九泰周报

2023-11-08 16:04

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领涨行业:食品饮料、传媒、电子、医药、农业



市场分析

  

经济水平

经济弱:目前国内经济呈现弱复苏的态势。10月的PMI数据为49.5,相比9月的50.2下降至重回荣枯线以下。

图片数据来源:国家统计局,九泰基金整理

中国企业经营状况指数(BCI)显示,9月中国经济并无明显改善。
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2022年,房地产销售与投资快速下滑,大幅拖累经济。今年,地产竣工恢复较好,地产销售仍然维持负增速,压力仍然很大,但下滑的速度有所收窄。

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出口继续下行,降幅收窄:9月出口同比增速-6.2%
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工业库存小幅补库:9月工业产业品库存累计同比为3.1%,增速相比上月上升0.7%,意味着库存水平在总体去库的过程中出现了小幅补库行为。

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PPI同比增速继续上升:9PPI同比-2.5%,增速较上月上升0.5%

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通胀水平较低:9CPI同比0%,增速相对上月下降0.1%

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财政政策转向稳增长:1024日,人大常委会公布1万亿国债计划,将财政赤字由3%提升至3.8%,这具有标志性的意义,代表财政政策转向正式转向稳增长。


货币环境

货币政策偏松、资金空转现象国债收益率近期上升202211月至今年2月,在稳增长和疫情放开政策的作用下,利率较快上升;3月以来,在经济复苏力度较弱的背景下,国债收益率下降。8月下旬以来,国债收益率有所上升。近一周,一年期国债收益率下降6个基点到2.22%,而十年期国债收益率下降5个基点到2.66%

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货币增速有所下降:9M2同比10.3%,增速较上月下降0.3个百分点;M1同比2.1%,增速较上月下降0.1个百分点。

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资金利率较宽松。

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实体经济融资需求不足,存在资金空转现象。

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在通胀见顶下行但具粘性、美联储加息结束预期的作用下,10年期美债收益率居高不下。

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美国通胀高位下行但仍具粘性:9月美国CPI同比为3.7%,增速相比上月持平;核心CPI同比4.1%,增速相比上月下降0.2%

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人民币近期有所企稳:20224月至10月,在国内经济下行压力、国外美联储大幅收紧货币政策、美元指数快速上行的背景下,人民币较快贬值。20221120231月,在疫情放开政策、稳增长政策以及美元指数下跌的作用下,人民币出现升值。20232月至6月,人民币震荡贬值。7月以来,人民币汇率有所企稳。

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近期外资大幅流出:近年来,A股持续获得外资持续流入。2022127日至527日,在全球通胀高企、美联储加息预期、俄乌战争、美国股市震荡等多重因素作用下,外资净流出金额较大。5月底至6月底,外资持续流入。7月至11月初外资持续流出。20221111日至20231月,外资持续流入。2月至7月,外资流入流出较为震荡(其中,7月下旬呈现出短暂的大幅流入)。8月至今,外资持续大幅流出。近一周,外资净流入6亿元。

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社融和信贷

9月,在政府发债规模大幅增加的作用下,社融同比多增。但是信贷融资继续低迷,信用扩张受阻。

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20231-3月:票据为负,说明贷款需求偏强。20234-5月:票据转正,尽管中长期贷款继续保持较高增速,但总体贷款需求偏弱,相对于贷款需求,额度较为宽松。6月票据融资为负,说明贷款需求稍有恢复。7-8月票据为正,贷款需求走弱,信用额度较为宽松。9月票据为负,相对于贷款需求,额度有所收紧。

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居民房贷贷款方面,9月份居民中长期贷款恢复较为明显,主要原因为二手房交易较为活跃,但持续性仍待观察。

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中长期贷款:房地产信贷大幅下降,制造业的贷款上升。

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