再次侧面印证了居民需求的弱复苏。

回到债市上，经济仍在磨底过程中，假期海外地缘风险事件对市场风险偏好有一定压制，但临近半年末，后续关注跨月资金面情况。5年LPR下调10bp低于预期，市场对于政策的担忧也有所缓和，债市走势大概率仍维持震荡。收益率再次接近前期低位，关注可能的政策博弈带来的扰动。