身处市场“磨底”期的我们，该怎么做？

小九 2024-02-02 11:08



这两天，市场持续的“磨底状态”，让许多人感到焦虑。市场磨底期，“磨”的不仅是行情，更“磨”的是投资者的心理素质。


正如经济学家凯恩斯所言：“市场持续非理性的时间，总会比你能撑住的时间更长。”这句话在A股更被体现得淋漓尽致。面对市场低位震荡的煎熬，投资者有时会感到付出和回报似乎“不成正比”。


其实不然，在“特殊”的行情中，虽然每个人都逃不过“一粒沙”的命运，但如果能明白一些道理，具备某种品格，就能“安然度过”。今天，我们就来聊一聊处于投资“低迷期”，应该怎样面对。





01

接受失败，有时比获取成功更难


第一，懂得输才能学会赢。一个具备坚韧耐性的投资者，要懂得接受失败的重要性。变幻莫测，波谲云诡的资本市场，有时候“不是比谁赚得多，而是比谁活得长久。”资本市场，能“挺”过失败“活”到最后的人，才算得上真正的赢家。

投资者出现失误，是因为他们总会把在市场普涨行情中收获的回报，归因于自己对走势有更敏锐的洞察力、更高的信息解析水平。认为自己具备超群的择时、选股实力，从而产生自信满满的“幻觉”。且这种心态会随着盈利增多、并在周围的肯定、赞扬中不断被强化，形成“正反馈”。

这种认为，恰恰高估了自己的专业能力，从而极容易在之后的投资行为中出现偏差，投资的潜在风险也将大幅上升。

前一阵，一份基于上交所交易数据的研究报告显示，自A股开市以来，中小散户经常性在交易中处于亏损状态，而这些亏损，正是大户的主要收益来源。该报告还量化了中国散户的亏损数据，结果发现：交易越多的人，亏损概率越大。为何散户总是亏钱？因为许多人并没有学会接受失败。许多人对于风险——这极为重要的一课，始终尚未领悟：股价一旦上涨，就蜂拥而入；一旦下跌，又疯狂抛售。最终导致追涨杀跌，让情绪左右了交易。这类人哪怕之前积小胜无数，也最终将在某一次“大败”中倒下。


早在《股票大作手回忆录》中，利弗莫尔就对失败做过精辟描述：投机，是天下最彻头彻尾充满魔力的游戏。这个游戏愚蠢的人不能玩，懒得动脑的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企图一夜暴富的冒险家不能玩。这些人如果贸然卷入，到头来终究会一贫如洗。因此，不要永远想着轻松赚钱，从心态管理的角度去看，在一定程度上“接受失败”，是成功投资的重要一环。

对于失败，芒格也有类似的表述：资本市场中，失误和损失不可避免。如果你不能接受短期账面损失，那你很难收获长期的市场回报。作为一个投资者，如果对一个世纪内所发生的两三次或者更多次超50%的下跌无法“泰然处之”，那你并不适合做投资。

连股神巴菲特，也在投资上犯过错——他曾自述，本来不太喜欢某项生意，却因喜欢该证券的条款而买入，最终导致亏损。最后，他总结，一定不要纠结过去的事。“买定离手，坦然接受失误。不要纠结过去的事，纠结也没用，人生只能向前看。这样的错误我过去犯，将来可能还会犯，最大的错误就在于太纠结过去，没有坦然接受失败。未来有那么多值得期待，何必对它们耿耿于怀。”因此他主张人们接受失败，不要“恋旧”，用平和的心态去面对一切。


事实也证明，过度追涨杀跌、情绪不稳，都来自于不承认错误，以及对过去的“无法释怀”。而这些，都对投资没有任何好处。

另一方面，风险与收益平衡的道理也被许多人所忘记：一味地关注收益，会让我们忽略风险；但如果只关注风险，则会让我们错失良机。盈亏同源，没有跌就没有涨，收益与风险呈现周期般的轮回。世间万物，总是相互矛盾地存在，需要我们去正确看待。

因此，成功的投资者，必须理解“短期账面亏损并不代表真实亏损，但却可能是长期收益的必要代价”，才能更加坚持自身的投资策略，获得更好投资回报。因为一旦他们具备长期视角，就会明白，短期市场波动并不代表最终投资结果。

一旦具备“接受失败的能力”，就意味着我们已经由幼稚走向成熟，拥有了更全面的投资视角和价值观。无论过去走势好还是坏，账面短期是盈或亏，都将不再成为你投资之路上的“绊脚石”。



02

涨跌如潮起潮落，耐心才能穿越周期



第二，具备坚韧的耐心。无论是股市、产业趋势还是财富机遇甚至自然规律，都具一定周期性，需要我们用极大的耐心去度过。

霍华德·马克斯在《周期》一书中，对此做过精辟论述：周期的第一大规律，是不走直线必走曲线，即：前途是光明的，道路是曲折的。市场周期，大涨之后必有大跌，大跌之后必有大涨。股市如海，永远是潮起又潮落。

在周期性底部，大部分人会极度悲观，只看到负面因素。而当走势反转，大多数人都反应过来“大势回暖”的时候，机遇往往已经被提前看到积极因素的人所抢占了。正如A股2007年“大牛市”上涨到6124点；2015年“大牛市”涨到5000点一样…资本市场中的很多事，都出乎意料之外。

花无百日红，市场没有只涨不跌的行情，机会往往是跌出来的。但无论形势如何变幻，总有均值回归的一天。越是人声鼎沸时，越要保持理性与客观，越是无人问津时，越要坚守信念和前行。熊市也好，牛市也罢，抑或是长期横盘震荡，这其中都是每一位投资者要反复经历的轮回，一如你逃不开的日出日落，潮起潮落，四季更迭。世间万物都有自己的周期，在了解它们的规律后，我们就能做出更优选择。

经济和股市都拥有“强周期波动”的特征。经济行业在螺旋式波动前进，向前发展的过程中，必然不断淘汰落后的行业，这一过程不是一帆风顺。在产业转型的“阵痛期”，经济会经历各种各样的“反复”，才能最终涌现出新的产业和模式；而当这一切深刻革命与变化，体现在资本市场之时，往往却是提前或者滞后。


说到这里，有两个词小九很喜欢：一个是盛极必衰，另一个是否极泰来。一件事情好过头了，那么后面大概率就将开始衰落；一件事情如果坏到底了，那么后面无论怎么发展，都大概率不会比现在更坏。



过去一年，权益市场表现跌宕起伏。震荡市获取收益难度陡增的同时，更加考验着投资者的心理素质。据《公募权益类基金投资者盈利洞察报告（2021年）》显示，基民投资收益中，基金损益贡献占比为40%，而其它60%则被频繁买卖，跟风追涨、过早止盈止损等投资行为耗损掉了。因此优秀的投资策略，洞察其根本，道理都很简单：与其频繁交易，不如保持耐心，选择做长期限的投资。


长期的期限是多久？这里没有一个确切答案。但在被誉为美国“成长股之父”的普莱斯看来，“长期”通常意味着10年以上。通过严格遵循“成长型股票投资理念”，他在投资生涯中创造了卓越的纪录。

1929年至1932年，美国经济大萧条期间，道琼斯工业指数暴跌89.4%。在普遍的悲观氛围中，普莱斯坦然拥抱变化，他在日记中展现出对未来深刻的洞察力：“我相信现在面临的机遇比国家历史上的任何时候都要大”。他坚信金融市场的周期性，并积极付诸实践。由他所创立的产品，历经了美国38年经济起伏，包括大萧条、以及二战等诸多不确定性因素，成功穿越时空，取得了空前丰厚的回报。



03

A股具有“性价比”，你需要的只是时间



第三，充分了解市场当前状况。那么，目前市场处于什么位置？我们发现，当前的A股估值、风险溢价、成交额等多项指标触及历史低位。而越是突破极端，离底部的距离则越近；越是偏离历史，回摆的力度则越值得期许。

首先，可以从风险溢价这个指标一窥究竟。因为，该指标可以判断股票此时的“投资性价比”，当指标数据高于5.10%则说明股票的投资性价比突出，而低于3%则表示股票投资性价比偏低，风险较高。

目前这个指标接近历史极值。截至2024年1月9日，中证800指数的风险溢价为6.03%，处于近10年的高位97.07%，可见权益资产处于“高性价比”区间。

（数据来源：Wind，数据截至2024.1.9。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。历史业绩并不代表其未来表现。）


再从权益资产的估值来看，目前各大指数的市盈率（PE）、市净率（PB）估值均处历史低位。截至2024年1月9日，沪深300指数的PE估值分位位于近10年以来的低位10.55%。

由此可见，市场一直在低估与高估的轮回中运行，低估是好事“即将发生”的必要条件。面对“低估值机遇”，尤其需要投资人选择“模糊”的正确。


这些年，我们经历过的下跌或上涨，绝不是历史长河中的唯一一次，此刻所经历的，也绝对不会是最后一次。一旦市场出现边际改善，反转就随时可能出现，这正是价值回归的力量。

风险提示：材料仅供参考，不作为任何投资建议或投资承诺。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当投资者购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等基金法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。




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