上周，A股主要指数涨跌不一，大盘风格表现更优。

31个申万一级行业中，煤炭（1.02%）、电气设备（0.75%）和家用电器（0.66%）居涨幅前三。传媒（-11.12%）、计算机（-5.81%）和休闲服务（-5.39）居跌幅前三。

A股主要指数周涨跌幅（%）

12月20日，12月1年期与5年期LPR分别为3.45%与4.2%，连续4个月保持不变。LPR利率持平主因12月MLF利率也没变，银行融资压力大及净息差承压。MLF政策利率保持稳定为2.5%，市场利率维持高位运行，DR007持续高于短期政策利率，银行融资压力仍大，净息差承压，缺乏下调LPR的动力。

12月22日，国有五大行下调存款挂牌利率，不同期限的定期存款及大额存单利率下调幅度不等，本次是年内第三轮存款利率下调，主因银行净息差持续承压，稳定负债成本诉求较强，也有刺激超额储蓄流向实体经济的原因。本次调降后，三年定期存款挂牌利率跌破2%。总体上存款利率下调将降低银行存款成本率，缓解息差压力。

美国11月PCE物价指数同比+2.6%（前值+2.9%），预期+2.8%；同期核心PCE物价指数同比+3.2%（前值+3.4%），预期+3.3%；环比+0.1%（前值+0.1%），预期+0.2%。美联储最青睐的通胀指标PCE物价指数创两年半新低，降息预期继续升温。结合11月消费者支出与收入保持增长的数据，表明尽管美国通胀压力持续存在，但居民部门表现仍强势，经济软着陆预期升温。美元指数和美债利率继续承压。

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为4472亿、288亿和100亿，净融资额为4072亿、213亿和100亿。信用债共计发240只，总规模2041亿，净融资额-87亿。可转债新券发行7只，合计融资规模约77亿元。

二级市场回顾

上周利率下行为主。主要影响因素包括：存款利率下调、股债跷跷板、存单利率、跨年资金面等。

流动性跟踪

上周公开市场净投放2160亿，机构跨年速度偏慢，跨年资金价格不低。关注本周1800亿国库现金定存招标情况及跨年资金面状况。

政策与基本面

上周国内暂无重要经济金融数据公布。大行宣布年内第三次下调存款挂牌利率。高频数据来看：京沪地产新政对新房销售产生一定刺激效果，年末销售冲量时点提前。

海外市场

多家航运公司因船只遭袭宣布绕道好望角以暂时性替代红海航线。最终10年美债收盘3.90%，较前周下行1BP。

上周债券收益率明显回落，导火索是大行开启年内第三轮存款利率下调，市场关注银行利润约束缓解后MLF、LPR等其他广谱利率跟进下行的可能性。

总体来看，目前处在年末经济及债券供给淡季，债市短期面临的风险较为有限，但考虑到目前收益率曲线比较平坦，资金面预计将成为影响后续行情演绎的关键，关注跨年后流动性是否转松，如果存单利率能触顶回落，交易情绪或能延续。继续建议以震荡思路操作，哑铃型配置为主，在把握估值修复机会的同时做好流动性管理，适时调整仓位结构。转债方面，指数进入今年以来的底部区间，预期的博弈或许仍将持续。多家银行调降存款利率；国家新闻出版署就《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》公开征求意见，拟规定限制游戏过度使用和高额消费，引发了市场对于过严的营商环境的担忧，关注后续两会经济目标和政策演绎，关注市场情绪的节奏。