我们认为中国的经济增长已经于今年8月和9月从第二季度和7月的显著疲软低位反弹。

1.

美国利率“长期走高”的背景下，亚洲债券市场仍面临挑战。鉴于利率波动加剧、地缘政治风险挥之不去，预计投资者将在仓位上保持相对保守，直到前景更加清晰。我们预计，利率波动将在今年年底下降并持续至2024年上半年。我们认为，利率波动降低叠加有吸引力的套利机会，应可在中期内为亚洲债券提供良好的技术面支撑。虽然我们认为亚洲投资级债券利差没有大幅压缩的空间，但我们认为整体收益率相对较高，应当能够支撑2024年的投资级债券表现。我们继续认为，美国国债收益率不太可能进一步上升。同时，我们认为目前6%-7%的收益率水平下，中期内投资优质债券将具有吸引力。

2.

债券发行净供给为负仍然是亚洲债券市场的主要技术面支持因素。我们已经看到，现金充裕的亚洲企业开始回购自己的债券以降低融资成本。我们注意到这一新趋势正在进一步缩小投资范围。鉴于利率波动以及本币市场融资成本较低，我们预计2024年债券发行供给将保持低迷。

3.

尽管技术面强劲，但与全球投资级债券相比，亚洲投资级债券的估值吸引力并不强。亚洲投资级债券信用利差交易价格仅略低于美国投资级债券。鉴于不确定性持续存在，我们认为2024年上半年亚洲投资级债券信用利差，尤其是已经接近新冠疫情前水平的债券信用利差，将保持波动。在估值再次变得有吸引力之前，指数水平的利差可能进一步扩大。中国与亚洲其他地区之间的表现可能继续分化。此外，我们认为国有企业债券的表现将继续优于民营企业发行的债券。强有力的政府支持和低成本融资渠道对亚洲债券至关重要。信用分化仍是关键。  

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