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市场回顾
Market Overview
2024年1月，由于外部环境和地缘政治不确定性放大，全球经济放缓，市场避险情绪升温，高股息、低估值板块表现较优，而中小盘及成长板块表现较弱，A股全月下跌。从结构性机会来看：1）2024年煤炭生产端增量或相对有限，叠加寒潮再临支撑需求，全月煤炭行业领涨。2）近日，央行下调支农支小再贷款、再贴现利率有利于降低银行负债成本，叠加高股息、低估值等防御属性，本月银行行业同样表现较优。整体来看，截至2024年1月31日，上证综指收于2788.55点，全月下跌6.27%；深证成指收于8212.84点，全月下跌13.77%。风格方面，价值表现优于成长，全月上证50指数下跌3.09%，中证100指数下跌6.55%，沪深300指数下跌6.29%，中证500指数下跌13.49%，创业板指下跌16.81%，科创50指数下跌19.62%。
行业方面，全月31个申万一级行业中仅有2个行业上涨，其中煤炭、银行、公用事业、石油石化和家用电器表现居前，全月涨跌幅分别为6.67%、6.17%、-0.96%、-1.22%和-1.96%；相反地，表现靠后的行业为电子、计算机、国防军工、医药生物和机械设备，全月分别下跌23.91%、23.65%、20.49%、18.59%和17.90%
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市场展望
Market Outlook
当前A股估值、破净率、风险溢价等指标显示市场或已处在大的底部区域，融资及股权质押的压力还需继续观察，不过积极政策的密集出台有望使得宏微观基本面逐渐转暖，资金面后续也有望出现积极变化。今年年初以来一系列积极政策密集出台，从宏观金融政策到资本市场，再到地产、地方化债、区域和产业政策等。本周政策仍在持续落地中。央行1月继续投放抵押补充贷款1500亿元支持三大工程建设；广州、石家庄等城市也官宣落地首批城中村改造专项借款；上海、苏州等城市继续优化楼市限购政策，以更好满足居民合理住房需求。政策加持下宏微观基本面或逐渐修复，24年1月制造业PMI回升0.2个百分点至49.2%，涨幅强于季节性。海外方面，美联储1月议息会议维持利率水平不变，此次议息会议的声明中删除了进一步收紧的表述，意味着今年美联储降息是大概率事件。当前市场预计美联储可能在5月或6月开始降息，随着未来美联储进入降息周期，美国长债利率大概率还要震荡回落，叠加近期中美关系进一步缓和，外资也有望出现积极动向。
随着稳增长、防风险政策持续加码，大金融或有阶段性表现机会。今年以来市场对宏观环境的预期走弱使得大金融板块的估值承压，截至24/2/1，银行PB为0.46倍、处13年以来5.1%分位，证券为1.10倍、处13年以来0.8%分位。1月中旬以来，国常会、证监会、国家金融监管总局等机构纷纷发声，深化资本市场改革的政策窗口已经打开，我们认为目前估值和基金配置比例较低的银行和券商有望受益。
数据来源：wind
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