读研报 | 机构的关注与行动，不要轻易划等号

除了读自己家的产品的季报，小编也会读一些关于基金季报持仓分析的研报。最近在读的过程中发现有几个现象有点意思，似乎和许多投资者的认知存在一些差异，这里做一些简单的整理。

比如，机构的关注与行动，并不能简单地划等号。有两个线索可以参考。一是参考浙商证券的报告（该报告对1033位主动基金经理的披露观点进行了整理，属于比较少见的文本分析），小盘股和核心资产的关注度明显提升，但没有转化为加仓行为，反而出现不同程度的减仓；此外，26%的基金经理关注新能源，但新能源板块却在四季度继续遭到减持。

二是过去一段时间，市场对于红利风格的标的明显更为关注，但参考兴业证券报告中的数据，截至四季度末，偏股基金并未显著加仓高股息行业，当前红利行业持仓仍在低位。

具体来看，过去三年平均股息率前十的行业中，偏股基金加仓其中4个行业，减持其余6个行业。除此之外，偏股基金配置红利低波指数与中证红利指数成分股的比例也有所下降（偏股基金重仓股中持有红利低波指数与中证红利指数成分股的超配比例分别下降0.68pct与0.10pct至-3.03%与-4.06%）。

可见，关注度背后的动因未必是看好机会，也可能是担忧。这也提醒我们不能轻易地将机构关注作为择股时的加分项。

此外，大多数投资者非常关注公募基金的持股仓位，这两个信息值得关注。

一方面，加仓仍然是更为主流的动作。参考兴业证券报告的数据整理，主动偏股基金仓位逆势上升0.87pct至86.10%，处于2004Q2以来第二高的水平，仅次于2023Q1。其中，普通股票型由89.64%上行0.88pct至90.52%，偏股混合型上行0.79pct至88.74%，灵活配置型上行0.97pct至78.25%。可见，尽管四季度市场震荡下跌、情绪较为脆弱，但公募基金仓位逆势提升，其中灵活配置型基金调升仓位较为显著。

另一方面，公募基金持股市值回落、占A股总市值比例小幅回落也是事实。截至2023Q4，全市场所有公募基金持有A股的市值为5.20万亿元，较上一季度减少3.56%。公募基金持股占A股总市值的比例由2023Q3的6.70%小幅回落0.02pct至6.68%，处于2010年以来的81.8%的分位数水平。某种意义上，你也可以理解为是公募基金对于A股的定价权似乎有所减弱。

除此之外，还有几个信息也可以了解。

一是重仓股集中度的下降。参考国金证券的报告，四季度无论TOP50、100还是200的股票集中度环比再次下降，呈现中长期抱团趋弱迹象。

二是就行业主题基金而言，较多赛道中的主动型基金的收益表现并不输于被动指数型基金。参考招商证券的报告，2023年四季度消费医药、金融地产、医药生物、通信科技、国防军工、周期行业、新能源（车）、大科技、大制造、ESG等主流赛道产品中，仅金融地产和国防军工赛道的被动型基金表现相对较优。

许多时候，我们会看到诸如“机构调仓：****”、“机构看好：****”等报道，但仔细阅读后会发现，这些内容中的机构往往是指一家机构。如果你认为机构的动向是投资中值得关注的信息，那么我们建议你关注的至少得是作为整体的机构，与此同时，不要轻易地将机构的观点、关注默认为其会采取的行动。

本材料不构成投资建议，据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读，不得视为要约，不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为，管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。