【嘉合基金观察嘉】卫星产业，会有怎样的商业闭环？

根据美国卫星产业协会（SIA）的统计规则，卫星产业包括卫星制造业、卫星发射业、卫星运营业和地面设备制造业4 大领产业链环节。2013-2022 年，全球卫星产业规模从 1949 亿美元增长至 2811 亿美元，年复合增速为 4.15%，其中地面设备制造及卫星运营为产值规模占比最大的两个环节，分别达到 1450 亿和 1133 亿，占比 51.6%、40.3%。

来源：SIA，嘉合基金

全球于 20 世纪 50 年代进入“航天时代”，其中标志性事件包括：1）1957 年 10 月 4 日，苏联成功发射第一颗人造卫星 “斯普特尼克 1 号”；2）1958 年 1 月 31 日，美国发射“探索者 1 号” ，同年 7 月 29 日，美国宇航局（NASA）成立。然而，21 世纪初，商业航天的发展才步入正轨：2003 年美国颁布了《航天投资法》；2004 年，美国白宫发布《国家太空政策》；2005 年，NASA 制定了商业载人航天和货物运输计划,并专门成立了商业载人航天与货物运输计划办公室(C3PO)，C3PO 的宗旨是扶持商业航天企业、刺激航天经济发展。截止目前，全球卫星产业已经形成了卫星导航、卫星遥感、卫星通信三大主要应用方向。应用领域商业模式的成熟度是影响产业规模的关键因素，参考泰伯智库对于中国商业航天领域技术成熟度曲线的判断，我们认为基于轻资产模式的卫星导航、卫星遥感产业商业模式的发展相对较为成熟，整体处于平稳、快速增长期，而基于重资产模式的卫星通信，尤其是卫星互联网仍处于商业模式的探索阶段。

来源：泰伯智库，嘉合基金

导航卫星系统是国家的战略性时空基础设施，目前，全球主要有四大卫星定位系统：美国的 GPS 系统、俄罗斯的GLONASS 系统、欧洲的 Galileo 系统、和中国的北斗卫星导航系统。以北斗三号为例，其由 30 颗卫星完成组网，整体产业规模中，卫星制造、发射、运营等环节的产值占比较小，主要的产值集中在终端设备及导航服务。根据欧盟航天计划机构（EUSPA）预测，全球 GNSS 下游市场设备和服务收入将从 2021 年的 1990 亿欧元增长到 2031 年的 4920亿欧元，年复合增长率为 9.2%。2021 年，全球 GNSS 设备行业规模 484 亿欧元，增强服务（数字地图等软件产品及内容）行业规模 250 亿欧元，增值服务（基于导航应用衍生的服务）行业规模 1260 亿欧元。

卫星遥感，又称对地观测，主要通过卫星携带多光谱成像仪、高光谱成像仪、全色成像仪、短波红外相机及合成孔径雷达等有源传感器和无源传感器，采集地球图像数据，满足情报、监视和侦察（ISR）等应用需求。目前，国防和政府用户在卫星遥感应用中仍占主导地位，但产业正在从 B2G 模式向 B2B 模式加速拓展，同时探索消费级 B2C大众应用市场。根据 SIA 数据，2021 年全球商业遥感应用市场约 27 亿美元，欧洲咨询公司预测，2030 年全球卫星遥感应用市场规模将达到 75 亿美元，届时国防用户的采购占比将从 2020 年的 45%下降至 30%以下，而基础设施、金融、自然资源、能源、灾害管理、环境检测等领域客户的渗透率将进一步提升。

虽 然 全球 卫星 通信 技术 的 探索 自 1958 年 开始 ， 但目 前其 在全 球通 信 产业 中的 渗透 率仍 较 低， 根据ResearchAndMarkets 的数据，2020 年全球通信产业市场规模约 2.56 万亿，而根据欧洲咨询公司数据，2020 年全球卫星通信产业市场规模约 1381 亿，渗透率仅 5.4%。近几年，全球卫星通信产业的增长相对“停滞”，我们认为核心的原因之一是传统应用场景下的渗透空间有限，而缓慢技术进步和成本下降使得新应用场景的拓展较为艰难。根据SIA 数据，卫星通信中 C 端应用场景主要包括卫星直播、卫星广播和卫星宽带，2017-2021 年，C 端应用产业规模从1045 亿美元下降至 984 亿美元；B 端应用主要包括转发器租赁、VSAT 服务等固定网络业务，整体的产业规模从 241亿下滑至 199 亿。近几年，卫星通信运营商领域的龙头企业 Intelsat、SES、Eutelsat、Viasat、Echostar 等业绩增长及在资本市场的表现情况均“欠佳”，从侧面反应出传统高轨通信星座的商业模式或已经面临较大的“瓶颈”。 

自 2019 年开始，以 Starlink、OneWeb 为代表低轨宽带互联网星座计划掀起了卫星通信的新一轮热潮，但低轨卫星互联网应用仍在商业模式探索的初期。以 Starlink 为例，其成本、价格方面仍远不及地面电信运营商，但相比于传统的高轨卫星运营商已经大幅优化，且其在通信带宽、传输速率与信道容量等方面有更大优势。以上的优势使得海事、航空、应急通信、能源、监控、安全等增量应用市场很可能成为其商业模式初期的突破口。从长期看，我们认为低轨卫星互联网在 6G 通信时代将扮演核心基础设施的重要角色。根据中国某运营商对 6G 网络的展望之一，即全空间的互联：“6G 将深度融合地面通信网络、卫星通信网络及深海远洋网络，构建起涵盖陆基、空基、天基和海基的全空间立体通信网络。通过泛在覆盖的网络，可以在对人口常驻区域实施常态化覆盖的同时，满足偏远地区、深海远洋、无人区等的网络接入需求。在提高网络资源利用率的同时，为用户提供覆盖地表及立体空间的全域、全天候的泛在无缝连接，解决当前世界上近 30 亿人尚未接入互联网、超 70%地理空间未实现网络覆盖的问题”。然而，要实现全空间的互联，从联接的可触达性及基础设施成本的角度，卫星星座都必不可缺。

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