【狮说新语】究竟什么时候能够走出弱弱弱弱弱市呀？

开年两周了，市场连续调整，之前保卫3000点的朋友，已经开始保卫2800了。

有位朋友跟小诺说，之前“吃面”，现在改喝“粥”了。

小诺问朋友，何故食粥？

答曰：“粥止弱”，谐音：周芷若。

虽然是个笑话，但是苦中作乐之意也让人倍感无奈，在经历了去年一整年的弱市震荡之后，没想到今年开年之后，市场依然持续走弱。怎么过了一年还没有翻篇？“市场究竟要弱弱弱弱弱到什么时候”，成为了很多人心中共同的疑问。

为啥今年开年会延续“弱市行情”呢？小诺觉得有以下几种可能：

第一、从基本面来看

统计局公布2023年12月消费品价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）显示CPI同比下降了0.3%。具体来看，受到寒潮、样本变动等因素的影响，一些项目如鲜菜、旅游和医疗价格上涨较多，但是猪价“旺季不旺”和国际油价下行导致了CPI的涨幅有限；

至于PPI，12月同比降幅从上个月的3%收窄至2.7%，年底基建加快施工推动了黑色与建材的涨价，但由于需求不足，中下游制造业价格上涨受到了制约。

或许不少投资者还是认为内需不足可能是制约当前经济复苏的重要因素之一，所以市场对于接下来房价和物价能否站稳，还是比较关注的，反应会敏感一些，表现出来的走势会相对较弱一点。

不过总的来说，CPI和PPI同比降幅收窄主要是由于一些临时因素。并且从CPI数据来看，降幅较上月收窄 0.2 个百分点，但环比上升了0.1%，同比降幅收窄，环比转正，核心 CPI 涨幅略高于往年季节性水平，说明其实也不必过于悲观，消费需求是有回暖迹象的。

图片发布日期：2024-01-14

第二、从外围来看

从国际方面看，美国FOMC（美联储政策会议）会议纪要以及通胀数据陆续发布，12月的美国CPI指数同比上涨3.4%，为三个月以来最大涨幅，高于市场普遍预期。

这也给此前市场普遍预期的“美联储2024年3月开始首次降息以及降息可能高达150个基点”的期望泼了一瓢冷水，使得美联储降息的预期产生了一些波动。

CPI数据公布之后，美国国债收益率也出现了小幅上涨，而美国国债的利率上升，导致中美利差扩大，对A股市场的风险偏好也产生了一定的影响，给年初以来的A股市场带来一定压力。

第三、从资金面来看

近期市场对资金面的关注度也所有抬升，随着市场的持续调整，部分领域如资金需求（IPO、再融资节奏等）也引起投资者关注。在市场情绪低迷的情况下，跨年后机构资金调仓、国内财富机构暴雷等风吹草动，都可能使投资者反应紧张。

那么这种弱市行情究竟要延续到什么时候呢？还能不能好了？

小诺觉得，尽管近期市场走势偏弱，但交易情绪再度降温也意味着资产价格已经计入投资者过于悲观预期。

而与此同时对市场有利的因素也在不断增加：

第一、12月国内经济虽仍受制于需求偏弱，然而结构上不乏亮点：

据兴业证券统计，

1）金融数据方面，2023年12月新增社融1.94万亿元，同比多增6169亿元，与此同时M1增速止跌也释放偏积极的信号。

2）进出口数据方面，12月中国进出口总额（以美元计）5318.96亿美元，同比1.4%，前值为0%，上升1.4%；出口按美元计3036.18亿美元，同比增长2.3%，预期上升1.7%，前值上升0.5%，上升1.8%，不仅高于前值，还好于市场预期。

整体来看，12月贸易顺差大幅好于预期。主要由于出口大幅超预期以及进口不及预期所致。目前来看，由于欧美国家经济边际回暖，需求边际回升，中国出口需求短期受到一定的支撑；而且对“一带一路”沿线国家出口增长以及新出口增长动能对国内整体出口形成一定的支撑。

第二、一线地产企稳，政策陆续落地

地产是去年拖累实体经济复苏的一环，也是投资者比较关心的部分，而2023年四季度，地产政策持续出台，12月14日，北京调整首套房、二套房的首付比例，首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%，促进二手房市场率先回暖。北京12月二手房销售面积达到126.68万平方米，同比增长41.95%，同比增速持续走高。二手房价格仍处于下降状态，11月北京二手房价格指数降至101.90。伴随着新政策持续落地，房地产市场或有望进一步回暖。

第三、中美关系继续出现积极信号

去年6月以来，中美双方频繁互动，关系缓和迹象明显。2024年1月8日至13日期间，中国代表团访美，就中国发展前景、中美关系、全球治理同各方深入交换意见。

中美双方表示，将继续推进落实重要共识，采取具体行动，推动中美关系稳定、健康、可持续发展。

中信建投认为这是近期中美关系企稳回升的又一重要积极信号，也有利于市场风险偏好提升。

第四、市场估值处于历史较低水平

以纵向对比，根据wind数据显示，截至1月12日，沪深300指数的前向市盈率8.8倍，对应股权风险溢价位于历史均值上方1倍标准差以上，中金公司认为，机构重仓蓝筹股的估值风险或已经得到充分释放。

中信建投也认为，A股当前隐含风险溢价超过近8年90%分位，权益资产性价比较高，向下风险相对有限。

以横向对比：当前全球股市中美国、日本、韩国估值明显偏高，A股估值总体偏低，特别是创业板指估值分位为全球最低。

其实，影响市场下跌的原因有千千万。市场很多时候就跟我们人一样，而当我们不自信、高度紧张的时候，看什么都敏感多疑，随时准备撒腿就跑。以前不会影响我们的那些动静，可能在此时，都 “草木皆兵”了。

而当我们阳光自信、一往无前的时候，过去那些困扰我们的也就难以再动摇我们半分了。所以如果一定要给这个弱市一个结束时间的话，那么我想，当我们心中向阳，心怀希望的时候，市场或许就能走出弱市，迎来春和景明的时光。

参考文献：

1、【中信建投策略】静待春风，陈果、夏凡捷等，CSC研究权益策略团队，2024-01-14

2、【兴证策略张启尧团队】近期调整中，为何轮动强度仍在高位？，兴证策略团队，尧望后势，2024-01-14

3、中金 | A股：筑底期保持耐心，中期不悲观，李求索等，中金策略，2024-01-14

4、中信建投：2024年度二十大预测，研究产品中心，中信建投证券研究，2024-01-01

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