保银周评

• 11月CPI和PPI通缩情况恶化，CPI创下新低。房价在11月迅速下滑，可能导致经济进一步放缓。政治局会议未提供明确的刺激信号。

• 上周市场风格基本保持稳定，成长风格的基本面增速略有改善，低估值风格下滑，其他基本面持续失效，低波动和低换手继续领先。特别是，小市值表现强劲，小市值中的微盘股上周抹去了近两周的超额收益，而低估值的下滑也导致了与高股息风格的相互关联崩溃。

• 证监会向多家公募管理人传达了《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》。第二阶段费率改革举措主要包括：降低公募基金的证券交易佣金费率，完善证券交易佣金分配制度，加强对公募基金证券交易佣金分配行为的监管，进一步优化公募基金行业费率披露机制。具体而言：新注册的主动权益类基金将统一执行“管理费率不超过1.2%，托管费率不超过0.2%”的上限标准；推动管理费与持有时长、业绩、规模挂钩；降低公募基金证券交易佣金费率和分配比例。根据2022年的数据测算，公募基金股票交易佣金总额将从188.68亿元下降至126.36亿元，降幅为33.03%，每年将为投资者节省62.32亿元的投资成本。

• 11月美国非农数据略强于预期，市场主要关注的就业人数也小幅超出预期。平均工资、劳动参与率和工作时长等数据也略有提升。这推迟了市场对美联储降息的预期，对非美国市场造成一定不利影响。

• 卖方普遍预测2024年银行息差将较2023年降低双位数个基点。至于利润增速，关键在于如何调整其他“手工参数”。未来一周市场将迎来11月金融数据及MLF续作，两周内还将迎来最后一个LPR窗口。让我们拭目以待官方利率如何响应CPI。

• 综合各渠道的信息，今年独领风骚的成都楼市走势呈现降温趋势，寒意传递无安全区可言。

• 实地考察了济州岛市内和机场的免税店，发现部分国际品牌化妆品的价格明显高于海南免税店线下价格。这表明免税店的不景气主要原因并非外部冲击，而更多地归因于消费力不足和相对于电商的价格劣势。

• 头部白酒企业开始主动应对需求疲软的局面，通过政策上主动让利与经销商，缓解渠道的资金压力，促进其打款意愿。

• 餐饮方面，11月的数据并未明显好转，反映了就餐需求的疲软。国内运动品牌的流水略有回暖，复合增长率从0%回到5-10%水平，但也可能是冬季销售占比增加，客单价由于季节性提升而上升。产品趋势仍然是户外产品好卖过其他所有产品。

• 多家车企在12月表现为“冲刺”状态，通过提高促销活动来增加销量。根据目前订单环比变化，促销金额与订单环比增量呈高度正相关；在当前大环境下，“卷价格”较弱或较晚放的车企，或者完全不打算放的车企，订单和销量肯定会受到冲击。

• 预计光通信/HBM需求将跟随算力芯片维持高景气，相应公司股价未来一个月或有较大表现。

• 根据建投策略会，市场对机器人标的仍然持续热情。同时，卖方仍在积极挖掘各种催化。当前市场仍以非理性在思考人形机器人。

• 碳酸锂期货已经出圈。两周前，它还是市场中备受关注的赚钱工具，但上周却成为了财富的碎纸机。市场从一路下跌的单边行情转变为多空双爆的双刃剑。如果缺乏扎实的基本面研究、对市场资金行为透彻的理解、严格缜密的风控机制以及对衍生品及交易所制度机制的学习，那么不论胆子有多大，负债就有多大。能够知行合一、实现正收益的，总是占少数。震荡市不易造成巨大亏损，但在单边市中可能会面临更大的风险。

• 体外诊断耗材的集采文件出台，最高限价贴近外资产品的挂网价格，好于市场预期。内资价格只要降20%即可中标，出厂价仅需小幅下降，而替代外资份额的趋势仍将继续。