寻找行业龙头 给予时间周期

小睿 2024-03-27 14:24
摘自基金2023年年度报告中基金的投资策略和运作分析，以及对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
3月27日，睿远成长价值混合基金、睿远均衡价值三年持有混合基金、睿远稳进配置两年持有混合基金、睿远稳益增强30天持有债券基金披露2023年年度报告。

其中，睿远成长价值混合基金年报表示，寻找一批在各自行业中的翘楚，同时给予长时间且重仓配置，有其必然性，即在中低速经济增长背景下，领军企业抵御产业链波动、经营稳健性、获取资源等能力或比其他公司更强。对不同行业做增长和估值比较，结合个股财务和经营数据，动态优化和调整组合，一直是基金运行的重中之重。

睿远均衡价值三年持有混合基金年报表示，结合对供给和需求的思考，市场现在对供给过剩和需求收缩两方面的预期可能会过于悲观，如果需求相对稳定而供给以更快的速度调整，未来一些龙头企业的盈利增速可能会明显快于收入增速，使得当前估值水平的隐含回报具备较好的吸引力。

睿远稳进配置两年持有混合基金年报表示，相较于市场往往较为关注的当期经济增速变化，“稳定”的预期和“合理”的估值才是构成长期回报更为核心的要素，而本轮从制度层面对于股东回报的重视度提升也有望进一步增厚股权投资者的回报。

睿远稳益增强30天持有债券基金年报表示，债券方面，在当前实际利率仍处于较高水平，且通胀暂不构成货币政策约束的情况下，债券依然具备不错的配置价值，在当前平坦的收益率曲线之下，中短端的结构性机会值得重视。


01

睿远成长价值混合基金
运作回顾
报告期内，本基金投资策略如下：一是保持较高股票仓位运行。前三季度，股票资产在基金总资产的比例保持在91-92%，四季度下降到88.5%，其中港股净值占比在16-17%。A股配置重点集中于电子、光伏、新能源、化工、建材和煤炭等板块，这与2022年的行业配置比较接近；港股配置主要集中于通讯和医药板块。
二是较高的持股集中度和连续性。前十大股票在基金的净值占比处于50-54%，前二十大股票的净值比例在74-77%，部分重点公司连续两年位于前十，其中部分公司连续三年位于前十。本基金寻找一批在各自行业中的翘楚，同时给予长时间且重仓配置，有其必然性，即在中低速经济增长背景下，领军企业抵御产业链波动、经营稳健性、获取资源等能力或比其他公司更强，此外，市值较大公司的流动性和基金能够较好匹配。
三是除运营商外，重点公司多集中在制造业，我们看好所选公司在各自在产业升级、产品往高精尖进阶的前景，产业链调研显示这些公司积累了必要的资金、技术、专利，同时在组织构架、流程制度上为转变做了铺垫。从发展空间和成功概率上，符合本基金选股的最核心考量：成长。
四是配置传统能源行业。煤炭板块的超额收益伴随着景气周期，通常煤炭价格大幅上涨，公司盈利高速增长，现金流显著改善，带动ROE提升，2022年有比较明显的体现。2023年上半年煤炭价格下跌，到三季度止跌企稳，在整体市场疲弱下，高股息的煤炭资源股有一定的资金配置需求，我们更加关注个股在资源储量，煤炭外运过程中的潜力，除了内在周期性，个股有较好的成长性。
从各季度的运作看，一季度，我们减持了前两年表现较差且中期内基本面无法扭转的公司，增加了一些前期储备的小市值制造类公司。二季度，我们增加了光伏设备和通讯类个股，同时增加了较多的小市值个股，多为细分行业中有特色、业务处于高速成长期、产品处于进口替代阶段。三季度，新能源和光伏类公司调整幅度较大，我们逆势增加了个股，电子和化工材料类的持仓数量有增减。四季度，减少了TMT板块重仓股的持有数量，前十大的新能源和光伏类公司下降幅度仍显偏大，我们对个股做了相应的增减。回顾全年，电信运营商因其较好的竞争格局、稳定的现金流、剔除必要营运和新建所需的资本开支、给予股东的较高分红以及分红政策可预见性，以及公司对资本市场重视度提升。
对不同行业做增长和估值比较，结合个股财务和经营数据，动态优化和调整组合，一直是本基金运行的重中之重。2023年，我们对组合有以下思考：
一是，高速成长行业越过周期高点，盈利向“均值”回归时，调整幅度会远远超出预期，一旦成长增速下台阶，产销量的绝对增长，经常无法弥补单位盈利的下降，而在应对高速增长时，公司对人员的扩充、在建工程的增加、管理难度的积累，导致利润下滑会大于收入下滑。挑选个股时，考察其在行业周期的位置，产品盈利的历史分位，需要我们更加严控标准，加强底线思维，不在周期下滑阶段“蚍蜉撼树”。
二是，警惕高增长行业在景气高点的扩张。高回报吸引资本，资本再投入高回报行业；以及管理层配置资本会影响企业的未来资本回报率，后者对应我们筛选公司时常用的指标ROE。重资产公司常依赖再投入获取未来成长，A股公司在盈利丰厚时加大投资，盈利低谷时也会逆向扩张，新增产能由于规模效应和自动化程度，释放期会压制产品整体价格和盈利。2021年后，新能源、光伏、化工等行业都出现这类情景，可以预见新一轮产能出清会越发“痛苦”，投资的边际回报大概率会下降。
三是运营商及高股息率公司2022-2023年的市场表现，反映了市场在动荡不确定的环境中寻找 “相对安全”资产的迫切性。剔除周期波动明显的行业，这些公司能够产生持续稳定的经营性现金流，平衡利润在企业发展和股东分红中的分配。在利率中枢向下引导过程中，这类标的配置是需要我们直视和相机选择。
简要展望
宏观经济方面，年初以来，已经出台的重要政策有支持设备更新和降低物流成本，而近期市场重点关注是两会召开及具体政策的推出。春节后的数据和体感尚不能证明经济增长已经放缓了下滑的趋势，而地产销售的修复，消费服务业的恢复，以及出口的变化，依旧是重要跟踪变量。海外方面，美联储确认了加息终点，但利率开始下降的时点以及今明两年的下降幅度，依旧充满悬念，取决于进展中的数据。
证券市场方面，2024年1月的社融数据出现新迹象，即M1超预期。M1是经济周期和市场走势常用的领先指标，数据超预期可能包含春节因素，或广义财政和信贷投放的发力，后者利好经济运行和资本市场，当然我们需要继续观察后期数据。2023年中以来，各项呵护市场的政策频繁出台，监管部门快速回应市场诉求，采取相应措施。近期，证监会主席提出完善资本市场法治，加强法律保障。相比过去两年，这些积极信号或增添了对今年市场“兴”的期许。
年初以来，市场已经做出的两类投资选择是：一类，寻找安全的红利资产，如运营商和资源板块；另一类，寻找业绩“有想象空间但短期无法证伪”和“主题持续发酵”的科技股。进入三月和四月，上市公司年报和季度报告陆续披露，一季度公司实际经营情况如何，哪些公司率先走出低谷，哪些增长超出预期等都值得我们关注和分析。2024年，我们将努力控制好组合的回撤，捕捉行业和公司的投资机会，力争为基金持有人带来合理的投资回报。
基金小档案
基金名称：睿远成长价值混合型证券投资基金
基金简称：
睿远成长价值混合A（基金代码：007119）
睿远成长价值混合C（基金代码：007120）
成立时间：2019年03月26日
份额总额：177.55亿份（截至2023年底）
基金经理：傅鹏博先生、朱璘先生
基金管理人：睿远基金管理有限公司
产品风险等级：R3（中风险）
适合投资者类别：C3及以上（稳健型、积极型、激进型客户）
风险收益特征：本基金为混合型基金，其预期风险及预期收益水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金将投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
基金运作方式：契约型、开放式。
业绩比较基准：中证800指数收益率×60%＋中证港股通综合指数收益率×20%+上证国债指数收益率×20%。
完整报告可登录睿远APP、官网查阅

02

睿远均衡价值三年持有期混合基金
运作回顾
过去一年，中国经济和资本市场并未呈现出大家期望的疫情后的恢复性增长，全年看，上证综指小幅下跌3.7%，而偏向成长风格的创业板指则下跌19.4%；香港市场也延续了下跌的走势，全年恒生指数下跌13.8%，恒生科技指数下跌8.8%。资本市场的疲弱一方面是受宏观经济预期的影响，另一方面也呈现明显的结构特征，主要原因是伴随宏观经济增长和企业盈利增长放缓，高估值公司面临较大的估值调整压力；投资者风险偏好下降，资金流向低估值高分红的投资标的。
2023年中国GDP增长实现了5.2%的增长，其中社会消费品零售总额同比增长7.2%；固定资产投资完成额增长3%，其中基建投资实现了8%以上的增长，但房地产开发投资完成额同比下跌了近10%。房地产行业的持续大幅调整，对其产业链的影响较大，房价的下跌也使得居民财富收缩，在一定程度上影响消费；出口金额累计同比增长了0.6%，在变化的国际大环境下，出口总额仍能够在较高的水平上保持稳定实属不易，也反映了中国产业在全球竞争力的提升。
过去两年跟随指数的回调，组合中有些个股也出现了不小的回撤，当经济增长放缓导致经营环境发生改变时，出现了估值下跌和盈利不达预期的情况。在投资决策中，对基础回报、基础概率和安全边际考虑还需加强。从绝对收益的目标出发，投资标的的选择应该更加注重风险的回避，因此对估值、盈利的稳定性和足够的预期回报存在较高的要求，同时在投资决策过程中尽量减少垃圾信息和短期因素的干扰，着眼长期、增加慢思考，保持客观和理性，做大概率事件决策。
简要展望
观察过去两年的经济和市场变化，投资和消费的收缩，反映了企业主体和居民对经济增长前景不明而表现出来的不安和信心不足，地产价格的下跌也对居民财富造成伤害进而影响消费需求。诚然，中国经济面临一些长短期的增长压力，短期压力主要体现在经济结构调整带来的房地产行业和地方债务等领域的变化，长期压力则为相关人口和产业升级等挑战。
中国商品房销售面积快速从2020年的超过17亿平米回落到2023年的11亿平米，2024年初销售数据依然不乐观。如此巨大的跌幅伴随着大幅负增长的地产新开工面积，也意味着中国地产市场正在经历快速的出清，从供求变化上看，我们也许已经走过最坏的时期。地方债务问题的初步解决则显得平稳很多，短期并未对市场和经济带来明显的冲击。预期的变化很容易放大乐观或悲观的情绪，长期问题短期化也容易引发过度反应，跟其他国家经历的简单对比更是容易为大众所理解和接受，因此需要理性、客观和动态地去分析看待经济和市场中存在的问题和面临的挑战。
落实到行业和公司，行业的竞争格局、供求关系和公司的竞争优势是获取投资回报来源最重要的几个方面。
过去一年新能源行业供求关系的急剧恶化使得“内卷”带来的产能供给过剩成为市场的关注点。内卷本质上是一种成本竞争，反映了一方面在产权保护和尊重上可能有所缺失，另一方面企业缺乏创新和差异化，导致成本成为中国企业最主要的竞争手段。成本很大程度上是由规模来决定的，因此我们会看到有些企业几乎是不顾一切地通过扩张规模来获取成本上的竞争优势，以期能够在残酷的竞争中生存下来，由此不可避免地在大多数行业出现明显的供给非理性扩张的情况。除了企业自身的扩张冲动，地方政府的行为也是产能快速增长一个重要推动力。现有体制中，相当多的资源集中在地方政府手中，过往地方政府的考核是一种类锦标赛的机制，在业绩考核的压力下，地方政府不仅自身有很大的投资冲动，也会通过招商引资和各种补贴政策推动企业加大投资，尤其在资产较重和GDP贡献较大的行业，地方政府的推动作用更加明显。
但是，这种情况在过去两年发生了较大的变化。基于对未来经济的谨慎预期，相当多的企业大幅调整未来的投资计划；出于竞争压力，过去两年退出的中小企业和老旧产能也在增加。同时，地方政府受制于财政压力，对企业投资的支持能力也大幅下降，间接提高企业投资成本，抑制企业投资冲动。由于产能形成需要一定周期，我们可以预期在未来几年很多行业的供给增长会明显放缓甚至有所收缩。
从需求角度看，伴随经济增长和可支配收入增速的下降，需求增速放缓是无法回避的问题，投资者也很容易由此得出比较悲观的结论。当一国产业无法升级到更高的级别时，现有产业将面临全球其他同等收入水平的国家的竞争，因此劳动力收入无法持续上升，导致人均收入趋于见顶。中国当前正处于产业结构的调整过程中，传统产业竞争力下降和产业升级同时发生。在这个过程中，劳动力匹配会出现结构性失衡，收入差距拉大，总体收入水平增长放缓。但是，跟步入中等收入陷阱国家不同的是，中国产业仍在升级过程中，这点从出口结构的变化可以清晰地看到，这也意味着劳动力收入及其消费能力仍在提升。即使考虑到长期的人口下降趋势，私人消费在总量上仍可能在相当长一段时间保持稳定。结合对供给和需求的思考，市场现在对供给过剩和需求收缩两方面的预期可能会过于悲观，如果需求相对稳定而供给以更快的速度调整，未来一些龙头企业的盈利增速可能会明显快于收入增速，使得当前估值水平的隐含回报具备较好的吸引力。
除了总量上的反思，结构变化也需要重新审视。过去两年投资者都看到了消费降级带来的投资机会，而事物另一面的公司在收入和盈利承压的数据下被抛弃，估值跌到极低的水平。但是，劳动力匹配失衡不仅催生了消费降级需求的爆发，同时也创造了大量受益产业升级的人群，这些被抛弃的公司的盈利大概率不会持续负增长，可能蕴藏着较好的投资机会。
基金小档案
基金名称：睿远均衡价值三年持有期混合型证券投资基金
基金简称：
睿远均衡价值三年持有混合A（基金代码：008969）
睿远均衡价值三年持有混合C（基金代码：008970）
成立时间：2020年02月21日
份额总额：107.59亿份（截至2023年底）
基金经理：赵枫先生
基金管理人：睿远基金管理有限公司
产品风险等级：R4（中高风险）
适合投资者类别：C4及以上（积极型、激进型客户）
风险收益特征：本基金为混合型基金，其预期风险及预期收益水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。
基金运作方式：契约型、开放式。对于本基金每份基金份额设定锁定持有期，锁定持有期为3年。锁定持有期到期后进入开放持有期，每份基金份额自开放持有期首日起才能办理赎回业务。
业绩比较基准：沪深300指数收益率×60%＋中证港股通综合指数收益率×20%+上证国债指数收益率×20%。
完整报告可登录睿远APP、官网查阅

03

睿远稳进配置两年持有混合基金
运作回顾
相比于2022年国内疫情冲击叠加海外流动性超预期收紧对资本市场盈利和估值端的双重拖累，2023年宏观环境有所改善。一方面，疫情冲击的消退为国内经济修复创造了良好的开端，一季度生产端和消费端都迎来了明显的修复。但在经历了疫情放开初期的补偿性修复后，二季度经济修复的环比动能有所回落，需求端的超预期走弱带动生产端对于通过去库存的形式进行再平衡，而去库存的行为则进一步加速了周期品价格的调整。三季度以来，众多经济指标陆续呈现底部波动回升的迹象。同时，政策层面也对房地产、资本市场和地方政府债务三大市场核心关切问题，给出了积极的政策基调并积极落实推动相关政策密集出台，呵护经济逐步企稳回升。
全年来看，伴随着有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等困难和挑战，2023年国内经济走在波动前行的复苏进程中。基于以上宏观背景，经济动能底部回升但仍有阶段性反复的状态使得市场风险偏好仍处低位，国内权益市场表现偏弱；而国内债券市场则呈现出一定的跷跷板效应，利率水平波动下行。
报告期内，本基金投资策略和运作要点如下：权益方面，基于大类资产的相对性价比和宏观环境的边际变化，本基金全年基本延续了较高的权益仓位运行，并根据动态性价比变化在季度之间做小幅调整。在持仓风格上，本基金延续了成立以来相对均衡的风格，并根据动态性价比变化在价值和成长风格的配置上做了一定的再平衡。行业层面，本基金对于2023年需求韧性较强并为组合带来明显超额收益的汽车板块，以及供需格局恶化较为明显的电力设备板块的仓位有所降低，同时适度增加了低估值高分红公司以及成长确定性高的公司的配置。
转债方面，考虑到整体转债市场溢价率水平依然偏高，从替代债券并取得稳健回报的角度出发，本基金2023年依旧主要持有低估值的转债品种，例如稳定分红的公用事业类公司的转债、纯债收益率较高且估值保护较充分的金融类公司的转债等，并在市场阶段性较为低迷的时候适度参与了部分弹性较高且估值较为合理的品种。全年来看，本基金的转债持仓在起到了较好的防守效果的同时，部分公用事业类转债也已经开始“开花结果”，为组合贡献了不错的收益。
纯债方面，基于我们对于国内宏观经济较为细致的研究分析，在年初经济迎来补偿性修复阶段，本基金将纯债的配置比例和久期均维持在中性偏低的水平。后续随着二季度实体经济释放出边际走弱信号以及三季度越来越多经济指标均呈现底部波动回升的迹象，本基金灵活利用长债分别增加和缩短了组合的久期，获得了不错的回报。四季度的机会主要出现在11月下旬到12月上旬，考虑到国内实际利率水平依然较高，债券具备不错的配置价值，这一阶段的利率上行为本基金提供了较好的配置机会，抓住机会提升了组合的杠杆和久期。
简要展望
展望2024年，整体上来看我国发展面临的有利条件强于不利因素、经济回升向好的基本趋势没有改变，但在经济复苏的结构、节奏以及幅度等维度上依然具备一定的不确定性，因此以谨慎乐观的心态去积极应对宏观环境的变化从而指导资产配置的选择依然是我们对于2024年的基准假设。
2023年对于国内经济最为简洁的刻画便是：供给强于需求，从而导致名义增速低于实际增速以及宏观总量数据与微观感受之间的差异。围绕着需求来看，2023年来各个主要假期旅游消费数据的逐步修复的趋势在今年春节进一步得到了验证，后续受益于政策呵护下的居民消费韧性或将是终端需求较为稳定而持续的推动力量。而经历了需求大幅下滑的地产部门今年也可能是国内需求重要的边际变化来源，在新的稳态形成共识前，我们维持跟踪和验证重于预测的思路。而从海外需求来看，2023年海外制造业主动去库存带来的收缩也已经进入中后段，有望在2024年呈现出制造业从收缩区间逐步向扩张区间切换的迹象，这一点也是对于我国出口非常重要的观察点。
对于股票市场，通过对海内外各国长周期的资本回报的研究，我们发现相较于市场往往较为关注的当期经济增速变化，“稳定”的预期和“合理”的估值才是构成长期回报的更为核心的要素，而本轮从制度层面对于股东回报的重视度提升也有望进一步增厚股权投资者的回报。当前的A股和港股市场已经整体处于较低的估值水平，而后续政策端稳步发力则有利于进一步稳定投资者的预期，因此我们对于股票市场中枢的抬升以及结构性机会保持积极的态度。
债券方面，在当前实际利率仍处于较高水平，且通胀暂不构成货币政策约束的情况下，债券依然具备较好的投资价值。但也需要客观承认，2024年以来长端和超长端收益率快速下行至历史新低的背后一定程度上也体现出部分资金配置需求驱动下的“抢跑”动作，同时，平坦的收益率曲线之下中短端品种的机会同样值得重视。后续随着宽货币政策逐步向宽信用传导，中长端债券品种的波动率可能将有所放大，我们将密切关注居民中长贷、地产白名单项目投放及三大工程对宽信用的潜在支撑来把握中长期利率债的投资节奏。转债市场估值相比前期有所压缩，越来越多品种的纯债溢价率已经处于底部区域，在严格控制信用风险的基础上，这类品种相当于在纯债替代的基础同时还附送了低价期权，具备不错的配置价值。
基金小档案
基金名称：睿远稳进配置两年持有期混合型证券投资基金
基金简称：
睿远稳进配置两年持有混合A
基金代码：014362
睿远稳进配置两年持有混合C
基金代码：014363
成立时间：2021年12月06日
份额总额：97.98亿份（截至2023年底）
基金经理：饶刚先生、侯振新先生
基金管理人：睿远基金管理有限公司
产品风险等级：R3（中风险）
适合投资者类别：C3及以上（稳健型、积极型、激进型客户）
风险收益特征：本基金为偏债混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。
基金运作方式：契约型、开放式。对于本基金每份基金份额设定锁定持有期，锁定持有期为2年。锁定持有期到期后进入开放持有期，每份基金份额自开放持有期首日起才能办理赎回及转换转出业务。
业绩比较基准：中债综合财富（总值）指数收益率×75%+沪深300指数收益率×20%＋中证港股通综合指数（人民币）收益率×5%。
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04

睿远稳益增强30天持有债券基金
运作回顾
本基金于2023年9月19日成立，报告期内运作时间相对较短，因此主要对2023年四季度的投资策略和运作进行回顾分析：
从宏观背景来看，四季度宏观经济运行平稳。从不同部门来看，制造业景气度呈现出“三季度反弹、四季度回踩”的走势，服务业也在暑期旺季之后有所降温，相对积极的信号出现在基建链，随着1万亿增发国债的逐步落地，11-12月建筑业PMI连续两个月回升，实物工作量的提升对于原材料价格企稳回升起到一定的推动作用。外需方面，虽然全球贸易增长持续低迷，但我国外贸韧性持续显现，出口规模稳、份额稳的特征没有改变，随着全球制造业PMI逐步呈现出企稳迹象，四季度外需对于经济的拖累也在逐步收窄。政策层面，四季度依然延续了宏观经济和资本市场较为呵护的基调，在经济动能和市场信心偏弱的背景下，逆周期调节的方向较为明确。
在资产配置上，自2023年9月19日成立以来，本基金积极把握股票和债券市场调整带来的投资机会。在股票持仓方面，综合各板块性价比和当前所处周期位置，本基金主要配置的方向为估值较低、竞争力强、自由现金流好、重视股东回报的股票，以及估值合理、竞争力强、竞争格局好、处于快速成长期的股票；转债方面，部分转债价格已经到纯债价值附近，这意味着能以极低的价格购买到股票期权，本基金适当投资了这类转债；纯债方面，因为实际利率处于较高水平，债券具备较高的配置价值，在11月下旬到12月上旬的利率上行阶段，本基金提升了组合的杠杆和久期。
简要展望

展望2024年，我们认为相较于对于投资、消费、出口等各大板块的具体预测，对资本市场更为重要的是今年国内经济内生动力转型与政策推动的合力之下能否形成较为稳定的市场预期。在经历了疫情以来经济增长中枢的回落后，越来越多经济指标显示出当前经济动能已经处于底部区域且边际上呈现出企稳迹象，整体上来看今年我国发展面临的有利条件强于不利因素、经济回升向好的基本趋势没有改变。
从需求侧来看，2023年来各个主要假期旅游消费数据的逐步修复的趋势在今年春节进一步得到了验证，后续受益于政策呵护下的居民消费韧性或将是终端需求较为稳定而持续的推动力量。而经历了需求大幅下滑的地产部门今年也可能是国内需求重要的边际变化来源，在新的稳态形成共识前，我们维持跟踪和验证重于预测的思路。而从海外需求来看，2023年海外制造业主动去库存带来的收缩也已经进入中后段，有望在2024年呈现出制造业从收缩区间逐步向扩张区间切换的迹象，这一点也是对于我国出口非常重要的观察点。
站在当前时点，不需要很复杂的计算就能发现，即使是最优秀的上市公司，其估值都处于较低的水平，这为我们提供了“便宜买好货”的投资机会。对于资产而言，海内外长周期的资本回报显示，估值水平才是投资回报最重要的影响因素，结合当前我国股票市场较低的估值水平，我们对于股票市场中枢的抬升以及优质公司带来的结构性机会保持积极的态度。债券方面，在当前实际利率仍处于较高水平，且通胀暂不构成货币政策约束的情况下，债券依然具备不错的配置价值，在当前平坦的收益率曲线之下，中短端的结构性机会值得重视。

基金小档案

基金名称：睿远稳益增强30天持有债券基金

基金简称：

睿远稳益增强30天持有债券A

基金代码：018756

睿远稳益增强30天持有债券C

基金代码：018757

成立时间：2023年9月19日

份额总额：7.35亿份（截至2023年底）

基金经理：侯振新先生

基金管理人：睿远基金管理有限公司

产品风险等级：R2（中低风险）

适合投资者类别：C2及以上（谨慎型、稳健型、积极型、激进型客户）

风险收益特征：本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

基金运作方式：契约型开放式。对于每份基金份额设定 30天最短持有期。自基金合同生效日（含）（对于认购份额而言）或自基金份额申购确认日（含）（对于申购份额而言）或自基金份额转换转入确认日（含）（对于转换转入份额而言）起满30日（含）为最短持有期。每份基金份额在最短持有期内，不办理赎回及转换转出业务。红利再投资所得份额的最短持有期，按参与分红原份额的最短持有期计算。

业绩比较基准：中债综合财富（总值）指数收益率×85%+沪深300指数收益率×9%+中证港股通综合指数（CNY）收益率×3%+银行活期存款利率（税后）×3%。

完整报告可登录睿远APP、官网查阅

风险提示：本资料不作为任何法律文件，所载观点均为当时观点，不代表公司对未来的预测，所载信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资人购买基金时应当仔细阅读相关基金合同及招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。


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