一周市场解读|节后A股表现不振，如何从中挖掘潜在机会？

上周市场热点回顾与分析

2024年首周指数震荡调整，成交小幅回升；红利风格领涨，成长风格下跌。上证指数跌1.54%，深证成指跌4.29%，创业板指跌6.12%；上证50跌2.48%，沪深300跌2.97%，中证500跌2.71%；中证红利指数上涨2.6%。成交方面，上周较去年底有所回升全周日均成交额约0.73万亿，前值为0.71万亿；北向资金上周转为净流出，单周净流出净额为55.25亿元。

行业层面，煤炭、公用事业、石油石化等高分红相关行业领涨市场；电子、计算机、通信等TMT相关行业表现不佳。

海外方面，进入2024年后外部环境不确定性边际上升。上周中公布的12月美联储FOMC会议纪要显示市场此前预期的2024年联储降息节奏可能过于乐观。上周五公布的美国12月非农就业人数增加21.6万，超出预期的17.5万人，也高于前值的19.9万人，显示美国经济保持韧性，全球投资者对美联储降息预期产生一定程度上的修正和回摆，美元指数、美债利率近期出现反弹，十年期美债收益率再度回升至4%以上。叠加近期国际地缘局势波动加大，开年首周全球主要经济体权益资产普遍表现不佳，标普500指数下跌1.5%，纳斯达克跌幅超3%。

国内方面，去年底公布的PMI数据显示国内经济弱复苏，内外部环境影响下A股2024年开年第一周未能延续去年年底的反弹趋势表现偏弱，高股息策略在内外部环境不确定及市场预期偏弱的情况下，成为市场结构性亮点获得投资者关注和资金青睐。对于市场当前的表现，经济预期偏弱或许仍然是主要问题，但目前宽基指数已充分反映当前市场各种悲观预期，隐含风险溢价、股债性价比等长期关键指标都表明，A股已来到具备中长期投资价值的位置。而随着地产政策持续推进，PSL重出江湖，叠加资本市场改革，稳预期信号正持续释放。政策方面，PSL重启发放3500亿。央行1月2日公布的数据显示，2023年12月PSL新增3500亿，显示央行再次重启PSL。PSL的首次启动是为“棚改”提供低成本资金，以帮助房地产行业去库存，推动经济企稳。而后在2022年，为应对经济的阶段性下行压力，央行重启PSL支持基础设施建设以缓解经济下行压力。本次PSL的重启或主要聚焦于“三大工程”的建设。当前房地产投资尚处于寻稳过程中，而“三大工程”的建设是稳地产投资的重要抓手；12月2日，央行行长潘功胜指出“为‘三大工程’建设提供中长期低成本资金支持”。PSL的快速落地，有望为“三大工程”的建设提供资金支持，以推动房地产投资的企稳。考虑到此前两轮PSL的发放至少持续数月，因而不排除后续仍有增量PSL的进一步落地。综合而言，“三大工程”将是2024年稳地产投资的重要手段，资金支持落地时点超预期凸显管理层稳增长的决心，有助于修正市场对基本面的悲观预期。

后市研判 （3-6个月）

本轮国内企业盈利基本见底，商业银行调降存款利率，国内货币市场维持宽松的态势不变；美国通胀虽有波折反复，但美联储从加息范式切换到降息范式的转变已较为确定。12月政治局会议及中央经济工作会议设定“稳中求进、以进促稳、先立后破”总基调。当前稳增长相关政策仍在积极发力，后续伴随政策加码及落地见效，有望逐步改善投资者偏审慎预期。当前 A 股市场再度调整后，估值仍处于历史较极端水平，当前估值已隐含较多偏悲观的预期，我们认为当前位置不必过于悲观，A股市场中期机会仍大于风险。未来 3-6 个月建议从景气回升与红利资产两个方向考虑投资配置。

建议配置的行业

配置思路可以从科技股美股映射（医药、半导体、TMT等）、产业全球竞争力（汽车、白电、纺服、跨境电商、智能物流等）、消费平替（预制菜、智能家居等）和红利资产等方面着手。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。