中加市场周报︱指数持续修复，A股情绪逐渐回到正常轨道

2月20日，央行公布一年期贷款市场报价利率（LPR）维持3.45%不变，五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.20%下调至3.95%。降息结构符合预期但幅度超预期。究其原因，一是虽然从去年底一系列的房地产刺激政策出台，但2023年房地产投资同比下降9.6%，2024年春节期间房地产成交也仍平淡，地产数据继续承压，在城市房地产融资协调机制加速推进，商业银行积极对接房地产项目背景下，5年期LPR下调有助于进一步缓解房企融资问题，并使居民购房成本进一步降低，促进更多居民购房；二是“两会”在即，稳增长任务也依然存在，三大工程、新质生产力等方面需要更多财政支持，降低资金成本是政策协同的必要之举。也有助于减轻政府偿债压力,LPR降息后多家银行也宣布降低存款利率，缓解息差压力。

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为4320亿、758亿和1322亿，净融资额为3519亿、75亿和592亿。信用债共计发168只，总规模1551亿，净融资额-113亿。暂无可转债新券发行。

二级市场回顾

上周收益率曲线趋向牛陡。主要影响因素包括：LPR、存款利率、资产荒、资金面、股债跷跷板等。

流动性跟踪

上周公开市场净回笼7550亿，节后资金整体宽松。本周有5320亿逆回购到期，关注税期及月末流动性变化。

政策与基本面

进入数据真空期，部分中小行补降存款利率。高频数据来看：续建建筑类项目复工速度较快，但调研显示新开工项目不足，市场对地产销售悲观，物价季节性上涨。

海外市场

美联储1月议息会议纪要担忧通胀粘性，或将在3月讨论减慢缩表事宜。最终10年美债收盘4.26%，较前周下行4BP。

债券选择将5年LPR降幅超预期这一传统的宽信用消息解读为利多，其背后反映的是房价预期及居民收入预期改善之前，市场对地产周期反转没有太大信心，认为宽货币周期尚未结束。总体来看，两会前为数据与政策的真空期，近期流动性整体稳定，债券市场面临的利空因素有限，市场进入牛陡的博弈阶段，但目前债券面临的主要问题仍是赔率。未来建议密切关注机构微观行为、跨月流动性、地方债发行节奏、风险偏好变化、复工复产进度、两会财政安排等因素的变化，保持产品流动性。转债方面，在微小盘流动性冲击，悲观情绪压抑到极致后，转债指数的反弹修复行情可能仍未走完。基本面方面，短期弱位运行轨迹难以改变，关注后续政策推进和落地情况。超预期的LPR调降和证监会的态度，在情绪上给予市场较好的支撑。