今年以来，半导体板块先后经历了亢奋与低潮，目前处于震荡期。首先，今年初在AI创新的带领下，市场对于未来服务器的用量提升抱有较大的预期，带动整个半导体板块出现相对较好的向上趋势。彼时，占据半导体下游60%需求的消费电子不及预期，使得半导体板块在二季度经历了一段低潮。随后，华为推出mate 60等新机，带来了消费电子相对较为景气的周期，叠加双11的促销活动，消费电子的需求端在四季度呈现不错的表现，整个半导体行业的需求也在持续往上。

半导体投资主要遵循两个大的逻辑：一是周期反转的逻辑；二是国产替代的逻辑。

周期反转视角下，在过去十年里半导体行业经历过两到三轮的周期，按照历史数据，半导体行业一轮上行周期大概为2年到2年半，下行周期为2年左右。尽管呈现周期性的发展，但整体中枢是逐步往上的，换句话说，在过去10年，半导体行业是周期往复然后震荡向上的过程。

这一轮半导体周期下行始于2021年7、8月份，在今年的5、6月份已经看到了全球半导体销售额见底的迹象，三季度整体来说已经看到了周期拐点，只不过向上的力度低于市场预期。近期消费电子的超预期复苏，预计这一轮半导体向上的幅度和持续性较上半年会更强一点。

国产替代下，目前国内半导体设备厂商国产化率不到20%，部分环节甚至不足10%，未来有望达到40%-50%，因此半导体设备的国产化率仍然有翻倍的空间。同时，在国产化的大趋势下，未来国内存储芯片的本土厂商有望持续受益。

综上，半导体周期受益于消费电子超预期的表现，基本面已经开始出现向上的拐点。目前整个半导体板块的估值仍处于相对底部区间的位置，安全边际较好，向下的空间有限。预计半导体在往后半年到一年的时间里，是有一定基本面支撑的，且周期性向上的趋势有望持续。

在寻找科技领域的细分行业时，我们秉承一条主线，即细分行业的业绩曲线或行业景气度，在未来半年到一年的时间里处于持续向上或震荡向上的趋势中。沿着这个思路，我们看好三个方向：一是存储芯片，二是半导体设备，三是AI算力等创新方向。

其中，随着数据流量的不断提升，如今内存不足已成为大众换机的核心需求之一，加上AI对内存需求的提升，存储的需求或将是长期持续向上的。同时，对于国产的存储厂商目前多集中于中低端及利基型市场，未来有很大的国产替代空间。此外，存储行业呈现强周期性的属性，目前处于周期价格的底部区域，今年一季度开始海外龙头厂商持续减产，叠加四季度需求端超预期表现，使得无论是供给端还是需求端，存储都在向好的方向发展。我们认为存储芯片价格有望在四季度出现超预期的上涨，展望未来二到三个季度仍然大概率处于上行周期。

MR是一种结合了虚拟和现实的新型虚拟现实设备，预计将于明年一季度推出。基于大众对于苹果公司创新性的认可及其品牌的接受度，苹果MR的推出大概率会开启MR设备元年。但是作为初代产品，MR可能存在价格偏贵、生态不完善等问题。我们会在市场预期不太高的时候，考虑去做一些左侧布局。

继年初Chat GPT出世后，目前各大厂商已经陆续推出自己的大模型，AI的可触达性在持续提升，大模型、生成式AI在逐步发展，未来则需要关注下游应用的爆发。每一轮科技创新都具有不确定性，我们无法做预测，只能做好持续的跟踪和应对。

注：富荣信息技术混合成立于2021年10月28日，R3（中风险）。基金经理任职期：郎骋成（2021.10.28-至今）、李延峥（2021.10.28-至今）。

风险提示：1、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。4、投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。5、本文章中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本文章所包含的信息或建议在本文章发出后不会发生任何变更，且本文章仅反映发布时的资料、观点和预测，可能在随后会作出调整。本文章中的资料、观点和预测等仅供参考，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。