微盘股“狂飙”，方正富邦基金经理乔培涛如何解码后市机会？

1、 今年以来，微盘股持续走牛的主要逻辑是什么？

答：微盘股走牛的背后主要是三个原因，一是基本面上，目前是个宏观经济偏弱的阶段，这种阶段大盘股的业绩很难有较好的表现，历史上看大小盘市值风格差异跟两者盈利能力差异高度相关，目前阶段大盘股相对微盘股的盈利能力比值没有明显优势，因此小盘甚至微盘股容易占优。二是资金面上，机构资金成为主力增量资金的阶段往往大盘股占优，量化、游资等非机构资金成为主力增量资金的阶段往往小盘股占优，目前正是量化、游资活跃的阶段，他们占据了市场交易的边际定价权，因此微盘股容易占优。三是产业层面上，目前正是新技术萌芽期，AI+、卫星互联网、自动驾驶等新技术层出不穷，小微盘公司船小好调头，更容易跟上产业新趋势，因此也更容易占优。

2、结合过往来看，2023年的小市值风格行情与过去相比有何不同？

答：今年的小市值风格与过去相比既有相似之处又有不同。相似之处在于都是容易在新技术领域出现爆发点，不管是公司真的业务转型还是仅是沾上了各种概念，在主题中启动，在朦胧中上涨，在热情里爆发，最终才能等到基本面验证。不同之处是本轮小微盘股行情市值更加下沉，越小弹性越大，且主题轮动更快，来去如风，不易把握。

3、 现在当前时点，微盘股行情持续性备受关注。对此您怎么看？明年微盘股是否还能延续强势表现？机会和风险分别是什么？

答：如上所述，微盘股风格的兴起，背后有其内在因素做支撑，因此要看其延续性，重点看上述三个因素是否会逆转，首先明年经济回暖是大概率事情，但是大家普遍预期回暖的力度不强，仍呈现温和复苏的态势，业绩趋势上难有反转。二是资金层面上，目前公募、北向等机构资金仍未出现有大额增量资金的迹象，基金发行困难甚至持续赎回，游资端反而赚钱效应迭出。三是新技术仍处于不断萌发的状态，在新技术领域还没有看到那些龙头一统天下的格局。综上因素，明年中小盘风格大概率仍会延续。风险在于一种趋势过去被市场追捧的时候，容易产生交易过热，会呈现阶段性风格反弹的现象，只要我们对这种内在因素把握住，在未来应对这种风格起伏时就能做到心中有数。

4、 当前微盘股整体估值和基本面、流动性如何？哪些细分领域仍存在不错的机会？

答：微盘股整体估值偏高，基本面相对较差。国内各行业都进入结构固化阶段，很难有小公司能够逆袭，之所以成为微盘股往往就是其自身竞争力较弱的原因，虽然有新技术趋势的加持，但总的来说个股优势不突出，另外伴随着近两年的微盘股相对走强，其估值也从相对略便宜走到了相对偏贵的阶段。微盘股流动性较差，大机构资金也难以参与。从细分领域来看，在新技术相关的领域内，例如TMT、医药、机械等，微盘股往往有不错的表现。

5、作为公募基金经理，如何看待运用“小市值股票+等权重”构建组合的微盘股策略？

答：首先，我自己在投资过程中没有主动的去进行市值风格的暴露，也就是说在选股阶段没有刻意去选择大小盘风格，还是从基本面以及估值的角度去选股，其次，从过往历史看，中小盘股相对弹性更大，一个50亿市值的公司上涨5倍的概率是远大于一个500亿市值公司上涨5倍的概率，大市值公司的大涨往往需要行业爆发，概率相对较小。对于小市值股票+等权重构建的微盘股策略，我自认为这种策略更适合量化资金，主动权益投资者难以跟踪微盘股的业绩，相对会无所适从。

6、从投资角度看，微盘股研究、投资与大中盘股投资有何显著不同？对于微盘股投资，主要挑战或难度体现在哪些方面？

答：微盘股研究、投资更多是从资金、盘面、主题、流动性等角度去考虑，大中盘投资更多是从行业趋势、个股竞争优势、估值等角度去考虑，从投资所要考虑的出发点就差异较大，有点南拳北腿的感觉，因此投资思路或着眼点的转变应该是最大的挑战，另外微盘股普遍流动性较差，也难以容纳大体量资金的进出，主动权益投资者可以投资微盘股未必有好的收益。从短周期来看，微盘股已经有阶段性泡沫化的迹象，需要警惕后续风格反弹。

7、 对于个人投资者投资微盘股，您有何建议？

答：一是投资是个长周期的过程，要以长周期的眼光去看待投资回报，一年翻倍的股票众多，但十年年化收益超过20%的投资者却非常罕见。二是要积极拥抱，这个市场上最持久不变的就是不断变化，这种变化也包括风格变化，如果从中周期角度看现在就是中小盘占优的市场风格，那就没必要一直坚持在大盘成长里，可能会持续跑输市场。三是究竟采取哪种投资风格，还要遵循自身内心的选择，看哪种风格更适合自己的性格，投资理念本没有高低贵贱之分，白猫黑猫能抓住老鼠就是好猫，但是如果看到别人赚钱自己也盲目跟随追风，那最终也难以获取较好的投资收益。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。