中加市场周报︱A股情绪维持低迷，多种指标已在历史底部

上周A股主要指数涨跌不一，表现较弱势。

31个申万一级行业中，银行（+1.34%）、通信（+0.43%）和纺织服装（+0.26%）居涨幅前三。国防军工（-6.86%）、环保（-6.36%）和机械设备（-5.15%）居跌幅前三。

A股主要指数周涨跌幅（%）

2023年四季度GDP同比5.2%（前值4.9%），全年GDP同比5.2%（2022年3.0%）；2023年12月工业增加值同比6.8%（前值6.6%），社零同比7.4%（前值10.1%）；1-12月固投同比3.0%（前值2.9%），其中，地产投资累计同比-9.6%（前值-9.4%），狭义基建投资5.9%（前值5.8%），制造业投资6.5%（前值6.3%）。整体看，数据仍偏弱，基本符合预期。单月分结构看，社零方面，多数消费分项增速回落，金银珠宝、化妆品、餐饮、服装消费等增速提升较多。投资方面，固投增速微升符合预期，地产投资略低于预期，基建和制造业仍是拉动项，地产投资跌幅扩大，新开工增速微升，施工稳定，竣工增速回落；制造业投资增速小升、企业预期仍弱；基建投资在财政支持逐渐落地下增速提升。供给方面，工业生产增速小幅提升；服务业增速小幅回落。就业方面，总体失业率小幅上升，不包括在校学生的16-24岁劳动力失业率为14.9%。数据表明当前我国经济弱复苏趋势未改。

1月17日，美国2023年12月零售销售环比+0.6%（前值+0.3%），预期+0.4%，创三个月新高。数据超预期继续为联储降息预期降温，同时进一步加强软着陆预期。数据公布后，美元指数期货刷新一个月高位；10年期美债收益率也创一个月新高。 

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2640亿、258亿和1080亿，净融资额为-1290亿、138亿和570亿。信用债共计发355只，总规模2849亿，净融资额328亿。可转债新券发行1只，发行规模约6.20亿元。

二级市场回顾

上周收益率整体回落。主要影响因素包括：股债跷跷板、资金面、宏观数据等。

流动性跟踪

上周公开市场净投放1.56万亿，MLF等价超额续作了2160亿，税期走款期间资金略收紧，但随后便重新转松。本周有近1.6万亿逆回购和1800亿国库现金定存到期，关注LPR报价。

政策与基本面

四季度GDP略低于预期，12月供大于求的状态延续，房地产投资拖累幅度仍大，基建年末开始发力。高频数据来看：上周票据利率有所回落，许多地市今年经济目标有所下调。

海外市场

央行官员引导叠加数据频超预期，美欧英降息预期同步回调。最终10年美债收盘4.15%，较前周上行19BP。

基本面环境偏弱是机构压平期限利差的最大信心来源，一季度处于去年增发国债资金的下拨使用期，叠加央行有平滑信贷的诉求，短期而言流动性总量不缺，但春节扰动即将来临，防空转担忧不退，资金面远忧仍存。当前债券面临的主要问题是赔率不如胜率，利率绝对水平已经偏低，收益率曲线依旧平坦，未来利率的进一步下行或将依赖于资金的实质性改善。总体来看，春节前债市面临的利空因素有限，但利率向下突破需要资金面的支持。春节后需密切关注地方债发行节奏、宽货币政策落地情况、复工复产进度、两会财政安排等因素的变化。

转债方面，转债指数进入底部区间，预期的博弈或许仍将持续。地产供需负反馈压力仍在，市场主体信心和预期依然偏弱，经济内生动力不足的情形暂未扭转；但转债的悲观预期释放已经持续较长时间，定价相对充分，短期需要格外关注地方“两会”带来预期差的可能。